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[Table_Industry]
证券研究报告/行业月报 2017年06月01日
医药生物 行业逻辑得到强化，选择优质公司是以后的王道
[Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持）
分析师：江琦
执业证书编号：S0740517010002
电话：021-20315150
Email：jiangqi@r.qlzq
分析师：池陈森
Email：chics@r.qlzq
联系人：祝嘉琦
Email：zhujq@r.qlzq
[Table_Profit] 基本状况
上市公司数 246
行业总市值(百万元) 3315778.56
704499 行业流通市值(百万元) 2482027.22
564155
[Table_QuotePic] 行业-市场走势对比
(3%)
1%
4%
8%
12%
16%
5/3
1/16/2
4/17/2
7/18/1
9/19/1
2/110/
12/11/
2/111/
23/12/
14/1/1
2/12/9
/17
3/2
/17
3/2
3/14/1
7/15/9
/17
医药生物沪深300
公司持有该股票比例
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[Table_Finance]重点公司基本状况
公司 股价 EPS PE PEG 评级
2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E
复星医药31.68 1.161.371.601.8727.31 23.12 19.80 16.94 1.34买入
华东医药45.50 2.981.892.413.03 15.27 24.07 18.88 15.02 1.58买入
中国医药25.08 0.891.191.511.89 28.18 21.08 16.61 13.27 0.74买入
瑞康医药15.30 0.900.700.931.18 17.00 21.86 16.45 12.97 0.29买入
天士力39.78 1.091.391.732.17 36.50 28.62 22.99 18.33 1.11买入
嘉事堂38.35 0.891.171.531.98 43.09 32.78 25.07 19.37 1.07买入
鱼跃医疗22.38 0.750.680.861.07 29.84 32.91 26.02 20.92 0.90买入
备注 ：数据截止到2017.05.31
[Table_Summary] 投资要点
行业投资观点：行业数据的持续回暖，医药行业向上拐点确立。在医保
支付压力缓解、政策导向支付临床疗效确切的品种、药品招标加速且总
体趋于温和、各项有力改革政策持续落地的情况下，医药行业有望从改
革阵痛中走出。在行业环境变化加剧、行业集中度提升加快的背景下，
拥有更多优势资源的上市公司，尤其是各领域的龙头企业的竞争优势明
显，有望获得高于行业的增长。医药行业龙头公司整体受益且增速加快
的逻辑，在未来的三年不变。市场表现上来看，今年以来医药行业几大
看点：1、研发和创新的两大公司恒瑞医药、复星医药表现抢眼；2、低
估值高增长公司中国医药、华东医药等表现很好；3、中药OTC、消费
品整体表现较好，比如阿胶、三九、康美、片仔癀、白药等；4、医药
商业整体表现较好，比如上药、国药股份、国药一致、瑞康等。除了以
上，近期，基本面好，增长确定的公司开始走强，比如乐普医疗、爱尔
眼科等

站在这个时点往后看，优质公司是王道。对于医药行业，长期基本面比
风重要，往后的3年周期，看好质地优质、增长确定、公司基本面好的
公司。我们持续推荐长期趋势好的三条主线：1）研发和创新是根本，
越往后要越注重研发投入和效率，比如恒瑞医药、复星医药；2）三年
内，政策带来高品质仿制药的集中度提升和进口替代机会，比如华东医
药；3）医药商业的整合机会将持续，十三五医药商业整合是大趋势，
比如中国医药、瑞康医药、嘉事堂、国药股份、国药一致。对于今年整
体表现不好的医疗器械和医疗服务板块，未来更多的是个股机会而非板
块性机会。看好基本面好的优质公司乐普医疗、鱼跃医疗、迪安诊断、
泰格医药
中泰医药5月重点推荐个股平均涨幅-1.64%，跑赢医药指数1.08个百
分点，其中复星医药+7.24%、华东医药+3.75%、中国医药+2.41%、
瑞康医药-12.84%、天士力-4.72%、嘉事堂-7.70%、鱼跃医疗0.37%

重点推荐：复星医药、华东医药、中国医药、瑞康医药、天士力、嘉事
堂、鱼跃医疗

行业热点聚焦：1）CFDA 连续发布《关于鼓励药品医疗器械创新改革
临床试验管理的相关政策》（征求意见稿）、《关于鼓励药品医疗器械创
新加快新药医疗器械上市审评审批的相关政策》（征求意见稿）和《关
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行业月报
于鼓励药品医疗器械创新实施药品医疗器械全生命周期管理的相关政
策》（征求意见稿）。2）CFDA 发布《药物临床试验机构资格认定公告
（第7号）》。3）国务院办公厅印发《关于支持社会力量提供多层次多
样化医疗服务的意见》。4）默沙东在中国申报的4价HPV疫苗获CFDA
批准。5）CDE公布第17批拟纳入优先审评药品注册申请名单。6）
FDA 批准默沙东 PD-1单抗Keytruda 用于治疗带有微卫星序列不稳
定（MSI）或DNA错配修复缺陷（dMMR）的实体瘤患者。7）深圳迈
瑞生物医疗电子股份有限公司发布招股说明书

市场动态：对2017年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对
收益率-4.1%，同期沪深300绝对收益率5.5%，医药板块跑输沪深300
约9.6%。5月医药生物行业下跌了2.7%，所有子板块均下跌，其中医
疗服务子板块跌幅最大，为-7.56%；医药商业子板块跌幅最小，为
-1.83%。以2017年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值30倍PE，
相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率保持在44%

风险提示：政策扰动；药品质量问题。