请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main][Table_Title]分析师：唐军 执业证书编号：S0740517030003 电话：021-20315167 Email：tangjun@r.qlzq 联系人：王仕进 电话：021-20315056 Email：wangsj@r.qlzq [Table_Report]相关报告 1《监管变化不改躁动主旋律》 2.《你方唱罢我登场？》 3.《3月政策暖风遇上联储加息》 4.《暖风散去，隐忧袭来》 5.《转战后周期》 6.《风起难改抱团格局》 7.《如何面对当前应接不暇的主题热 点？》 8.《地图行情之后我们应该关注什 么？》 9．《信心尚存，弱势延续》 10.《反弹情绪蠢蠢欲动》 11.《僵局难破》 12.《政策现暖意，短期风格或将转 向》 13.《反弹窗口，关注周期和成长的 中报行情》 14.《白马或将分化，关注成长龙头》 [Table_Summary]投资要点 美丽中国是2012年11月8日十八大报告中提出的并首次作为执政理 念出现，十八届五中全会上，又被纳入十三五规划，十九大报告中指出， “建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计，并提出2020年到2035 年生态环境根本好转，美丽中国目标基本实现。主要内容包括：推进绿 色发展、着力解决突出环境问题、加大生态系统保护力度。以及改革生 态环境监管体制。” 随着中国经济快速发展到一个新的阶段，以生态破坏为代价的高速 粗放式发展逐渐显现了其弊端，绿化快速减少，大气、水、固废污染大 面积扩散，国家也越来越意识到绿色发展的重要性。近些年，以雾霾为 催化，引发了环保力度的空前增强，同步的，低碳绿色发展、生态环境 保护、污染治理防治也开始被重视起来

近些年，光伏风电核电等新能源、环保和装饰园林的一些PPP项目 等投入显著增加，相应上市公司利润也有明显增加。目前环保成效与地 方政府绩效挂钩，极大的增加了地方政府环保监测和投入的积极性，未 来绿色生态发展将会逐渐与经济增长并重，相关行业投入会持续增加， 相应的行业会有持续的较高增速

会，美丽中国将不再是纯粹主题投资的板块，而会成为中长期投资的优 质价值板块，建议持续关注。（具体标的请参加文章中图表4、7、10三 张表格） 策出现大的变数等 [Table_Industry] 证券研究报告/专题策略2017年10月25日 浅析“美丽中国”投资机会 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2- 专题报告 内容目录 前言.........-3- 一、环保行业......-3- 二、建筑园林行业...........-6- 三、新能源行业...-8- 图表目录 图表1：公共财政支出：节能环保，滚动十二个月支出金额......-4- 图表2：四轮环保督查的情况......-4- 图表3：大小盘轮动之行业表现..-5- 图表4：环保重点个股统计.........-6- 图表5：生态建设和绿色低碳PPP项目统计......-7- 图表6：申万二级：园林工程2012-2017年中报利润总和及中位数PE情况....-7- 图表7：装饰园林重点标的梳理..-8- 图表8：四大主要发电模式占比..-9- 图表9：5大发电模式新增设备容量.......-9- 图表10：新能源重点标的梳理.-10- 请务必阅读正文之后的重要声明部分-3- 专题报告 前言 近几十年来，中国的经济持续高速发展，GDP排名也持续上升到全球第二 的位置。然而粗放式的以重工业为代表的发展模式带来经济效应的同时也引 发了生态环境的持续破坏，绿化减少，水、大气、固废污染大面积扩散，生 态生活环境急剧恶化

随着经济发展到一个新的时期，政府也开始认识到生态保护的迫切。2012 年11月8日的十八大报告中首次正式提出“美丽中国”概念，报告指出“把 生态文明建设放在突出地位，融入经济建设、政治建设、文化建设、社会建 设各方面和全过程，努力建设美丽中国，实现中华民族永续发展。”至此， 中国建设五位一体格局正式形成。随后，在2015年10月召开的十八届五 中全会上，“美丽中国”被纳入十三五规划

2017年10月18日的十九大报告中提出“加快生态文明体制改革，建设美 丽中国”，并针对环境治理生态保护等方面以大篇幅加以论述，重点提出四 项任务，一是推进绿色发展，二是着力解决突出环境问题，三是加大生态系 统保护力度，四是改革生态环境监测体制

近两年，以“雾霾爆表”事件为重大导火索的环保治理，以PPP为突破口 的生态园林保护，和政策制度大力支持的清洁能源的铺设利用，共同构建了 生态文明建设的蓝图框架。随着今年环保督查工作的大力开展，环保成效与 地方政府业绩考评深度挂钩，我们认为未来生态文明建设的效率和投入将显 著增加，相关行业或将迎来持续的高速增长，对应白马个股也将持续性受益

