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煤化工设备行业深度报告_油价带动经济性改善_行业迎政策性转机2017年广发证券25页

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行业深度|专用设备
证券研究报告
Table_Title
煤化工设备行业
油价带动经济性改善,行业迎政策性转机
Table_Summary
核心观点:
行业环评放开,煤化工迎转机
发展煤化工既是发挥我国煤炭资源优势、化解煤炭过剩产能,也是对
石油化工的有益补充。和传统煤化工产品不同,现代煤化工产品的主要功
能是替代石油化工产品,潜在市场容量巨大。2014、15年受环评收紧、国
际油价下跌的影响,行业遇冷;在行业政策加码下2016年环评又出现放开
的迹象,目前审批通过项目数6 个,在审项目数达 2 个,包括煤炭液化、
煤制气、煤制烯烃、煤制油等项目,总体规划投资额超 2000 亿元,煤化
工及相关设备产业迎来转机

油价逐步企稳,经济性有改善
关于新型煤化工项目的经济性,其影响因素是多方面的,包括煤价、
油价、产品市场价格、产业链深度等。煤化工产品按生产经济性从高到低
分别是煤制乙二醇、煤制烯烃、煤制油、煤制气。据了解,在现有煤价下,
煤制油盈亏平衡需要油价至少在60美元/桶以上,而煤制烯烃盈亏平衡线为
油价50-60美元/桶之间,当前煤化工项目中煤制乙二醇的盈利性最好。油
价自2016年初历史性探底之后,从30美元/桶逐步上涨并稳定在目前55
美元/桶的位置,油价上涨已经一定程度上改善了煤制乙二醇的经济性,未
来如果油价稳中有升将会传导至煤制油、煤制气、煤制烯烃等项目

设备需求触底,龙头企业有望受益复苏
2014、15年受内外部双重影响,规划项目大面积停工,行业景气迅速
回落并延续至2016年,相关设备企业在2016年大多面临执行订单金额大
幅下滑或计提资产减值准备等。我们认为,2017年将是政策理性加码,市
场引导煤制烯烃、乙二醇投资,政府恢复煤制油、气示范升级的大格局

龙头设备企业有望凭借高市场份额、高反应能力在下游投资中率先复苏

投资建议
一方面2016年开始行业政策不断加码、煤化工环评审批松动,行业在
经历了14/15年低谷后迎来转机。另一方面,国际油价走出历史低谷,部分
煤化工项目如煤制乙二醇经济性已改善,后续若油价继续走强将传导至市
场容量更大的煤制烯烃和煤制气。因此,我们认为未来煤化工行业投资或
将复苏,空分设备等装备有望订单改善,龙头企业在订单和业绩方面具备
较高弹性

风险提示
煤化工产业政策低于预期、项目投资进度低于预期、企业盈利能力改
善低于预期等

Table_Grade行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-02-04
Table_Chart相对市场表现
Table_Author分析师: 罗立波 S0260513050002
021-60750636
luolibo@gf
分析师: 刘芷君 S0260514030001
021-60750802
liuzhijun@gf
Table_Report相关研究:
Table_Contacter联系人: 王珂
gfwangke@gf
-
15%
-5%
5%
15%
2016-012016-052016-092017-01
机械设备沪深300
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行业深度|专用设备
目录索引
一、行业环评放开,煤化工迎转机 . 4
1.1 传统煤化工空间相对有限 . 4
1.2 新型煤化工产品需求缺口巨大...... 7
1.3环评成为煤化工投资建设的关键节点 ....... 9
1.4 政策加码,煤化工产业迎来转机10
二、油价逐步企稳,经济性有改善 ........... 12
2.1 影响煤化工项目经济性的主要因素 ........ 12
2.2 煤制乙二醇 ......... 14
2.3 煤制烯烃16
2.4 煤制油/气 ........... 17
三、设备需求触底反弹,龙头企业订单复苏......... 19
3.1 煤化工行业投资规模大,设备占比较高 . 19
3.2重点关注压力容器和空分设备 .... 20
3.3 相关企业介绍 ..... 21
杭氧股份:空分设备业务有望反弹,工业气体业务持续增长 ........... 21
陕鼓动力:煤化工产业带动公司压缩机产品需求 ..... 23
中泰股份:深冷设备受益于煤化工产业发展24
投资建议 ... 24
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行业深度|专用设备
图表索引
图1:主要地区、国家一次能源结构比较 ... 4
图2:我国原油及油品对外依存度 .. 4
图3:我国天然气对外依存度 ......... 4
图4:煤化工用煤量占比 .... 5
图5:煤化工产品链5
图6:中国焦炭消费量变化情况 ..... 6
图7:中国合成氨产量, .... 6
图8:中国天然气供需变化情况 ..... 8
图9:煤化工项目审批流程 . 9
图10:2016年煤化工部分政策 ... 10
图11:《煤炭深加工升级示范“十三五”规划》主要内容 ........... 11
图12:煤化工项目地理分布(包括投产、在建、拟建) . 11
图16:产能建设情况与《指南》规划产能比较 ... 12
图14:影响煤化工项目经济性的主要因素 ........... 13
图15:WTI原油现货价格走势,美元 ...... 13
图16:动力煤价格,元/吨 ........... 14
图17:煤制乙二醇工艺流程 ......... 15
图18:中国乙二醇市场价格走势,元/吨 . 15
图19:煤制烯烃工艺流程16
图20:煤制天然气“Lurgi”工艺流程 ........ 18
图21:煤制天然气一步法工艺流程 .......... 18
图22:煤制油直接液化工艺流程 . 19
图23:煤制油间接液化工艺流程 . 19
图24:煤化工项目单位产能投资规模 ...... 19
图25:煤化工项目各部分投资占比 .......... 19
图26:公司主营业务构成占比 ..... 21
图27:公司空分设备、工业气体业务销售收入 ... 21
图28:陕鼓空分压缩机组23