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建筑和工程行业行业深度研究从PPP看雄安建设系列报告一PPP助万亿基建2017年国金证券38页

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长期竞争力评级:高于行业均值
市场数据(人民币)
行业优化平均市盈率 18.06
市场优化平均市盈率 18.01
国金建筑和工程指数 4700.21
沪深300指数 3509.44
上证指数 3273.83
深证成指 10587.31
中小板综指 11737.09
相关报告
1.《园林助力雄安“优美生态”,一带一路
/PPP将轮番驱动建筑行情...》,2017.4.10
2.《千年大计未来想象空间大,园林和施工
企业当下就受益-建筑和工程...》,2017.4.5
3.《雄安直接利好园林和施工,一带一路和
PPP长期趋势不改-建筑和...》,2017.4.5
4.《一带一路行情料持续,PPP/装配式建筑
处配置时机-建筑和工程...》,2017.3.27
5.《PPP确定性强,一带一路/建筑工业化/
国改热度不减-建筑和工...》,2017.3.20
黄俊伟 联系人 (8621)60230241
huangjunwei@gjzq
贺国文 分析师 SAC执业编号:S1130512040001 (8621)60230235
hegw@gjzq
PPP助万亿基建,催化剂不断看好雄安行情延
续——从PPP看雄安建设系列报告一
行业观点
最高规格新区,基建规模接近万亿:1)“千年大计,国之重事”:习总书记
亲自视察、规划、定位,权限及优惠政策由国务院直接批复,规格比肩深圳/
浦东新区;2)地广人稀起点低,生态交通高潜力:雄安地区人口密度为北
京4%,人均GDP在河北靠后发展空间大,对比浦东和深圳来看未来建设
规模接近万亿:雄安新区远期控制面积2000平方公里,浦东/深圳仅仅为
1210/1996平方公里,参照浦东固投增速预计未来五年雄安新区固定资产投
资累计近4400亿,而远期来看基建投资规模可达9000亿

万亿资金哪里来,PPP成基建融资最大武器:1)国有资金难以覆盖万亿基
建投资:河北固投国资仅占4%项目自筹资金居多,2015年之后地方和城投
债受限债务融资能力受限,同时河北和保定财政也趋缓;2)深圳和浦东两
区发展地产收入是资金支柱而雄安区实施严格限购,政府三令五申发展新模
式严控地产市场,今日新华社消息雄安严禁大规模开发房地产,“变地为
金”模式行不通;3)PPP模式成融资最大武器助飞雄安:多名高层明确指
出雄安新区建设应引入社会资本(PPP)的构想,横向比较河北落实PPP
有经验,项目规模为全国第二且落地率高,PPP集中于交通/市政/环保,完
美对接雄安建设

对比历史看建筑公司远近期皆受益,央企高层频表态料催化剂持续不断看好
大主题行情延续:1)新区建设长期利好建筑企业:深圳/浦东有13/3家建筑
上市公司受益于新区建设,长期来看业绩和股价均表现优异:近十年上证上
涨57%而同时深圳/浦东受益建筑公司股票上涨176%/192%,2012至2016
年深圳13家公司营收平均增长113%业绩亮眼;受益于2010年世博会浦东
建设2009年营收同比+53%,2010年全年涨幅高于大盘58%;2)短期来
看炒地图行情料延续:上海自贸区/京津冀一体化/新疆振兴指数一个月
+113%/+40%/+50%,同时期个股极为活跃;3)自 4 月 1 日雄安新区横空
出世以来至 4 月 12 日晚,已有30多 家央企表态将以实际行动支持雄安新
区建设,其中包括中国中冶/中国铁建/中国中铁/中国交建/中国建筑等,雄安
新区的规格从中央的定位来讲必然是高于上海自贸区/京津冀/新疆振兴的,
我们认为是更大级别的主题,催化剂还将陆续落地行情将反复发酵延续

投资建议
园林/基建/钢结构三大行业受益,北京当地企业/河北业务优势企业/相关建筑
央企受益:1)①生态园林是最受益行业:七大重点任务前三点都提到了绿
色发展,新区目前环境状况不容乐观,我们认为体量小弹性高的园林公司最
为受益;②雄安新区开发程度低基建还是蓝海;③装配式建筑与“建设绿色
新城”完美契合,看好在白纸上大展宏图;2)①推荐北京受益企业:东方
园林:园林龙头企业进军生态环保领域(订单占比提升至80%),华北业务
占比高且在手项目200亿;乾景园林:2016Q3营收3.2亿市值小弹性大,
华北营收增速达83%;中化岩土:地基处理专家,2016Q2华北营收为去年
同期3.6倍,占比提高至17.7%;②推荐河北业务优势企业:棕榈股份:特
色小镇龙头企业,15年与保定政府签订20亿生态合作协议;美尚生态:
2016年PPP订单增速超十倍弹性高,子公司金点园林与华京津冀地产巨头
华夏幸福签订框架协议,未来十二月提供不超过16.3亿元的园林订单;铁
汉生态:2016年订单营收比达2.8业绩料持续增长,收购北京中高端园林
星河园林进军京津冀地区,华北区域营收占比从15年的1.4%提高到16年
3225
3470
3715
3960
4206
4451
46960416
07161301国金行业 沪深300
2017年04月13日
建筑和工程 2017年日常报告
评级:买入上调评级
行业深度研究
证券研究报告
行业深度研究
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Q2的17.9%;杭萧钢构:钢结构住宅龙头,绿色建筑专家,技术授权轻资
产模式助业绩持续爆发,2016Q2华北营收同比+50%;3)大兴土木看好相
关央企受益:葛洲坝:一带一路/PPP/国企改概念叠加,业务布局基建/环保/
水泥/地产,与唐山市签订139亿PPP项目有河北经验;中国交建:业绩稳
步增长交建龙头,海外订单占比高积极布局一带一路;中国建筑:估值低有
安全边际,16年Q2京津冀新签订单889亿(同比+18.2%),旗下地产或收
益新区开发;中国中铁:铁路轨交龙头,京津冀土地储备175万平米地产收
益;中国中冶:冶金龙头,河北业务广订单24个总金额达484亿

风险提示
政策进展不达预期、相关企业与政府合作不达预期。