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电力设备新能源行业2018年投资策略_乘飞驰电车_赏大好风光

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敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告
2017年12月30日
电力设备新能源
乘飞驰电车,赏大好风光
——电力设备新能源行业2018年投资策略
行业年度报告
◆光伏稳健发展,看好运营端和分布式市场
2017年电价下调引发的抢装带动分布式光伏的爆发。我们认为,2018
年在经济性的促进以及自发自用分布式补贴下调的倒逼下,分布式光伏仍
将高速增长。集中电站方面虽然2017年指标出现较大下滑,但2018年指
标项目的建设进度加快将对冲掉部分影响。光伏行业将保持稳健发展。工
商业屋顶分布式在市场化交易后盈利将进一步提升,看好运营端,户用光
伏系统蕴藏千亿市场,终端渠道资源是核心竞争力,推荐中东部工商业分
布式龙头林洋能源以及具备成熟经销商渠道、布局户用光伏的正泰电器
地面集中电站方面,政策的推动及特高压输送通道的投运将带来弃光率改
善,西部存量电站盈利提升空间巨大,推荐集中式电站运营龙头太阳能
◆风电行业底部反转将至,平价上网促稳定增长
16、17年风电新增装机容量处于低位,主要原因是弃风率高企导致。目前
弃风改善趋势已经出现,预计明年大部分红色省份将会解禁,此前受政策
约束的装机需求会集中释放。同时,2019年底风电电价的大幅调整也将促
进18、19年的装机建设,我们预计未来几年年均新增装机规模在
25-30GW。此外,我们认为2020年平价上网目标能够实现,届时风电将
进入全新高速发展阶段。18年将是风电行业业绩反转的一年,推荐拥有技
术优势,积极扩张国内产能及风电新业务的天顺风能
◆新能源车发展趋势不变,寻找结构性机会
我们认为,18年补贴若再次下调不会影响新能源车的长期发展趋势,
未来主要趋势是车型向高端化发展,产业链各个环节集中度更快的提升
其中,动力电池价格将进一步下调,技术、盈利能力较差的企业将被淘汰,
行业集中度进一步提升,拥有规模优势,技术优势的企业将有更好的前景
新能源专用车销量存在高速增长的可能,在路权政策和基础设施完善后,
新能源物流车的使用经济性将激发市场需求。根据厂商扩产规划,四大材
料新增产能均超过了新增需求量的两倍,但由于补贴新政推动电池能量密
度的进一步提升,部分锂电材料高端产品,如高镍三元正极材料仍将紧俏,
推荐锂电池材料龙头企业杉杉股份,锂电池产能快速释放的亿纬锂能
◆风险分析
弃风、弃光改善趋势不达预期;光伏标杆电价退坡超预期影响装机需
求;新能源车补贴大幅退坡抑制产销量增速
证券
代码
公司
名称
股价
(元)
EPS PE 投资
评级16A 17E 18E 16A 17E 18E
000591.SZ 太阳能5.950.220.300.39282015买入
601222.SH 林洋能源10.110.280.440.64382316买入
601877.SH 正泰电器26.141.021.241.52272218增持
002531.SZ 天顺风能8.180.230.290.41292216买入
600884.SH 杉杉股份19.280.290.660.87612721买入
300014.SZ 亿纬锂能18.380.290.500.88633721买入
资料来源:Wind,光大证券研究所,股价为2017年12月26日收盘价
买入(维持)
分析师
刘锐(执业证书编号:S0930517030002)
021-22169116
liur@ebscn
韩晨(执业证书编号:S0930517060001)
021-22169078
hanchen@ebscn
联系人
唐雪雯
021-22169102
tangxw@ebscn
行业与上证指数对比图
-20%
-8%
5%
18%
30%
12-1603-1706-1709-17
电力设备新能源沪深300
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2017-12-30电力设备新能源
敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告
目录
1、光伏稳健发展,看好运营端和分布式市场.........3
1.1、补贴下调引发2017年抢装,分布式占比大幅提升.........3
1.2、电价下调幅度好于预期,成本下降保障投资积极性........5
