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通信行业2016年报及2017年一季报综述_光通信和专网有望持续景气_东莞证券22页

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业绩表现:2016年通信板块实现营业收入6702.36亿元,同比增长4.80%;归属
净利润116.53亿元,同比下滑42.01%。若剔除中国联通和中兴通讯,2016年实
现营业收入及归属净利润同比分别增长9.09%、9.00%;2017Q1营业收入同比增
长4.44%,归属净利润同比下滑10.33%。2016年实现毛利率21.64%,同比下滑
1.65%,2017Q1为23.07%,同比上升0.27%;2016年净利率2.05%,同比下滑
2.19%;2017Q1为2.87%,同比微升0.10%

电信运营及资本开支:(1)2016年,中国移动在营业收入和净利润上呈现压倒
性优势;中国联通2017Q1净利润同比增长88.3%,比2016年第四季度亏损已有
改善。(2)资本开支:三大运营商2017年资本开支计划数同比降幅为14.9%

其中无线网络覆盖:2016年新增4G基站总数111.7万个,2017年计划新增数为68
万个,预计2018年新增20万个,5G大规模建站前呈现大幅下滑趋势。2017年的
低频重耕带来的增量投资有望减缓无线领域投资下滑趋势;有线方面:累计其
他领域投资,参考《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》指引,预计2017、
2018年均投资1600亿元,整体投资保持平稳过渡,光通信领域景气度有望持续

通信设备:2016年通信设备贡献板块整体73.24%的净利润,剔除中兴通讯,2016
年净利润同比增长10.91%,相比于2015年的42.54%增速出现放缓。毛利率波动
较小,2016年同比微升0.15%,在同期板块整体下滑1.65%下盈利能力突显。一
季度经营性现金流净额/营业收入为-14.23%,比去年同期下滑6.21%,一季度面
临的现金流压力相对较大。细分板块持续分化,2016及2017Q1业绩高增的有:
(1)光通信(业绩增速2016年为63.03%,2017Q1为54.21%),其中光纤光缆商
受益业绩弹性最大(2017Q1营收及业绩增速分别为21.14%、60.01%),其次为
光器件(2017Q1营收及业绩增速分别为25.11%、30.89%),最后为主设备
(2017Q1营收及业绩增速分别为26.22%、16.30%);(2)专网(业绩增速2016
年为58.71%),专网市场在技术、模式和市场创新的驱动下处于业绩释放期间

增值服务:2016年增值服务贡献板块整体22.56%的净利润,行业竞争加剧导致
板块毛利率自2016Q1起持续下滑,2017Q1同比下滑8.25%,环比下滑4.29%,
尚未见企稳;得益于销售费率、管理费率及财务费率的有效控制,2016年净利
率11.85%,同比下滑1.89%,好于同期板块整体下滑2.19%,2017Q1为13.49%,
同比上升0.44%。2016年净利润同比增长10.29%,增速较2015年的38.95%放缓

细分板块中IDC/CDN(业绩增速2016年39.95%,2017Q1下滑2.82%,处于业绩
消化估值阶段);信息安全(业绩增速2016年33.22%,预计2017年个股出现业
绩出现分化)

投资策略:通信整体估值(TTM整体法)79.2倍,略高于五年历史估值中枢,
虽然经历前期较大幅度调整,但仍需等待市场风险充分释放。选择行业景气度
持续的光通信、专网的龙头标的,结合业绩确定性和估值,建议关注:亨通光
电(光通信板块光纤光缆龙头,定增有望打开成长空间,17PE12)、中天科技
(光棒扩产业绩弹性较大,定增有望打开成长空间,17PE15)、中兴通讯(5G
龙头标的,股权激励计划,17PE17)、海能达(专网龙头,国内+海外双驱动,
17PE37)、宜通世纪(物联网平台稀缺标的+垂直医疗领域布局,17PE37)

风险提示:投资不及预期;市场竞争加剧;政策推进不及预期

通信行业
通信行业2016年报及2017一季报综述
光通信和专网有望持续景气
2017年5月9日
投资要点:




行业研究






冯显权
SAC执业证书编号:
S0340514100001
电话:0769-22115935
研究助理
包冬青
S0340115120100
电话:0769-22110619
细分行业评级
通信设备 谨慎推荐
增值服务 谨慎推荐
运营 中性
行业指数走势
资料来源:东莞证券研究所,Wind
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