本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1
[Table_Title]
电子元器件
行业研究/专题报告
半导体产业高景气，国产替代进入黄金时代
专题研究报告/电子元器件
2017年11月02日
[Table_Summary]报告摘要：
1、宏观经济与半导体产业紧密联系，二者相关系数达到0.93。伴随全球主要经济
体复苏，半导体高景气度仍将持续。WSTS上调2017年全球半导体增速至17%，
IC Insights将2017年全球IC市场产值同比增速上调至22%。不考虑存储芯片涨
价的影响，IC Insights预计2017年全球半导体市场将成长9%

2、费城半导体指数、台湾半导体指数、硅片出货量、北美半导体设备制造商销售
额等行业领先指标创历史新高，反应下游应用需求强劲，未来半导体新增长点主
要来自工业4.0、智能终端、物联网、智能汽车、VR/AR、5G、人工智能等领域

1、从产业地位看，中美半导体产业差距仍然较大。根据SIA的数据，2015年美
国半导体产业占全球市场份额的50%，中国仅为4%；半导体是美国第三大出口
产业，2015年出口总值达到420亿美元，仅次于飞机（1190亿美元）、汽车（550
亿美元）。半导体连续多年是中国第一大进口商品，2016年进口金额超过2200亿
美元，主要进口产品包括存储器、CPU/GPU、逻辑芯片、微控制器等。根据IC
Insights的数据，预计2018年中国IC市场自给率为16.0%，供需缺口将达到1135
亿美元

2、半导体是技术创新和研发驱动的行业。2015年美国半导体产业研发费用占营
收比例接近20%，美国半导体企业每年研发投入和资本支出总和约占营业收入比
例的30%。国内半导体企业从成本驱动走向研发驱动。据wind数据，A股半导体
企业年均研发费用从2007年的1572万元增长至2016年的1.59亿元，营收占比
从2.8%增长至8.17%

1、半导体被列入《2017年政府工作报告》，政策对半导体的支持从指令式向市场
化运作转变，大基金成立3年来布局成效明显：所投项目55个，总共承诺出资
1003亿元，实际出资额为653亿元，在承诺投资额中，IC设计业、制造业、封测
业、装备材料业的投资金额占比分别为17%、65%、10%、8%

2、过去10年半导体板块个股平均营收和业绩CAGR分别为14.84%、12.10%；
2016年IC设计产值超过台湾，增速达两位数；封测业有3家入围全球前十；截
至2016年底，中国在建的12英寸晶圆产线有11条，在建产线产能合计为58万
片/月，2018~2020年大部分进入投产阶段，将带动IC设计、封测、材料装备等环
节发展。伴随国内智能手机产业崛起和全球电子制造产业向大陆转移，半导体产
业进入黄金时代

重点推荐：IC设计，兆易创新、中颖电子、汇顶科技、富瀚微；IC封测，长电科
技、晶方科技；MEMS制造，耐威科技；半导体材料，江丰电子、上海新阳；EPC
工程，太极实业；半导体分立器件，扬杰科技、捷捷微电；IC分销：深圳华强

建议关注：全志科技、上海贝岭、深科技、国民技术、欧比特

[Table_Invest]
推荐维持评级
[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较
资料来源：wind，民生证券研究院
[Table_Author]分析师：郑平
执业证号： S0100516050001
电话：(8610)85127512
邮箱： zhengping@mszq
研究助理：胡独巍
执业证号： S0100116080101
电话：(8610)85127512
邮箱： huduwei@mszq
[Table_docReport]相关研究
1.《民生电子行业动态报告：行业持续
高景气，17Q1盈利能力显著改善》
20170503
2.《民生电子行业事件点评：上半年IC
产业高景气，下半年看好半导体表现》
20170809
-12%
-4%
4%
12%
20%
16-1117-0217-0517-0817-11
电子元器件沪深300
行业专题研究/电子元器件
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2
[Table_Summary]2、我们认为，由于多种电子元器件涨价导致中小智能手机厂商洗牌，主要品牌客户市场份额将
持续提升，金属结构件业务将持续高增长。防水材料业务将2、我们认为，由于多种电子元器件
涨价导致中小智能手机厂商洗牌，主要品牌客户市场份额将持续提升，金属结构件业务将持续高
增长。防水材料业务将
1、行业景气下滑；2、技术创新不及预期；3、新建晶圆产能投产不及预期