1.3、集中电站运营改善空间大,分布式进入发展快车道........7
2、风电行业底部反转将至,平价上网促稳定增长13
2.1、红六省”有望解禁,进一步释放装机需求.....13
2.2、风电未来几年年均增长25GW以上......15
2.3、平价上网渐近,2020年后风电将摆脱补贴束缚快速发展.........16
2.4、海外风机市场仍将平稳增长......17
3、新能源车发展趋势不变,寻找结构性机会.......18
3.1、补贴或再次下调,新能源车发展趋势不变........18
3.2、政策促行业格局提前形成..........20
3.3、专用车或成为明年增长动力......22
3.4、技术要求提升,高端产品更有竞争优势23
4、推荐标的.........25
4.1、太阳能:发电小时数提升叠加装机规模增长,光伏运营龙头业绩快速增长.....25
4.2、林洋能源:稳步拓展分布式装机,打造中东部运营龙头..........26
4.3、正泰电器:光伏业务拓展顺利,低压电器龙头打造全新增长极...........27
4.4、天顺风能:加快发展国内风塔业务,风电新业务助力未来.......28
4.5、杉杉股份:高镍产能释放,锂电材料行业地位稳固......29
4.6、亿纬锂能:锂电业务加速成长,传统业务稳定支撑业绩..........30
5、风险分析.........31
2017-12-30电力设备新能源
敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告
1、光伏稳健发展,看好运营端和分布式市场
1.1、补贴下调引发2017年抢装,分布式占比大幅提升
2014年开始,国家发改委针对三类不同光照资源区制定三档上网电价,
并针对自发自用分布式按照发电量提供0.42元/kWh度电补贴。考虑光伏行
业成本下降以及新能源装机规模快速增长带来的补贴压力,从2014年开始,
国家多次下调集中式电站(包括全额上网”分布式)上网电价
表1:2011-2017年我国光伏标杆上网电价以及度电补贴
元/千瓦时2011201220132014201520162017
Ⅰ类资源区1.15110.90.90.80.65
Ⅱ类资源区1.15110.950.950.880.75
Ⅲ类资源区1.1511110.980.85
自发自用分布式---0.420.420.420.42
资料来源:国家能源局
第三类地区补贴大幅下调推动分布式抢装。2017年,三类地区光伏标
杆上网电价均出现下调,第二类、第三类地区上网标杆电价下调幅度分别达
到15%、13%,远超2016年8%、2%下调幅度,推动中东部电站装机快速
提升。截至2017年三季度,我国光伏新增装机达到42GW,以江苏、浙江、
江西、安徽、山东以及河北为代表的中东部省份合计新增装机超过18GW,
占全国光伏电站新增装机比重超过40%
图1:2017年上半年我国光伏电站新增装机分布
资料来源:中电联,光大证券研究所
由于全额上网”分布式同样执行标杆上网电价,因此2017年补贴下
调推动第二类、三类地区内按照标杆上网电价结算的全额上网分布式电站装
机大幅提升。2017年前三季度,我国分布式新增装机超过15GW,其中大
部分由全额上网分布式贡献,且以第三类地区为主
2017-12-30电力设备新能源
敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告
图2:2017年分布式装机占比大幅提升
资料来源:中国电力网,光大证券研究所整理
淡季不淡,下半年电站装机持续旺盛。2016年630”过后,下游装机
需求骤降,三季度装机降至3.6GW;与之对比,2017年三季度新增装机高
达18GW,同比增长超过300%
图3:2016年、2017年1-3季度新增装机情况(单位:GW)
资料来源:国家能源局
领跑者项目与分布式支撑下半年装机需求。2016年第二批5.5GW领跑
者项目中,除山西芮城(原定6月30日并网,现已延后至9月30日)以及
河北张家口领跑者基地并网截止日期为6月30日,其余所有项目并网截止
日期为9月30日或12月30日,而根据Solarbe(索比光伏网)披露,除
了张家口奥运廊道示范项目以及乌海领跑者基地之外,其他7个领跑者基地
共计4.5GW的项目在9月30日之前的并网容量还未至1/2,剩余领跑者项
目的陆续并网对下半年集中式装机形成有力支撑
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