证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载 证券研究报告 行 业 深 度 研 究 报 告 中小市值 “机”中自有黄金屋——手机回收产业研究 主要观点 我国手机回收市场规模超千亿，互联网回收平台有力推动行业发展。建议关 注手机回收平台、回收检测设备、环保拆解、资源循环利用等环节投资机会
1.智能手机存量竞争，千亿规模回收市场有待挖掘 全球智能手机出货量增速放缓、竞争格局逐步明晰，行业已经进入存量竞争 时代。换机需求成为当下最重要的需求，大量的闲置手机如何处理成为重要 议题。我国目前每年更换手机约为2-4亿部，其中超过80%处在闲置状态， 如果能够将闲置手机加以回收利用，按照平均货值500元计算，手机回收的 潜在市场规模便已超过千亿
2.行业存在痛点，互联网手机回收平台崛起推动行业发展 传统手机回收行业缺乏规范，痛点较多：消费者出于报价的不透明以及信息 安全考虑不愿意回收，二手手机流通环节也存在较大灰色地带。此外大量的 废旧手机流向非法拆解公司，造成环境污染。近两年一批互联网手机回收平 台的入局有效推动了行业的发展。互联网手机回收平台同时充当着组织者和 保障者的角色，为用户提供了正规的手机回收渠道、二手机购买渠道；回收 渠道的集中也有利于之后的统一处理。虽然目前互联网手机回收平台还不能 够解决所有的问题，但是对于手机回收市场的发展和规范有非常积极的意 义
3.检测设备、环保拆解最具投资价值 互联网手机回收平台推动行业的发展，各互联网平台的加速布局带来一系列 的投资机会。对于手机的精确检测是实现精准报价的核心。当前检测工作主 要由人来完成，但是随着行业的发展，机器检测、报价回收是必然趋势。我 们判断未来自动检测回收设备的部署量将相当可观，相关设备供应商将获得 绝佳发展机会。互联网手机回收平台的发展不但能够大大提升正规环保拆解 公司业务量，同时能够分担一部分拆解成本。考虑到手机已经进入拆解补贴 目录以及加速流转带来的庞大拆解需求，正规环保拆解公司投资价值凸现
4.投资建议： 手机回收平台建议关注爱施德（002416，搭建“酷兜”回收平台的手机分 销商）以及百华悦邦（A15206，与回收业务高度契合的手机维修商，IPO 已过审）。回收拆解关注中再资环（600217，国内电子废物拆解龙头）
此外，二手手机自动检测回收设备与ATM设备具备较高的相关性，建议关 注国内ATM设备供应商的相关机会，如广电运通（002152)、御银股份 （002177）
5.风险提示： 手机回收行业发展不及预期；手机环保补贴细则推出进度不及预期
证券分析师：张劲骐 执业编号：S0360517080005 电话：021-31217336 邮箱：zhangjinqi@hcyjs -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 中小板指沪深300 行业表现对比图(近12个月) 华创证券研究所 行业研究 中小市值 2017年12月24日 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2 目录 一、国内智能手机市场进入存量时代，回收尚未得到足够重视.........4 （一）进入存量时代，换机需求成为头号需求...4 （二）中国闲置手机数目巨大，回收重视程度不足........5 二、国内手机回收行业存在痛点，亟待市场规范.......6 （一）闲置手机回收三大去向：再销售、翻新、拆解.....6 （二）行业存在痛点，亟待改善.7 1、消费者缺乏信任感，回收意愿极低7 2、二次销售渠道分散，存在灰色地带，需要政策引导...........7 3、正规拆解难以盈利，大量流向非法渠道.....8 三、互联网企业入局，加速市场认知，解决部分问题9 （一）互联网平台兴起，吸引众多投资..9 （二）回收体验大幅提升，用户习惯逐步建立...9 （三）渠道集中为改善流通环节打下基础.........10 四、回收、二次销售环节，检测具备投资价值.........11 （一）检测是精准报价的核心...11 （二）自动检测是未来趋势.......13 五、拆解环节：环保拆解公司具备投资价值14 （一）回收平台促进废旧手机最终走向正规回收拆解...14 （二）除政策支持外，拆解企业自身需要变革.15 六、行业催化因素....16 七、投资建议及标的选择.....16 （一）二手手机平台关注爱施德、百华悦邦.....16 （二）回收拆解关注中再资环...17 （三）关注自动检测回收设备投资机会17 八、风险提示17 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3 图表目录 图表12015-2021全球智能手机出货量及增速及预测（单位：百万部）...4 图表22017Q3全球前五智能手机品牌出货量、市占率及增速......4 图表32014Q1-2017Q2中国智能手机用户规模（亿）.....5 图表42014Q1-2017Q3中国智能手机出货量（百万）.....5 图表52011-2017Q1中国智能手机保有量（亿）..5 图表6中国智能手机用户换机周期统计......6 图表72016Q1-2017Q1中国更换智能手机测算（亿）.....6 图表8全球智能手机平均换机周期（月）..6 图表9手机回收三大去向....7 图表10典型私人手机回收销售档口...........8 图表11私人拆解作坊.........8 图表12私人作坊提炼贵金属缺乏环保措施8 图表13部分互联网二手手机平台...9 图表14回收宝回收四部曲10 图表15回收宝2016年二手手机回收价格区间分布.........10 图表16回收宝2017Q1二手手机回收价格区间分布.......10 图表17京东二手优品页面11 图表18回收宝手机回收报价外观选项......12 图表19某回收平台检测人员工作情况......13 图表20爱回收线下回收设备........13 图表21ecoATM自动回收机........14 图表22某拆解公司电视拆解线....15 图表23苹果Liam拆解机器人......16 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4 一、国内智能手机市场进入存量时代，回收尚未得到足够重视 （一）进入存量时代，换机需求成为头号需求 2016年，根据IDC报告数据，全球智能手机出货量增速从2015年的10.1%下降至2.5%。以2007年iPhone首发 为起点，2016年的个位数增长，标志着智能手机近10年的出货高速增长期结束，智能手机进入了存量时代
图表12015-2021全球智能手机出货量及增速及预测（单位：百万部） 资料来源：IDC、华创证券 伴随着智能手机出货量的增速下滑，智能手机厂商的竞争格局已经初步清晰，形成了三星、苹果、华为、OPPO、 vivo、小米、LG的寡头竞争格局，各家手机全年出货量均在5000万部以上。近两年，国产品牌也逐步推出旗舰和 准旗舰机型，瞄准中高端市场，同时缩减自身的产品线。整体上，智能手机行业，品牌集中、品类集中成为重要趋 势，中国品牌在全球占有重要地位
图表22017Q3全球前五智能手机品牌出货量、市占率及增速 资料来源：IDC 中国地区智能手机出货量增速同样出现了下滑，根据艾媒咨询的数据，2016年中国地区智能手机出货5.22亿部， 同比增速仅为4%，远低于2015年的29%；分季度来看，自2016Q1开始，中国地区智能手机出货量增速整体呈 现下滑趋势，2016Q4开始，连续四个季度有三个季度手机出货量负增长，其中2017Q2下滑15.8%，2017Q3下 滑9.82%。中国智能手机用户规模也进入了瓶颈期，截至2017年二季度，中国智能手机用户规模为6.55亿人，同 比增长3.97%，为历史新低
1744.7 10.10% 2.5% 0.7% 6.9% 3.6%3.3%2.8% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 201520162017E2018E2019E2020E2021E 出货量（百万部） YoY%
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