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煤炭行业2017年中报前瞻_煤价处于高位_预计各公司盈利同比继续大幅改善_广发证券18页

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1 / 18
行业深度|煤炭开采Ⅱ
证券研究报告
Table_Title
煤炭行业2017年中报前瞻
煤价处于高位,预计各公司盈利同比继续大幅改善
Table_Summary业绩回顾:16年行业底部回升,1季度环比继续大幅改善
16年随着煤炭行业供给侧改革持续推进,行业盈利大幅改善。我们覆盖的
28家煤炭开采企业16年归母净利润和扣非后净利润分别为320亿元和267
亿元(15年分别亏损8亿元和50亿元)。分季度来看,16年Q1-4单季度
扣非后净利润分别为30、47、92和98亿元,而扣除神华后分别为-17、-5、
16和39亿元,4季度环比增长144%。17年1季度由于煤价维持高位,
煤企经营也普遍继续改善。28家煤企归母净利润和扣非后净利润总计分别
为240亿元和236亿元,同比增长408%和688%,环比16年4季度分别
增长133%和141%

产量:1季度主要公司产量增3%,2季度单月产量环比增加10%以上
16年由于去产能和276天限产政策执行较好,违法违规超产煤矿也得到有
效监管,28家重点上市公司煤炭产量普遍下降,同比下降6.4%。17年产
量有所恢复,1季度上市公司平均小幅增长3.2%,而前5月全国原煤产量
14.1亿吨,同比也仅增长4.3%。主产地内蒙古、陕西和山西前5月累计同
比分别增长13.4%、10.5%和4.2%。而从平均单月产量来看,2季度全国
平均单月产量为3亿吨,环比增长10.7%。而主产地内蒙古、山西和陕西
2季度平均单月产量分别为8090、7359和4564万吨,环比分别增长8.3%、
13.2%和16.1%

煤价:主要煤种2季度均价环比小幅回落,上半年均价上涨40%以上
年初以来,各煤种价格表现有所分化,从2季度均价来看,动力煤港口、
主产地和炼焦煤价格环比1季度分别下降3.4%、2.2%和6.4%,而无烟块
煤和末煤分别上涨6%和-1%。6月以来,港口和产地动力煤价企稳回升,
无烟块煤价维持高位,而炼焦煤和无烟末煤价逐步企稳,相比较16年全年
均价,17年上半年动力煤、炼焦煤和无烟煤代表煤种均价平均涨幅分别达
50%、60%和40%以上,炼焦煤价改善幅度相对更大

中报:预计上半年盈利同比继续改善,2季度环比下降约10%
我们预计上半年盈利同比大幅改善(16年中期扣除神华等公司盈利整体为
亏损),环比16年下半年盈利合计增速也达到300%(除广发限制名单内的
神华、及非煤炭开采公司瑞茂通、易见股份、蓝焰控股和山西焦化),而2
季度环比1季度多数公司业绩有所回落,合计盈利环比降幅约10%

观点:短期煤价继续稳中有升,板块估值或提升
近期港口和产地动力煤价企稳回升,秦皇岛港5500大卡动力煤低点累计回
升40元/吨或7%,而炼焦煤价也逐步企稳。虽然6月底发改委要求加大先进
产能释放节奏,但自7月1日起我国将禁止二类口岸煤炭经营进口业务,同
时7-10月将开展全国安全大检查,整体安监力度仍较大,预计下半年供需
将维持紧平衡

板块方面,鉴于6月份以来煤价上涨较快,国家发改委本周《关于做好2017
年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》,要求加快推进煤炭优质产能
释放,保障煤炭供给平稳,预计煤价将逐步回落至550-600元/吨中枢位臵,
即使煤价有所回落,煤炭企业的盈利整体也处于较高水平。8月各公司将陆
续披露中报,我们预计部分公司2季度业绩有所回落,不过上半年盈利同比
将继续大幅改善。上周我们发布煤炭行业中期策略报告,经过煤价近两年
回升,多数公司盈利大幅好转。而未来由于国际及国内未来5年供需仍以平
衡为主,煤价有望位于中高位,加上资产负债表的修复和资本开支的下降,
行业中长期有望继续改善。目前煤价、企业盈利已与股价有一定偏离,行
业多数公司仍被低估。总体而言,我们看好下半年板块估值提升。公司方
面,建议关注低估值龙头,包括动力煤公司兖州煤业,陕西煤业、及部分
央企龙头,炼焦煤公司西山煤电、潞安环能等,以及煤层气龙头蓝焰控股
(煤气化),同时建议关注相比历史股价下调明显的阳泉煤业、盘江股份等

风险提示:宏观经济低于预期,进口煤大幅增加,煤价超预期下跌

Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-07-04
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师: 安 鹏 S0260512030008
021-60750610
anpeng@gf
分析师: 沈 涛 S0260512030003
010-59136693
shentao@gf
Table_Report 相关研究:
煤炭行业月度分析报告:煤价
有望延续涨势,关注火电季节
性回升及供给受限
2017-07-03
煤炭行业17年中期策略:煤价
有望维持中高位,价值正在体

2017-06-26
煤炭行业深度报告:行业再梳
理:盈利大幅提升,估值仍在
低位
2017-06-07
煤炭行业月度分析报告:6月
煤价有望止跌,关注水电出力
和供需改善
2017-06-02
煤炭行业月度分析报告:5月
煤价或以平稳为主,关注水电
增加和焦煤补库
2017-05-04
煤炭行业年报1 季报总结分
析:16年行业底部回升,1季
度环比继续大幅改善
2017-05-03
Table_Contacter 联系人: 宋炜 021-60750610
songwei@gf
-5%
2%
9%
16%
2016-072016-102017-022017-06
采掘沪深300
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行业深度|煤炭开采Ⅱ
目录索引
业绩回顾:16年行业底部回升,1季度环比继续大幅改善4
2016年:行业触底反弹,4季度盈利环比大幅提升 .. 4
17年1季度:行业盈利整体超预期,平均净利率达10%以上 .......... 6
产量:1季度主要上市公司产量增长约3%,2季度单月产量环比增加10%以上 .. 9
上市公司:16年煤炭产量同比下降6.4%,17年1季度产销量同比分别增长3.2%和
17% .... 9
全行业:1-5月全国原煤产量同比增长4.3%,蒙陕晋原煤产量同比增长13.4%、10.5%
和4.2% ......... 11
煤价:主要煤种2季度均价环比小幅回落,上半年均价平均涨幅达40%以上 .... 12
中报:预计上半年盈利同比继续改善,2季度环比下降约10% ... 15
观点:短期煤价继续稳中有升,板块估值或提升 . 16
风险提示 ... 17