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研
究
报
告
＃industryId＃
行业
推荐( ＃investS
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onChan
ge＃
首次）
重点公司
重点公司 16E 17E 评级
华策影视 0.27 0.36 增持
思美传媒 0.49 0.94 增持
华录百纳 0.46 0.58 增持
＃relatedReport＃相关报告
【兴证传媒】网络剧：革命之路
2015-12-30
＃emailAuthor＃ 分析师：
丁婉贝
dingwanbei@xyzq
S0190515020001
＃assAuthor＃ 研究助理：
安一夫
刘跃
李阳
投资要点
＃summary＃三大核心因素驱动，网络综艺大风已起。作为网生内容的重要组成部分，
网络综艺在近几年获得了飞速发展，正式进入了发展快车道。其中文娱消
费升级、网生内容行业规模持续增长和资本人才涌入是主要驱动因素

头部网综盈利强，“广告+直播打赏+电商”玩转变现模式。头部网综的广
告招商额持续高企，广告收入奠定网综盈利基础。同时基于互联网特性，
网综的变现渠道更为广阔，直播打赏、结合电商等方式也逐渐成为头部网
综的新增变现渠道，盈利能力不断增强

视频平台、专业制作公司各占网综制作半壁江山。视频平台是网络综艺的
发源之地，长期占据着网综制作环节的主导地位。但随着网综数量的攀升
和观众对优质网综的诉求增强，制播分离渐成主流，更多的专业制作公司
涌入网综市场，形成目前视频平台、专业制作公司在制作环节上平分天下
的格局

五大类型逐鹿网综制作方。目前市场上的网综制作公司可以大致分为五大
类别：1）老牌综艺制作公司进军网综。凭借经验丰富的制作团队和资本
积累、在以往经典综艺节目基础上注入网络基因，头部网综不断产出；2）
新兴的网综制作公司。为网综而生，纯互联网基因，多集结先天渠道和资
本优势，爆款频出；3）营销公司反切网综制作。依托营销渠道的优势和
广告主的深度结合，在家具、服装等垂直细分领域屡创佳绩，综艺营销再
升级；4）视频平台内部的网综制作团队。渠道强势，资本雄厚，人才云
集，全面覆盖主流网综类型，头部网综集中营。5）直播平台网综团队

依托平台流量和直播玩法特性，着重打造游戏类直播网综，掀起网综新潮
流

投资建议：挖掘头部网综生产者。1）老牌综艺公司布局网综，推荐关注
华策影视（300133）、华录百纳（300291）、唯众传媒（838485）和能量传
播（833482）。2）营销公司反切网综制作，推荐关注思美传媒（002712）

3）新兴网综制作公司，推荐关注米未传媒、银河酷鱼等爆款网综缔造者

风险提示：政策监管力度加强，竞争环境恶化

＃title＃ 网生内容系列：
网络综艺大风已起，专业制作公司撑起半边天
＃createTime1＃ 2017年3月13日
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行业深度研究报告
目录
1、风口中起舞，网综市场正在爆发.. - 4 -
1.1、势如破竹——网络综艺进入发展快车道 ......... - 4 -
1.2、三大核心因素叠加政策环境，驱动网络综艺风口到来- 6 -
2、头部网综变现强，挖掘优质制作公司正当时 ...... - 12 -
2.1、四大视频网站制霸网综渠道端 ......... - 12 -
2.2、头部网综盈利强，“广告+直播打赏+电商”玩转变现模式 .... - 13 -
2.3、视频平台、专业制作公司各占网综制作半壁江山 ..... - 16 -
3、五大类型逐鹿头部网综制作....... - 19 -
3.1、积极布局，老牌综艺公司紧抓时代热点 ....... - 19 -
3.2、新兴网综制作公司：爆款频出 ......... - 22 -
3.3、营销公司扩展综艺制作业务：主打垂直化，综艺营销再升级 ........... - 23 -
3.4、视频平台网综制作团队：渠道方上延布局内容，大制作多品类 ........ - 24 -
3.5、直播平台进军网综：增加变现模式，内容以游戏类为主 ...... - 27 -
4、投资建议：头部网综持续爆发，制作公司欣欣向荣........ - 27 -
图1：网综发展简史 . - 4 -
图2：2015、2016网综播放量TOP10 ........... - 5 -
图3：2015、2016卫视综艺网播播放量TOP10 ......... - 5 -
图4：网综数量逐渐攀升 ...... - 5 -
图5：主流视频平台版权支出规模和自制投入规模对比......... - 5 -
图6：三大驱动因素叠加政策引导助力网综起飞 ....... - 6 -
图7：城镇居民教育文化娱乐消费需求持续提升 ....... - 7 -
图8：居民恩格尔系数持续下降........ - 7 -
图9：“宅”是95后最大标签 ........... - 8 -
图10：音乐、视频、游戏是95后最偏爱的娱乐方式- 8 -
图11：电视观众群体基数大，但增长显著落后于网民........... - 8 -
图12：中国网民平均每周上网时长稳步攀升- 8 -
图13：历年中国网络视频用户规模及增速 .... - 9 -
图14：2016年中国网络视频用户年龄结构 ... - 9 -
图15：在线视频的市场规模保持高速增长 .... - 9 -
图16：网综产业链 . - 12 -
图17：2016年各大平台网综数量、播放量比重 ...... - 12 -
图18：网络视频广告规模及同比增速 ......... - 14 -
图19：《奇葩说》：“有房有车有型有款不如有范” .... - 14 -
图20：《火星情报局》：“没头屑的头发飘起来才美”- 14 -
图21：网络直播APP月度活跃用户规模（万人） .. - 15 -
图22：《Hello!女神》直播中 ........... - 15 -
图23：视链效果 .... - 15 -
图24：京东品牌街〃爱上超模赞助商的宣传页面 ... - 16 -
图25：能量传播营收结构（单位：万元） .. - 20 -
图26：能量传播归母净利（单位：万元） .. - 20 -
图27：《我是演说家?国强则少年强》 .......... - 20 -
图28：《鲁豫有约大咖一日行》“王健林1个亿小目标” ....... - 20 -
图29：唯众传媒业务布局 .. - 21 -
图30：唯众传媒《你正常吗》、《开讲啦》、《暴走法条君》 . - 22 -
图31：唯众传媒经营业绩 .. - 22 -