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4G拉动依旧强劲,流量驱动不减
运营商无线业务维持增长,数据业务保持快速的增长,抵消了语音收入的
下滑。由于4G对流量的拉动作用,中移动2016年无线数据流量业务收入
增长达到45%,好于2015年水平。运营商4G用户渗透率从2015年32%
提升至2016年的57%
对资本开支不悲观,4G支出有望维持高位
2016年电信固定资产投资完成额为4350亿元,同比减少4%。而运营商
的资本开支实际完成3562亿元,同比下滑19%。2016年,运营商资本开
支与电信固定资产投资完成额之间的差距拉大,这在三大运营商重组后是
第一次出现,主要是因为铁塔的分拆。考虑到广电的建网、中移动FDD发
牌可能性增大、低频重耕,2017年运营商实际资本开支会更平滑,4G建
设有望维持高位
设备厂商业绩弹性与2015年持平
我们跟踪的74家通信板块上市公司(不含运营商),2016年合计实现收入
2982亿元,同比增长20%,较2015年收入增速24%有所放缓;实现净
利润190亿元(中兴通讯净利润为扣非后净利润),同比增长31%,与2015
年的30%基本持平
光纤光缆、专网是年报赢家
(1)2016年已经是光纤光缆本轮景气周期的第二年,由于2015年基数
增高,所以2016年收入增速略有放缓,但是净利润增速再创新高,2016
年增长91%,高于2015年的60%;(2)专网由于2014年基数较小,所
以2016净利润增速相比于2015年有所放缓;(3)运营商IT系统是唯一
一个年报收入、净利润增速均有增加的子版块
一季度,无线系统集成&配套、军工通信实现开门红
2017Q1,无线系统集成&配套、军工通信实现开门红。由于权重股中兴、
紫光的带动,今年一季度无线系统集成&配套板块收入增速提升至30%,
利润增速提升至27%。军工通信、北斗板块相对于2016年同期盈利略有
改善,经过去年一年的军改机构调整,今年国防订单有望批量落地
风险提示:运营商资本开支低于预期,政策监管变动
股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级
EPS(元) P/E
2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
600198 大唐电信 16.43买入 -2.010.100.240.39-8.17164.3068.4642.13
600487 亨通光电 22.33买入 1.06 2.1 2.703.3521.0710.638.276.67
600498 烽火通信 21.91买入 0.73 0.91 1.17 1.61 30.0124.0818.7313.61
002583 海能达 14.81买入 0.23 0.43 0.71 1.12 64.3934.4420.8613.22
资料来源:华泰证券研究所
-4%
16%
36%
56%
76%
160516071609161117011703
通信设备制造Ⅱ 通信运营Ⅱ
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行业评级:
行业研究/深度研究 | 2017年05月07日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2
正文目录
16年运营商平稳增长,4G保持强劲拉动 ....... 4
剔除铁塔收益,16年运营商净利润增加8% ........ 4
4G拉动依旧强劲,流量驱动增速不减..... 5
中移动强势进击固网宽带,电信仍保持明显优势 .. 6
IDC/云计算、物联网成重点发展领域....... 7
对17年资本开支不悲观,看好光纤光缆、专网全年行情 ......... 9
4G开支有望维持高位 .... 9
设备厂商业绩弹性与2015年持平 ......... 11
图表目录
图表1: 2014-2016三大运营商收入4
图表2: 2014-2016三大运营商净利润 ......... 4
图表3: 2015-2016运营商移动数据业务收入及增速 . 5
图表4: 2015-2016运营商移动语音业务收入及增速 . 5
图表5: 2015-2016运营商移动用户增加量 .. 5
图表6: 2015-2016 运营商4G用户渗透率 .. 5
图表7: 2015-2016运营商无线用户ARPU .. 6
图表8: 2015-2016 运营商4G用户ARPU .. 6
图表9: 2015-2016运营商无线用户DOU .... 6
图表10: 2015-2016运营商4G用户DOU ... 6
图表11: 2015-2016运营商有线宽带业务收入 ......... 7
图表12: 2015-2016宽带用户数 ..... 7
图表13: 2015-2016FTTH用户数 ... 7
图表14: 2014-2016中国联通IDC/云收入 ... 8
图表15: 2014-2016中国电信IDC、云、大数据业务收入..... 8
图表16: 2001-2016电信固定资产完成额 .... 9
图表17: 2015-2017运营商资本开支及预测. 9
图表1: 2002-2017移动通信基站设备产量及增加 .. 10
图表2: 2014-2017运营商4G基站数量及预测 ...... 10
图表3: 2016年通信设备及其他版块上市公司收入、净利润及增速.. 11
图表4: 2017Q1年通信设备及其他版块上市公司收入、净利润及增速 ......... 13
图表5: 2015-2016通信子行业收入增速.... 15
图表6: 2015-2016通信子行业净利润增速15
图表7: 2014-2016通信板块商誉增加情况15
图表8: 2016-2017一季度通信子行业收入增速...... 15
图表9: 2016-2017一季度通信子行业净利润增速 .. 15
图表10: 2010-2017二季度海能达净利润 .. 16