我们中长期看好“美丽中国”的投资机会，“美丽中国”将不仅仅只是一个 主题投资机会，而更多的会成为中长期的价值投资机会。下面我们就从新 能源、环保和装饰园林三个行业具体分析“美丽中国”带来的投资机会

一、环保行业 2013年之前，环保投入金额和增速都较低，2013年下半年和2014年，雾 霾严重程度持续创新高，数值不断爆表引发了全社会对环境治理的极大关注， 大气十条、水十条、土十条分别在2013、2015、2016年相继出台，从图1 可以看出，2013年底和2014年支出显著增加，2015和2016年维持在较 高位置，2016年下半年，随着环保督查工作的大范围开展，环保支出显著 增加，2017年1-8月支出总额为3095亿元，而2016年1-8月支出总额为 2240亿元，2017相对于2016同期同比增速为38.17%

请务必阅读正文之后的重要声明部分-4- 专题报告 本次四轮环保督查使得环保的影响力和执行力上升到了新的台阶。本次 环保督查最严格最有力度主要来自两点，最主要的是，环保督查结果事 关地方政府官员乌纱帽，第二是，督查的公开公正和斥责的“不留情面”

过往的环保检查往往最终执行力度得不到保障，地方政府官员心存侥幸 心理，认为“法不责众”，然而本次是中央联合多部委共同下达的指令， 督查的结果直接计入考核，环保问题查处不力将直接影响督察组人员的 政绩考核，因此带着中央的指令，督察组的督查工作高效而“不留情面”， 地方政府官员也充分认识到了这一点。例如祁连山污染治理不力处罚了 三名副部级干部，再例如批评辽宁弄虚作假，批评天津“与直辖市定位 有明显差距”等等，使得地方政府充分认识到环保成效会与绩效考核充 分挂钩，从下表也可以看出，本次督查的力度之大，相信经过此轮督查， 地方政府对于环保的投入和执行力度都会持续增强

图表1：公共财政支出：节能环保，滚动十二个月支出金额 来源： WIND,中泰证券研究所 图表2：四轮环保督查的情况 批次时间办结问题数量责令关停或整改数量问责人数涉及省份 第一批2016年7月1187188103422 内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河 南、广西、云南、宁夏 第二批2016年11月15631119623121 北京、上海、湖北、广东、重庆、 陕西、甘肃 第三批2017年4月31457242994660 天津、山西、辽宁、安徽、福建、 湖南、贵州 第四批2017年8月32277185654129 吉林、浙江、山东、海南、四川、 西藏、青海、新疆（含兵团） 来源： WIND,中泰证券研究所500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 500007 -110 8-020 8-050 8-080 8-1109 -0209 -0509 -0809 -11 20-02 20-05 20-0 820-11 20-02 20-05 20-0 820-11 20-02 20-05 20-0 820-11 20-02 20-05 20-0 820-11 20-02 20-05 20-0 820-11 20-02 20-05 20-0 820-11 20-02 20-05 20-0 820-11 20-02 20-05 20-0 8请务必阅读正文之后的重要声明部分-5- 专题报告 前些年，环保行业更多的还是事件与主题驱动型的投资机会，未来会有 所转变。前几年，环保行业的个股更多的是在面临重度污染事件或是重 大政策出台的时候作为主题投资机会出现，市场最忧虑的是行业内企业 应收账款较多而利润增速不高的问题，核心还是地方政府的投入不足导 致环保项目的款项结算出现一定问题，这两年随着投入的高速增加、PPP 项目的引进以及政府政策力度加强引发的各地执行力度的增加，行业利 润有了明显改善，我们选取2012到2017年都有利润数据的申万二级行 业环保工程与服务行业上市公司共计33只，计算其中报净利润之和以 及每年的PE中位数，得到下图： 可以看出，目前行业中位数PE处于较低水平，而增速有明显增加，无 论从基本面还是政策面角度，环保都具备中长期的投资价值，值得关注， 其中工业环保基本是“从无到有”的过程，空间很大。我们整理环保重 点个股如下表所示： 图表3：大小盘轮动之行业表现 来源： WIND,中泰证券研究所 37.87 52.5050.16 66.5 853.64 29.20 12.4913.41 21.67 27.32 33.07 45.9751525 30 35 40 45 501030 40 50 60 70 201220132014201520162017 PE中位数中报利润总和（右轴）
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