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国泰君安2017年二季度债券投资策略_论当前债市三个维度27页

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文本描述
0
2017年春季策略研讨会
论当前债市的三个维度
证券研究报告2017年3月21日
——2017年二季度债券投资策略
姓名:覃汉(分析师)
邮箱:qinhan@gtjas
电话:021-38032030
证书编号:S0880514060011
国泰君安证券2017年春季策略研讨会
1请参阅附注风险提示
目录
03
01
02
04
短期维度:物极必反,大家很焦虑
中期维度:对一致预期的几点看法
长期维度:熊市可能比想象中要长
债市策略:大道至简,平淡是真
国泰君安证券2017年春季策略研讨会
2请参阅附注风险提示
债灾1.0结束后市场迎来剧烈反弹,但随后出现债灾2.0。10年国债和10年国开在12月中旬
收益率见顶后短短半个月时间一度下行近30bp,但随后大幅反弹近50bp突破前高
信用债在下跌和上涨时均滞后利率债。但信用利差亦呈先收窄后走扩的态势,3YAA+和
AA信用利差在债灾1.0结束后一度收窄近50bp,随着债灾2.0出现又走扩近40bp
从形态上来看,债灾1.0、债灾2.0,与股灾1.0、股灾2.0的结构走势完美契合
债灾1.0向债灾2.0过渡耗时26个交易日
从债灾1.0到债灾2.0
股灾1.0向股灾2.0过渡耗时27个交易日
88
90
92
94
96
98
100
102
104
16-0716-0816-0916-1016-1116-1217-01
期货收盘价(活跃合约):5年期国债期货
期货收盘价(活跃合约):10年期国债期货1000
2000
3000
4000
5000
6000-015
-015
-015
-015
-015
-015
-015
-015
-115
-115
-115
-116
-016
-016
-0上证综合指数创业板指数
资料来源:国泰君安证券研究,WIND
国泰君安证券2017年春季策略研讨会
3请参阅附注风险提示
债灾1.0后的暴力反弹和股灾1.0后的暴力反弹性质雷同。本质上是在特定区间的筹码真空
导致,只不过股灾1.0期间扮演救市”角色的是证金公司,而债灾1.0的救世主”是以
银行为代表的配置户
债灾”的出现,极大程度地降低了投资者的风险偏好。虽然市场快速反弹,但投资者
需要休养生息”,筹码在经过充分交换才有可能酝酿出下一波机会。如果引发债灾1.0
的利空因素进一步发酵,或者出现新的重大利空因素,不排除出现债灾2.0的可能
引发债灾2.0的直接原因就是新的重大利空因素出现:央行加息”
用筹码分布和风险偏好理论来解释债灾
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看