摘要
大众创业、万众创新是我国重大改革举措。但是近年来商业银行信贷规模收
紧，私募股权基金为企业提供了商业银行以外的资金渠道和丰富的增值服务。因
此越来越多的企业愿意引入私募股权基金投资者。但企业管理者对私募股权基金
缺乏了解，同时私募股权投资又涉及技术、财务、法律、谈判等诸多方面知识。

在这样的背景下，本文选择高科技企业 XG 公司作为分析对象，以私募股权投资
基金的视角，从尽职调查到投资谈判的全流程进行逐步分析展现。

首先，采用案例分析、PEST 分析、SWOT 分析和杜邦分析等方法，对 XG 公
司的基本情况、所在行业、产品与业务、财务情况进行全面分析。并选择行业相
同、产品相似的上市公司进行对比分析，认为 XG 公司的 IPO 的可能性较大。在
以 IPO 为假设的退出条件前提下，分析了目前流行的估值方法的优劣，选择了更
适合 XG 公司这类高科技企业的三叉树期权模型对当前投资机会进行估值，以判
断是否进行投资。然后，基于 IPO 退出假设和估值结果，设计投资方案和投资条
款，并分析了条款内容对投资人和被投资人可能产生的风险。

本文以真实投资案例为分析对象，力求对私募股权基金对高科技企业的投资
过程中涉及的尽职调查、市场分析、财务分析、法律分析和商务谈判等诸多内容
进行展示，为投资者提供投资分析参考，为企业管理者提供有益的借鉴。

关键词：私募股权基金；股权投资；高科技企业哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文
-II-
Abstract
Popular entrepreneurship and innovation is a major reform initiative in China. But,
recent years, merchant banks aretighteningthecredit scale.Privateequity fundprovided
funding channels except the merchant banks and rich additional services. So more and
more companies incline to bring on private equity investors. However, the managers are
lack of understanding of private equity fund. Also private equity invest mixes the
knowledge of technology, finance, law, and other aspects. Under this background, this
paper chose a high-tech enterprise like XG company as analysis object, make a whole
process analysis and display covered from due diligence to investment negotiation from
the perspective of private equity fund.
First, the paper analyses the basic layout, industries, products and business,
financials using methods of case study, PEST analysis, SWOT analysis and DuPont
Analysis.And conclude that XG company is likely IPO. Under the assumption that IPO
is the way of exception, this paper chose trigeminal tree valuation model which more
suited to the high-tech enterprises after comparing popular valuation methods.And then
decide if to conduct the investment. Then design investment plan and term sheet based
on the above analysis. And analyze the risk of investors and companies created by the
term sheet.
This paper chose the XG company as analysisobject, aiming tosufficientlyexplain
the whole process including due diligence, marketing, finance analysis, law analysis and
business negotiation, wishing to contributes to provide valuable reference for both
investors and managers.
Key words: Private equity fund, Equity investment, High-tech enterprise哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文
-III-
目录
摘要 ...I
Abstract ...........II
目录 .III
第 1 章 绪论 .........1
1.1 研究的背景和意义.....1
1.1.1 研究背景...........1
1.1.2 研究意义...........2
1.2 国内外研究现状分析..3
1.2.1 国外研究现状...3
1.2.2 国内研究现状...5
1.2.3 国内外文献综述...........6
1.3 研究内容与方法..........6
1.3.1 主要研究内容...6
1.3.2 研究思路与方法...........7
第 2 章 XG 公司基本情况分析 .......9
2.1 XG 公司基本情况 .......9
2.1.1 XG 公司概况 ....9
2.1.2 热红外行业分析........11
2.1.3 XG 公司在行业中水平分析 ..13
2.2 XG 公司产品及细分市场分析 .........15
2.3 XG 公司创始团队分析 .........16
2.4 XG 公司内部分析 .....17
2.5 XG 公司财务分析 .....18
2.6 业务增长点分析.......21
2.6.1 在研产品........21
2.6.2 潜力业务........22
2.7 本章小结.......23
第 3 章 XG 公司的估值与投资金额分析 ..........24
3.1 IPO 可能性分析.........24哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文
-IV-
3.1.1 XG 公司独立性问题 ..24
3.1.2 XG 公司与同行业上市公司比较分析...........25
3.2 XG 公司估值分析 .....27
3.2.1 常见估值思路与方法27
3.2.2 XG 公司估值存在问题 ..........29
3.3 XG 公司投资机会的价值分析 .........30
3.3.1 期权理论的应用........30
3.3.2 基于三叉树期权的投资机会价值评估 ........30
3.4 本章小结.......34
第 4 章 XG 公司投资条款分析 ......35
4.1 条款清单概述...........35
4.2 经济因素条款设计与谈判分析 .......36
4.2.1 估值条款........36
4.2.2 估值调整协议37
4.2.3 清算优先权....38
4.2.4 防稀释条款....38
4.3 控制因素条款设计与谈判分析 .......39
4.3.1 董事会与保护性条款39
4.3.2 领售权40
4.4 其他条款的设计与谈判分析...........41
4.4.1 回购权41
4