请务必阅读正文之后的免责条款部分 证 券 研 究 报 告 / 行 业 研 究 / 汽 车 行 业 汽车行业2017年下半年投资策略 机会尤存，结构分化 2017年5月18日 强于大市（维持） 投资要点 季度乘用车销量同比增长仅4%，我们维持全年同比增长7%，月度增速呈现V字 型的判断，其中二季度由于补库存因素消除、传统消费淡季、终端竞争加剧，或为 全年低点。展望下半年，随着消费旺季来临，以及2018年购置税料将完全退出导 致的提前消费，预计增速将环比改善。展望2018年，考虑汽车行业对于宏观经济 的重要影响，预计若出现连续大幅负增长，政府仍有“汽车下乡”等对冲政策，长 期不悲观。从派系看，受益于消费升级、产业链成熟，豪华品牌、自主品牌市场份 额持续提升。从车型看，SUV进入红海，七座车型成为新的增长点
的正常化，以及地方政府补贴明确，新能源汽车月度销量持续回升。考虑2018年 有望实施新能源汽车积分政策，以及新能源客车更新指标要求，维持全年新能源汽 车75万辆的预测，下半年销量有望爆发。从车型结构看，预计新能源乘用车是主 要增量，有望超过51万辆，尤其是A00级纯电动；新能源客车维持在13万辆左 右；新能源专用车将突破10万辆。考虑补贴门槛提升，补贴金额退坡，预计全行 业利润率将回归至合理水平，各细分领域龙头企业的竞争优势将日渐明显
连续8年蝉联全球最大汽车市场，产量约占全球30%，本土零部件配套体系成熟度 非常高。在2010年之后，随着中国汽车行业进入平稳增长期，合资车企面临降成 本压力，给自主零部件企业提供了很多进口替代、外资替代的机会，如：亚太股份 配套大众MQB平台等。同时，自主零部件企业开始逐渐走向全球化，如：福耀玻 璃美国建厂等。此外，自主零部件企业积极进行海外并购，如：均胜电子收购KSS 等。参照海外汽车产业发展路径，预计未来中国亦有望成长出类似博世、德尔福等 全球零部件集团，尤其是在新能源、智能驾驶驱动的产业变革背景下
以上的快速增长，其中重卡行业受益于新国标、超限超载治理，以及低基数，同比 增长90%以上。考虑同比基数提升，预计下半年商用车增速将放缓，一季度或为增 速高点。但从今年7月1日开始，重卡将全面实施国五排放标准，轻卡则从2018 年1月1日开始全面实施。排放标准提升将进一步提升商用车产品结构，同时给后 处理等核心零部件企业带来增量市场。汽车经销商方面，新版《汽车销售管理办法》 将从今年7月1日开始正式实施，经销商经营环境大幅改善，同时，给经销商开拓 后市场、汽车金融、二手车等创新业务奠定了良好基础。此外，当前我国经销商行 业集中度低，新规将有助于管理优秀的集团企业加速成长
智能驾驶等新技术推广低于预期等
1、乘用车方面，二季度或为全年低点，预计下半年销量好转，推荐：上汽集团、 北京汽车、吉利汽车、长城汽车（H），重点关注广汽集团（H）；2、新能源汽车下 半年销量有望爆发，补贴门槛提高，龙头竞争力显现，关注：宇通客车、比亚迪、 江淮汽车、国机汽车；3、自主零部件企业长期成长空间大，推荐增长确定性企业： 华域汽车、银轮股份、宁波华翔、潍柴动力
重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB 评级 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 上汽集团 28.02 3.16 3.41 3.64 8.9 8.2 7.7 1.5 买入 北京汽车 7.36 1.03 1.34 1.616.34.84.0 1.1 买入 华域汽车 18.82 2.12 2.18 2.39 8.7 8.5 7.7 1.5 买入 吉利汽车 10.96 1.02 1.31 1.51 9.6 7.4 6.5 3.6 买入 国机汽车 11.76 0.83 1.03 1.25 14 11 9 1.6 买入 银轮股份 9.29 0.44 0.53 0.65 22 18 15 2.9 买入 宇通客车 19.35 1.85 2.13 2.32 10 9 8 2.5 买入 长城汽车 11.83 1.20 1.21 1.26 11 11 10 2.2 增持 资料来源：中信证券研究部预测 注：股价为2017年5月12日收盘价，北汽、吉利以港币计价 中信证券研究部 陈俊斌 电话：010-60836703 邮件：chenjb@citics 执业证书编号：S1010512070001 联系人：汪浩 电话：010-60836732 邮件：wanghao7@citics 相对指数表现 资料来源：中信数量化投资分析系统 相关研究 1. 汽车行业每周观察20170508—行业进 入淡季，寻找确定性溢价 ....... . (2017-05-08) 2. 汽车行业2017年一季报业绩回顾及展 望—分化仍是主旋律 ...... (2017-05-04) 3. 汽车行业每周观察20170501—一季报 回顾，分化很明显 ......... (2017-05-02) 4. 汽车行业每周观察20170424—车展观 后感：自主、年轻、七座 ....... . (2017-04-24) 5. 汽车行业重大事项点评—车展观后感： 自主、年轻、七座 ......... (2017-04-24) 6. 【中信汽车】一张图看懂上海车展—— 轻卡 ...... (2017-04-17) -3% 2% 7% 12% 17% 22% 160516160816161116170216 沪深300汽车 汽车行业2017年下半年投资策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 乘用车：下半年环比改善 ..... 1 维持全年7%增长判断 ....
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