识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1/32 专题研究|轻工制造 2017年08月31日 证券研究报告 本报告联系人：汪达010-59136610 wangda@gf Table_Title 造纸行业新周期系列报告之五 废纸：自给率提升，下游纸厂需求主导价格走向 Table_AuthorHorizontal 分析师：赵中平 S0260516070005分析师：申烨 S0260514080002 0755-23953620020-87578446 zhaozhongping@gfshenye@gf Table_Summary 核心观点： 废纸具有可循环利用、成本低廉等优势，利用废纸造纸已成为我国造纸行业的发展趋势。根据中国造纸协会 数据测算，2016年废纸浆占造纸原料比例为64.6%，废纸已成为造纸第一原料。废纸行业从2005年开始进入快 速发展阶段，经历了从小微回收商横行到区域性回收龙头、大型纸厂全品种、全链条布局的过程。国家十分重视 废纸的回收体系建设，相继制定了多项标准和法规推动我国废纸回收体系规范化发展
作为利用频率最高的可再生资源，废纸会经历多次回收、生产、消费的循环。废纸的供需逻辑也围绕这一循 环展开：下游产品消费决定生产需求与回收量，上游回收水平决定废纸与生产需求的差距派生进口废纸需求
国家政策标准不断细化，但我国尚未产生一个全行业认可的、统一的国产废纸回收标准体系。在国废市场， 下游纸厂拥有较大的议价权，上游回收厂商、废纸贸易商根据纸厂各自标准和报价进行供货。国废供需以造纸行 业景气度为核心，市场参与者根据纸厂开工情况以及废纸回收水平进行报价与供货
我国进口废纸增速呈下降趋势，近年来保持较低水平。随着废纸回收处理水平不断提升，国废对外废特别是 欧废、日废的替代不断提高。国内大型纸厂出于性价比考虑，近年来逐步提升国废比重。在废纸进口趋淡的背景 下，美废依然强势，因其具有高纤维强度、高得料率的特点，国废替代性不足，仍受各大纸厂青睐
中国为全球最大废纸进口国，影响外废价格走势。国内废纸回收体系建立健全短期难以完成，各纸厂自定标 准局面或将延续，基于人力成本上升带来的成本端压力，国废价格中枢或逐步上移。废纸进口监管不断趋严，中 国已正式通知WTO，将在今年底前紧急禁止未经分拣的废纸等固体废物入境，受此限制影响的进口废纸总量约600 万吨，因国内废纸回收率短期难以大幅提升，我们认为此限制不会导致外废进口骤减，外废供应商可通过提高废 纸标准等途径降低新政影响，考虑进口废纸质量提升可提高废纸得浆率，有望利好国内废纸利用企业降成本
废纸自给率提升缓慢，进口废纸配额制度变动，经济增速超预期下滑导致行业下游需求再度陷入低迷
Table_Report 相关研究： 造纸行业新周期系列报告之四:纸浆：需求端平稳增长，供需结构主导全球浆价2017-08-27 造纸行业新周期系列报告之三:下游需求好于其他纸种，行业集中度低龙头更具成长性2017-08-11 造纸行业新周期系列报告之二:文化纸：产业集中度提升，龙头纸企具备价格话语权2017-08-02 造纸行业新周期系列报告之一:五阶段波动、三层次研究洞悉造纸产业研究框架2017-07-28 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2/32 专题研究|轻工制造 目录索引 1废纸是中国最重要的造纸原料.....5 1.1废纸：我国造纸第一原料.5 1.2国内废纸回收率仍然落后，回收体系逐步建设中6 1.3废纸利用水平世界领先，下游各类产品供需紧平衡.......10 1.4国内废纸消费概况..........12 2国废：回收标准尚未统一，下游纸厂主导价格走向.......14 2.1国家标准不断细化，覆盖全行业的废纸回收标准有望完善........14 2.2下游纸厂主导定价，供求因素影响价格预期......15 3外废：整体增速趋缓，美废依旧称王.....18 3.1进口增速趋缓，货源逐渐向大型纸企集中.........18 3.2我国废纸进口供需均较为集中....19 3.3美废：国内用量最大的进口废纸23 3.4其他进口废纸：欧废、日废特征鲜明，进口量小于美废...........27 3.5进口废纸标准趋严 。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看