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教育行业企业IPO专题_世纪天鸿过会_小而美教育公司IPO序幕拉开2017年安信证券22页

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■世纪天鸿过会,A股再添民营出版新兵:今年以来,新经典登陆A
股、阅文集团申请港股IPO掀起了民营出版机构资本证券化的小高
潮;7月26日,世纪天鸿过会,A股再添民营出版新兵。世纪天鸿
专注于K12教辅市场,曾出版《优化设计》、《十年高考》等品牌图
书,2016年营业收入3.8亿元,净利润3140.82万元。从行业来看,
教辅教材属于出版行业中具有稳定需求的垂直领域,在图书出版领
域占比持续提升。我们认为,在出版行业整体进入成熟阶段之后,
深耕内容、渠道转型将成为两大主旋律;民营出版企业机制更为灵
活,在数字化、泛娱乐领域触角更为敏感,随其证券化加速将带给
上市板块更多生机

■新三版纯正教育标的登陆A股进行时:曾因IPO信息与挂牌文件
存在差异遭到股转系统处罚的世纪天鸿已顺利过会,成为教育小而
美纯正教育公司登陆主板的开端。我们认为,随着小而美教育公司
逐渐登陆主板,教育公司将在资本市场形成产业链条更为健全的产
业生态,教育行业百花齐放的状态将逐渐呈现,同时A股的示范作
用也将带动行业整体资产证券化进度。从公司自身发展来看,上市
后的世纪天鸿将在业务深度、广度上同步加强,借助资本力量实现
更为快速的发展

■民促法落地在即,一级市场融资、并购趋稳:2017年9月,民促法
将正式实施,并逐步落地。目前有十余个省份已经披露了民办教育
促进法的修正进度。近期教育一级市场融资步伐整体趋于平稳,素
质教育领域融资占比提升明显;并购方面,2017年前四个月平均每
期金额与2016年基本持平。我们认为,伴随民促法的落地,教育行
业发展优势将逐步完善,民办教育资产在A股资产证券化速度将提
升,资本证券化大幕正在逐步拉开

■风险提示:政策落地速度不达预期
Table_Title
2017年08月07日
教育企业 IPO专题:世纪天鸿过会,小而美教育公司IPO序幕拉开
Table_BaseInfo
新三板主题报告
证券研究报告
诸海滨 分析师
SAC执业证书编号:S1450511020005
zhuhb@essence
021-35082062
于佳琦 报告联系人
yujq@essence
Table_Report 相关报告
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化论: A股或再打补丁 新
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内容目录
1. 世纪天鸿过会,民营出版再添A股新兵 ......... 4
1.1. 民营出版资本证券化加速,世纪天鸿将成为民营出版A股新兵 ........... 4
1.1.1. 民营出版商资本证券化加速 ......... 4
1.1.2. 世纪天鸿公司概览4
1.2. 出版行业总体发展成熟,教辅需求稳定6
1.2.1. 出版行业发展总体成熟 ..... 6
1.2.2. 教材教辅作为刚需品种,占图书细分市场比例持续提升 . 6
1.2.3. 产业链:大型国企出版商全产业链覆盖,民企内容、发行两端绽放 ....... 7
1.2.4. 转型进行时,布局教育信息化&在线教育 . 8
2. 新三板纯正教育标的登陆A股进行时 .......... 10
2.1. 小而美纯正教育标的的IPO开端 ........ 10
2.2. 从被否到顺利过会,构建pre-ipo又一典型案例 ......... 11
2.3. IPO之后?深度和广度同步拓展 .......... 13
3. 民促法9月正式实施,资本证券化大幕正在拉开 ..... 17
3.1. 民促法落地情况 ........... 17
3.2. 近期教育行业融资、并购情况 . 17
3.2.1. 融资情况17
3.2.2. 并购市场情况 ..... 18
图表目录
图1:民营出版企业资本证券化加速 ....... 4
图2:公司营业收入(万元) ...... 5
图3:公司归母净利润(万元) .. 5
图4:公司毛利率变动情况 ......... 5
图5:公司经营现金流 ..... 5
图6:世纪天鸿与16家A股出版上市公司毛利率对比情况 ....... 5
图7:世纪天鸿与16家A股出版上市公司净利率对比情况 ....... 6
图8:上市出版企业业绩情况 ...... 6
图9:2016年各图书细分市场码洋占比 . 7
图10:2010-2014年教辅教材占比情况 . 7
图11:教辅结构:小学课本占比逐渐提升 .......... 7
图12:出版行业产业链 ... 8
图13:产业链领域占码洋比例 .... 8
图14:课堂直播产品 ...... 9
图15:中南传媒收入构成 ......... 10
图16:世纪天鸿收入构成 ......... 10
图17:A股上市公司领域分布 .. 10
图18:项目投资预算各部分占比情况 ... 13
图19:世纪天鸿电子商务布局 .. 14
图20:线上微信公众号推广 ..... 14
图21:世纪天鸿教育云平台基础架构 ... 15
图22:世纪天鸿云教育平台“学-练-思”体系 ...... 16
图23:世纪天鸿云教育平台在线备课系统........ 16