able_ProfitDetail]盈利预测与财务指标
代码重点公司
现价 EPS PE
评级
11月1日2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E
300077国民技术13.430.200.230.2767.1558.3949.74谨慎推荐
600171上海贝岭12.950.270.170.2047.9676.1864.75谨慎推荐
300458全志科技28.850.740.941.1238.9930.6925.76谨慎推荐
000021深科技9.290.250.260.2937.1635.7332.03谨慎推荐
000062深圳华强24.730.831.101.3629.8022.4818.18强烈推荐
300456耐威科技40.990.541.081.4275.9137.9528.87强烈推荐
603005晶方科技29.210.650.921.2344.9431.7523.75强烈推荐
300236上海新阳36.980.560.761.1466.0448.6632.44强烈推荐
600667太极实业7.520.200.270.3337.6027.8522.79强烈推荐
300327中颖电子33.500.691.021.6648.5532.8420.18强烈推荐
603986兆易创新163.122.484.005.4665.7740.7829.88强烈推荐
300373扬杰科技25.350.630.811.1140.2431.3022.84强烈推荐
300666江丰电子63.980.470.690.96136.1392.7266.65强烈推荐
300623捷捷微电84.101.542.132.7354.6139.4830.81强烈推荐
601231环旭电子15.010.560.680.7926.8022.0719.00强烈推荐
600584长电科技22.440.390.721.0757.5431.1720.97强烈推荐
资料来源：公司公告、民生证券研究院
行业专题研究/电子元器件
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3
目录
一、从行业领先指标看全球半导体景气度提升.4
（一）半导体与宏观经济密切相关，产业景气度受益经济复苏....4
（二）17Q2营收创新高，权威机构上调2017年全球半导体增速5
（三）重要行业领先指标创历史新高，下游应用需求旺盛7
（四）台积电17Q3环比显著改善，晶圆代工出货量环比、同比均实现正增长10
二、对比中美半导体产业基本数据，半导体进口替代成趋势.11
（一）美国处于全球半导体价值链顶端，中美半导体差距持续缩小......11
（二）中国半导体企业从成本驱动走向研发驱动，取得重大进步..........14
（三）从政策角度看，半导体成为国家战略，国产替代进入黄金时代..18
（四）2018~2020年国内新建代工晶圆产能大量释放，将带动IC设计、封测、材料设备等环节发展..........20
三、个股推荐与投资建议24
（一）IC设计业：兆易创新（603986）、汇顶科技（603160）、中颖电子（300327）、富瀚微（300613）....24
（二）IC封测业：长电科技（600584）、晶方科技（603005）、环旭电子（601231）..26
（三）IC材料与设备业：江丰电子（300666）、上海新阳（300236）...27
（四）半导体分立器件：扬杰科技（300373）、捷捷微电（300623）....28
（五）MEMS制造：耐威科技（300456）.29
（六）EPC工程：太极实业（600667）......30
（七）IC分销：深圳华强（000062）.........30
四、风险提示........31
插图目录....32
表格目录....33
行业专题研究/电子元器件
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4
一、从行业领先指标看全球半导体景气度提升
（一）半导体与宏观经济密切相关，产业景气度受益经济复苏
全球半导体是周期性行业，跟全球宏观经济息息相关。半导体是全球宏观经济的重要
增长领域，半导体的下游应用领域十分广泛，主要包括通讯、电脑、汽车、工业/政府、
消费电子，因此半导体产业表现出跟全球宏观经济比较一致的周期性

半导体与宏观经济的相关系数高。根据国际半导体权威研究机构IC Insights的研究，
2000年~2009年，全球GDP增速与半导体产业增速的相关系数达到0.63，2010年~2015
年相关系数高达0.93，预计未来5年相关系数仍将维持0.93的水平。1983年~2016年全
球半导体资本支出变化率表明半导体行业具有显著的周期性

图1-1：1990~2016全球宏观经济GDP和全球半导体产业息息相关
资料来源：Wind，WSTS，民生证券研究院
全球半导体产业是全球宏观经济的重要增长领域。根据SIA的数据，2015年全球半
导体市场规模为3352亿美元，按照终端使用的需求占比分别为通讯（34.1%）、电脑（29.7%）、
工业/政府（13%）、消费电子（12.8%）、汽车（10.3%）。根据半导体行业协会（SIA）
的数据，全球半导体销售额从1995年的1444亿美元增长至2016年的3389亿美元，平均
每年线性增长的速度约为9.7％

半导体产业的经济带动能力强。半导体产业创造的1元产值能带动1.5元~2元的电子
信息产业，电子信息产业1元产值能带动3元~5元宏观GDP

-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
19901992199419961998200020022004200620082010201220142016
全球GDP增速半导体行业增速
行业专题研究/电子元器件
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5
图1-2：全球GDP与半导体产业增长相关系数历史及预测图1-3：1983年-2016年全球半导体资本支出同比变化率
资料来源：IC Insights，民生证券研究院资料来源：IC Insights，民生证券研究院
（二）17Q2营收创新高，权威机构上调2017年全球半导体增速
17Q2全球半导体单季度销售收入创二季度历史新高。根据WSTS（世界半导体贸易
统计协会）的数据，17Q2全球半导体行业实现收入达到979亿美元，同比增长24%，环
比增长6%。其中，6月份收入达到326亿美元，同比增长24%，环比增长2%，也创下6
月份历史上的新高

图