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[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
机械行业
2017-6-3
机械行业2017年度中期投资策略：
复苏或将进入下半场，关注消费升级和中长期景气确定性
行业研究┃深度报告
评级 中性 维持
报告要点
固投与出口共振，上半年行业基本面大范围改善
去年年底至今，中游制造全面复苏是机械行业基本面的主要脉络。2017年前4
月通用和专业设备工业增加值同比分别增长11%和12%，主要子板块多数在1
季度实现增长。固定资产投资回升和海外制造业景气上行是改善的主导因素

全面回暖持续性存疑，复苏或将进入下半场
以16年8月挖掘机增长加速为起点，本轮机械行业回暖已经过10月有余，其
持续性应引起重视。展望下半年，基于固定资产投资新开工回落及PPP落地速
度可能放缓预期，行业整体景气度或出现起伏，子行业间分化大概率将加剧

关注受消费升级驱动的上游设备及中长期景气确定性高的白马板块
经过3月底以来的调整，行业估值中枢下移，但相比大盘仍有一定程度溢价

市场风格延续基础上，看好受消费升级驱动的上游细分设备，关注中长期景气
确定性高的白马子板块

3C自动化：今年推出的iPhone新机或将迎来双玻璃+金属中框机身、OLED全
面屏、无线充电、3D面部识别等重大升级，产业链中对应国产设备有望爆发

冷链设备：以消费升级为根本驱动力，食药监管升级、政策助推以及生鲜电商
异军突起共同催化冷链物流加速崛起，助推冷链设备步入加速成长期

木工机械：可支配收入增长与消费偏好变化推动定制家具兴起，数控化设备需
求提升。叠加地产销售回升滞后效应和集中度提升预期，行业发展步入快车道

包装印刷设备：源于消费升级和高端包装替代，包装印刷行业回暖逐步确立

由此，上游包装印刷设备有望摆脱行业底部困境、迎来复苏

工程机械：下游基建（PPP）、地产、农村建设等领域开工好转带动更新需求持
续释放，叠加“一带一路”加速落地贡献增量需求，行业景气周期有望延长

轨交装备：城轨和城际迎来短期通车里程高点，高铁仍是中长期需求主体

投资建议：关注消费升级和中长期景气确定性，精选龙头
综合以上分析，看好冷链设备、3C自动化、木工机械、包装印刷设备等受消费
升级驱动的上游细分设备，关注工程机械、轨交装备等中长期景气确定性高的
白马子板块。维持行业“中性”评级，重点推荐浙江鼎力、田中精机、新筑股
份、烟台冰轮、弘亚数控、三一重工、中国中车、长荣股份

[Table_Author] 分析师 邬博华
(8621)68751072
wubh1@cjsc
执业证书编号：S0490514040001
联系人 姚远
(8621)68752310
yaoyuan@cjsc
联系人 臧雄
(8621)68752310
zangxiong@cjsc
[Table_Company] 行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
603338 浙江鼎力 买入
300461 田中精机 买入
002480 新筑股份 增持
000811 烟台冰轮
002833 弘亚数控
002480 新筑股份 增持
002833 弘亚数控
600031 三一重工 买入
[Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月）
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2016/52016/82016/112017/2
机械上证综指
资料来源：Wind
[Table_Doc] 相关研究
《前3月制造业投资增速提升，京津冀城际铁路
基金成立 ——机械行业周报（2017.4.24）》
2017-4-23
《西门子和庞巴迪磋商轨交合并，徐工集团位列
全球第八——机械行业周报（2017.4.17）》
2017-4-16
《3月挖机同增56%，顺延需求及基建助力4月
高增长——工程机械行业点评》2017-4-9
风险提示： 1. 宏观经济下行；
2. 终端需求释放不及预期

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行业研究┃深度报告
目录
固投与出口共振，上半年行业基本面大范围改善 .. 6
全面回暖持续性存疑，复苏或将进入下半场 ......... 9
关注受消费升级驱动的上游设备及中长期景气确定性高的白马板块 ....... 11
3C自动化：苹果变革之作提振设备需求 .. 14
全球平稳国内景气，智能手机和可穿戴设备凸显成长 .... 14
IPhone新机或迎重大升级，带动行业景气再提升 ......... 15
冷链设备：消费升级大时代，冷链物流加速崛起 .. 24
对标海外仍处成长初期，冷链物流潜力无限 ...... 24
以消费升级为根本驱动力，“政策+生鲜电商”催化冷链物流加速崛起 .. 26
木工机械：定制家具大势所趋，数控设备迎来爆发 .......... 29
可支配收入增长与消费偏好变化推动定制家具兴起 ....... 29
数控化需求叠加集中度提升，木工机械驶入快车道 ....... 31
包装印刷设备：受益消费升级，行业有望触底回暖 .......... 32
工程机械：内外需支撑，行业景气周期延长 ......... 34
受益行业强势复苏，企业盈利明显改善 . 34
内外市场合力提升需求连续性，行业景气周期有望延长35
轨交装备：城轨和城际迎来短期高点，高铁仍是中长期需求主体38
新的黄金十年，打造一体化轨道交通网络 ......... 38
高铁：初具规模增速趋稳，新规划下持续景气 .. 39
城际：定位清晰需求旺盛，十三五大概率将爆发 ........... 40
城轨：今明两年密集通车，远期空间有望扩张 .. 42
投资建议：关注消费升级和中长期景气确定性，精选龙头 .......... 43
图表目录
图1：2017年前4月，通用和专用设备制造业工业增加值均同比增长10%以上 ......... 6
图2：16Q4-17Q1机械行业营收收入同比较大幅度增长 .......... 6
图3：16Q4-17Q1机械行业净利润同比较大幅度改善 .. 6
图4：2017年1季度机械行业盈利能力环比显著提升，毛利率和净利率均为近3年同期最高7
图5：国内制造业PMI从去年10月开始站上51% ....... 8
图6：发电量和铁路货运量自16年4季度开始加速增长 ......... 8
图7：PPP项目落地率从16年9月开始快速提升 ....... 8
图8：2017年前4月基建投资同比增长18.22%，显著高于2016年 .. 8