CHINA SECURITIES RESEARCH
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2017年中期投资策略报告之汽车行业篇：
分化低点已过，把握结构性机会
2017年上半年行业回顾：销量符合预期，分化如期而至
17年1-5月汽车行业销量同比3.9%，乘用车板块销售同比2%，三
个月出现负增长，购置税减半政策透支效应（预估5%+）明显。随着固
投增速回落及房地产调控趋严，重卡板块虽销售同比50.7%，但下半年
逻辑转换为排放升级，轻微卡同比8.9%，持续关注回弹。客车板块表现
相对平淡，客车同比-9.0%，
乘用车端车企销量分化明显，1-5月轿车同比-2.7%，SUV同比
18.6%，受益于SUV量价齐升，一线自主车企依靠SUV板块加速提升
销量，广汽自主销量20.75万，同比50.9%，上汽自主销量19.96万，同
比121%，吉利销量45.63万，同比91.4%。但是长城销量39.63万，同
比2.5%，长安销量45.11万，同比-6.7%等，由于产品周期引起的分化逐
步加剧，SUV作为较好的投资标的，产品升级换代速度加快，行业不再
是普适性机会，挑选绩优股将获得超额收益

2017年下半年预测：下半年环比将有改善，长期趋势不变
下半年购置税政策末班车仍将拉动1.6L 及以下小排量车销量提升，
预计17年全年汽车销量将达2960万辆+，同比增6%+，乘用车2560万
辆+，同比增5.3%+，维持17年策略报告预期，17年将出现年度销量中
速增长（6%左右），行业利润率和投资回报率全年低增长

但是整体看，汽车低点已过，去年的透支影响已经基本结束，下半
年仍将保持较高速度增长。上半年补库存因素叠加终端竞争加速，近期
可能成为全年最低点。考虑到下半年18年政策完全退出预期+自主品牌
热度继续+豪车需求持续提高+消费升级及二胎需求，17年下半年车市将
依然有供销两旺可能

投资建议：把握结构性机会，注意市场风格转变
基本面角度，汽车行业仍长期是国民经济支柱，进入稳定增速后仍
然会有效拉动经济增长，政策的持续刺激也保证了行业的增速可持续性

估值/股价角度，整车尤其自主估值历史上已经处于中性的位置，部
分仍然处于低点的整车反应市场对销量压力的担忧。零部件相对收缩到
位，当前可以关注布局，可精选基本面夯实/估值合理的绩优公司

关注自主化、电子化等细分机会，汽车产业容量大，板块内涵丰富，
经济支柱特征明显，细分机会轮动频繁。自主化：自主整车品牌持续走
强，爆款开道，价格中枢强势上移；自主SUV占比高达56%，量价齐
升；零部件产品深度替代，技术多层次升华。电子化：由单一代工向自
主研发转移，在车机、导航等领域有突破，同时借助车身电子多样化+
智能化的浪潮，多样化发展

重点推荐公司
综合行业周期性、产品竞争力、结构性机会契合度及估值/分红。重点推
荐组合：新泉（52）、云内（5.8）、华域（29）、国机（15）、江淮（16）

[table_invest] 0427 维持 增持
徐伟
xuwei@csc
010-85130634
执业证书编号：S1440514050001
研究助理 马良旭
maliangxu@csc
发布日期： 2017年6月28日
市场表现
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相关研究报告
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16.12.16 2017年投资策略报告之汽车行业篇：谨慎乐观深挖细分机会
16.07.10 精选绩优价值为先-2016年中期汽车行业投资策略
16.05.17 销售走弱超预期，预计增速低位震荡
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汽车 上证指数
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汽车和汽车零部件
行业深度研究报告
[table_page] 汽车和汽车零部件
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目录
汽车行业1-5月回顾：行业景气度回升 .... 5
销量稳定，各板块及子版块分化明显 ........... 5
行业经营情况好转 ....... 7
2017年全年展望：行业压力触底，各子行业机会颇多 . 10
经济增长与通胀 ......... 10
购置税透支预期 ..........11
重卡行情仍看好，商用车主线变为排放升级.......... 13
SUV渗透率持续提升，大中型SUV强势增长 ....... 14
2017年乘用车市场展望 ........ 17
2017全年行业销量预测 ........ 18
新能源汽车前途明朗 ......... 20
从量变到质变再到量变 ......... 20
销售趋势：结构分化，渗透率稳步提高 ..... 21
新能源市场双积分制度 ......... 23
看好转型造车公司 ..... 24
投资建议 ..... 27
投资建议：把握结构性机会，注意市场风格转变 .. 27
重点推荐 ......... 27
风险分析 ..... 28