CHINA SECURITIES RESEARCH
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[table_main] 行业年报综述模板 证券研究报告·行业年报综述
2017 Q1业绩改善明显，继续推荐农药、有机硅、
聚氨酯、涂料涂漆和新材料领域的OLED产业链
2017 Q1业绩改善明显，涤纶、聚氨酯等表现亮眼
2016全年、2017 Q1，整个基础化工行业按照中信行业分类的上市公
司分别实现营业收入8552亿元、2630亿元，分别同比增长13.8%、
57.3%，分别实现归母净利419亿元、176亿元，同比增长分别为21.4%、
102.4%，2017Q1无论是营收增速还是归母净利增速较2016全年明显
增加。分子行业来看2016全年和2017 Q1收入增速均超过行业增速
的子行业有：绵纶、聚氨酯、涂料涂漆等，净利润增速均高于行业平
均增速的有：涤纶、绵纶、氯碱、无机盐、氟化工、聚氨酯、日用化
学品、涂料涂漆等。2017Q1各子行业营收除钾肥外，全都实现正增
长，2017 Q1归母净利同比增速仍然呈现负增长的子行业较2016年已
经有所减少，表明2017Q1业绩改善已经较为明显

2016-2017 Q1油价震荡上升 ，价格引领生产修复
2016全年基础化工行业销售毛利率为19.79%，同比下降0.12个百分
点，销售净利率5.36%，同比上升0.46个百分点；2017一季度基础化
工行业销售毛利率为21.02%，同比上升0.32个百分点，销售净利率
8.09%，同比大幅上升2.34个百分点；以OPEC一揽子石油价格为标
准，2016年原油价格呈现震荡上涨趋势。毛利率和净利率均呈现上升
的子行业：氮肥、磷肥、复合肥、农药、纯碱、氯碱、聚氨酯、磷化
工、氟化工、无机盐、涂料涂漆
2016 Q4和2017 Q1业绩改善明显子行业：氮肥、纯碱、聚氨酯、涂
料涂漆、日用化学品
基础化工行业2016Q4单季净利润同比上升33.9%，环比下降10.8%

2017 Q1净利润同比上升99.7%，环比上升87.3%，主要受益于行业补
库存带动的量价齐升，到2017年Q1补库存带来的影响达到巅峰，单
季净利润同比和环比大幅上升

各子行业多维比较来看，2016Q4 归母净利同比增速前三行业：涂料
涂漆、日用化学品、聚氨酯；2017 Q1归母净利同比增速前三行业：
氮肥、涂料涂漆、纯碱；2017 Q1归母净利同比增速高于行业平均增
速的子行业包括：氮肥、涤纶、绵纶、纯碱、氯碱、无机盐、氟化工、
磷化工、聚氨酯、日用化学品、民爆用品、涂料涂漆等

我们的观点：重点推荐农药、聚氨酯、有机硅、涂料涂漆、烧碱和新
材料领域的OLED、锂电材料
我们认为当前虽然逐步进入淡季和去库存阶段，但是库存仍然处于低
位，叠加下半年旺季到来以及环保趋严，价格仍有可能迎来一波反弹，
重点关注供需明显改善、而且下游需求相对较为稳定的子行业农药、
聚氨酯、有机硅、染料、烧碱等；同时新材料领衔的产业升级带来增
量需求，关注OLED概念行业、锂电材料行业和电子化学品；还需关
注橡胶制品和塑料制品行业。主要推荐个股：鲁西化工、新疆天业、
万润股份、扬农化工、广信股份、新安股份、长青股份、联化科技、
万华化学、中泰化学、三友化工、龙蟒佰利、阳谷华泰

[table_invest] 0416 维持 增持
罗婷
luoting@csc
010-85130437
执业证书编号：S1440513090011
研究助理: 李永磊
010-85159294
liyonglei@csc
研究助理: 郑勇
010-85130262
zhengyong@csc
发布日期： 2017年5月3日
市场表现
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化工 上证指数
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基础化工行业年报综述
[table_page] 基础化工
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2017 Q1业绩改善明显，涤纶、聚氨酯等表现亮眼
2016全年，整个基础化工行业按照中信行业分类的上市公司实现营业收入8552亿元，同比增长13.8%，归
母净利419亿元，同比增长21.4%；2017Q1，整个基础化工行业按照中信行业分类的上市公司实现营业收入2630
亿元，同比增长57.3%，归母净利176亿元，同比增长102.4%，无论是营收增速还是归母净利增速较2016全年
明显增加。分子行业来看2016全年和2017 Q1收入增速均超过行业增速的子行业有：绵纶、聚氨酯、涂料涂漆
等，净利润增速均高于行业平均增速的有：涤纶、绵纶、氯碱、无机盐、氟化工、聚氨酯、日用化学品、涂料
涂漆等。2017Q1各子行业营收除钾肥外，全都实现正增长，2017 Q1归母净利同比增速仍然呈现负增长的子行
业较2016年已经有所减少，表明2017Q1业绩改善已经较为明显

表1：2016 & 2017 Q1年基础化工及其子行业营收情况 单位：亿元
板块名称 2016营收 2017 Q1 营收 2016营收同比 2017 Q1营收同比
CS基础化工 8,551.8530 2,630.4589 13.8% 57.3%
CS农用化工 2,149.9218 609.5593 3.5% 24.3%
CS氮肥 790.0472 227.8390 -8.1% 18.6%
CS钾肥 103.6414 21.1489 -4.8% -3.9%
CS磷肥 138.9356 38.2282 -14.8% 2.1%
CS复合肥 369.8670 101.4849 0.6% 14.7%
CS农药 747.4306 220.8583 29.4% 47.0%
CS合成纤维及树脂 448.2203 116.9506 17.5% 32.9%
CS涤纶 85.5399 24.8869 30.8% 50.1%
CS氨纶 12.6189 3.6143 -19.3% 35.1%
CS粘胶 130.6950 26.1283 19.0% 9.5%
CS绵纶 100.4026 31.5938 24.1% 61.1%
CS树脂 118.9639 30.7272 8.4% 21.6%
CS化学原料 3,185.1976 1,110.2513 21.8% 96.5%
CS纯碱 265.5072 80.2508 10.8% 45.1%
CS氯碱 839.4269 214.6438 30.3% 53.3%
CS无机盐 73.8073 20.5628 7.6% 34.6%
CS氟化工 177.0887 50.3304 15.9% 24.9%
CS有机硅 24.6688 6.7845 9.5% 30.6%
CS磷化工 710.1222 207.7170 8.5% 124.6%
CS聚氨酯 483.8289 152.6856 26.0% 75.3%
CS化学制品 2,768.5134 793.6977 13.5% 50.0%
CS日用化学品 248.5209 61.6321 33.5% 34.1%
CS民爆用品 177.2839 37.1254 6.6% 42.8%
CS涂料涂漆 158.6140 59.7938 45.8% 109.5%
CS印染化学品 319.4123 96.0470 3.0% 48.1%
CS橡胶制品 664.4856 208.8793 -1.6% 51.2%
CS塑料制品 738.4420 195.9730 5.1% 27.7%
资料来源：wind资讯 中信建投证券研究发展部