证券研究报告
汽车行业2017年中期策略报告
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行业分化，把握优势企业扩大市场份额的机会
2017年6月16日
刘伟浩（分析师）
电话： 020-88832824
邮箱： liuweihao@gzgzhs
执业编号：A1310517040001
投资要点
行业整体增速放缓，细分行业差异发展
需求端受购置税优惠政策影响，以及供应端新品密集投放，2016年汽车行业
高增长。同时购置税优惠政策透支了一部分市场需求，2017年至今乘用车销售乏
力。2017年1-4月，汽车行业增速5.11%；其中乘用车增速3.08%，商用车增速
17.68%。我们维持17年行业4%-6%的增速判断，其中乘用车2%-4%的增速判断

虽然短期需求存在周期性波动，但从中长期来看，人均保有量水平决定了中国汽
车行业仍有增长空间

乘用车行业：SUV产品结构变化，一线自主品牌在行业低迷时扩大市场份额
2017年，SUV增速仍然高于乘用车整体增速，SUV红利仍未结束。从细分市
场来看，紧凑型SUV成为红海，中型SUV接力高增长。受消费升级以及二胎政策
等因素推动，市场对中型及中大型SUV需求增加，一线自主品牌与合资品牌相继
推出此类产品，抢占市场先机

从竞争格局来看，一线自主品牌借SUV的东风，产品规划领先，产品线逐步
完善，市场份额持续提升，1-4月累计销量增速最快的依次是上汽自主（+118%）、
吉利（+94%）、广汽传祺（+64%）。自主品牌近年开始往中高端产品迈进，高端化
路线主要呈现两个方向，一是车型的中高端化，二是成立高端化品牌，长城WEY
品牌和吉利Lynk&Co品牌下半年表现值得期待。借鉴日韩汽车工业发展经验，我
们认为低端颠覆、错位竞争是自主品牌崛起的必由之路。凭借比较优势，一线自
主品牌将逐步扩大市场份额。我们认为自主品牌的寡头格局开始形成，未来3-5家自
主品牌龙头将在长跑中胜出

汽车零部件行业：轻量化+智能化推动产品升级，提升单车配套价值
零部件企业面临的机遇：轻量化、智能化。我们认为轻量化技术是汽车节能
的首要考虑方式，ADAS系统中的感知层和执行层是最易切入的领域。随着技术的
积累，细分领域的优秀零部件企业正在实现国产替代，部分龙头企业率先打入全
球供应体系，积极海外扩张

重点标的：
长城汽车（601633）：自主品牌SUV龙头。（1）全新哈弗H6设计备受好评，全新动
力总成，成功换代概率高；（2）高端品牌WEY首款车VV7于4月末上市，VV5将于
三季度上市，新品牌将带来新的增量

福田汽车（600166）：（1）乘用车业务，公司控股的宝沃汽车产品力强，性价比高，
有望取得销量的突破。（2）商用车业务，重卡复苏，轻卡回升，福田康明斯盈利良好，
均带动业绩改善。（3）当前位置收益大于风险

银轮股份（002126）：国内汽车热交换器龙头，由商用车切入乘用车，并开拓新能源
汽车市场。（1）自主品牌乘用车业务的持续高增长；（2）重卡及工程机械周期复苏带
来商用车业务的新弹性；（3）排放标准和油耗法规升级带来尾气处理业务的新增量

敏实集团（0425.HK）：汽车饰条、饰件龙头。（1）现有业务，铝产品符合轻量化趋势，
需求增长强劲，在手订单充足，确定性高；（2）新业务，公司与富士通成立合资公司
开拓汽车摄像头业务，与美国cleanwave成立合资公司开拓电机电控产品，17-18年
有望量产。（3）全球化，通过现有客户在国内业务延伸至客户在全球的业务是公司的
重要战略，目前海外占比40%左右，未来将提升至50%以上

风险提示：汽车行业增速放慢，终端价格战；新能源复苏低于预期；汽车电子
进度低于预期等

强烈推荐
汽车行业
行业指数走势
股价表现
涨跌(%) 1M 3M 6M
汽车 1.71-5.86-1.16
相对沪深300 -1.67-7.86-7.49
沪深300 3.382.006.34
行业估值走势
行业估值
当期估值 19.97
平均估值 16.60
历史最高 70.00
历史最低 7.88
-5%
0%
5%
10%
15%
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目 录
1. 行业回顾与展望 ..... 4
1.1乘用车行业：增速放缓，细分市场差异发展 ......... 4
1.2商用车行业：重卡增速高点已过，大中客调整即将结束 . 6
1.3板块行情：整车表现优于零部件和汽车服务，主题板块估值下移 ......... 8
1.4未来展望：短期需求被透支，中长期需求仍有空间 ......... 9
2. 乘用车：市场分化，自主品牌寡头格局正在形成 ....... 11
2.1SUV市场红利仍未结束，仍然是增长最快的细分市场 .... 11
2.2紧凑型SUV市场成红海，中型SUV市场接力高增长 ...... 12
2.3凭借比较优势，优势厂家扩大市场份额 ... 15
2.4强者恒强，自主品牌寡头格局正在形成 ... 17
3. 汽车零部件：节能+智能化推动产品升级，提升单车配套价值 ......... 21
3.1生产组织模式：专业分工，市场化程度高 ........... 21
3.2竞争格局：西风东渐，行业转移 ... 22
3.3零部件企业面临的机遇：轻量化、智能化 ........... 24
3.4零部件企业实现增长的路径 ........... 28
4. 投资策略与重点标的 ....... 29