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非银行金融行业券商中期投资策略_从混沌中寻求确定性机会板块乏力_强者恒强_估值探底2017年长城证券

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投资评级:中性(维持)

从混沌中寻求确定性机会—板块乏力,
强者恒强,估值探底
——券商中期投资策略

强监管和弱流动性的市场环境叠加之下,券商各项主营业务在量能和价格方
面全面承压,在L型的经济走势中,券商行业的整体业绩会呈现继续下滑态
势,我们中性预计2017年行业营收与净利润分别下滑6%、3%。

我们认为监管政策有破有利,以《证券公司分类监管规定》(征求意见稿)
精神显示剔除了部分偏离主业、过度投机的业务因素影响,引导证券公司突
出主业、做优做强,提升国内国际竞争力。

当前,券商板块PB属于二次探底,但距离1.56倍的历史低点有一定空间。

从逆向思维看,尽管监管持续加压,但是券商行业整体未触发系统性业务风
险,依旧保持盈利,所以市场回调可期,在波动市场中挖掘可能出现交易性
机会。

在券商内部已呈现出了日益加剧的马太效应。部分业务结构调整合理与转创
新转型发展较快券商在激烈的市场竞争中脱颖而出,也是我们坚持的选股思
路。同时,市场对六月A股纳入MSCI可能性预期升温。我们建议投资者积
极关注相关非银标的配臵。

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业绩下滑已成为行业代名词,难以摆脱靠天吃饭格局,但行业向前发展
趋势不变。券商行业内部出现业绩分化加剧的态势,需要积极把握业绩
突出的券商。

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我们建议投资关注板块的左侧交易性机会。当前券商板块估值PB指标
确定性地二次探底,且行业本身不存在系统性金融风险,操作上波段为
王。同时积极关注A股纳入MSCI指数预期性事件。

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我们认为上市券商业绩分化的根本性原因是业务结构差异性,多数券商
的经纪、自营传统板块业务占比50%以上,难以抗拒市场的周期波动。

我们秉承从两个大维度选股配臵,长期逻辑一:创新+转型发展的中小
型券商建议关注国金证券(中小券商中 IPO 领先,定增倒挂)、兴业证
券(稳健型发展,IPO领先,员工计划持股彰显公司发展信心)、东吴证
券(参股AMC)。长期逻辑二:业务布局均衡化多元化的优质龙头大券

赵浩然0755-83511405
Email:zhaohaoran@cgws
执业证书编号:S1070515110002
联系人(研究助理):
刘文强021-31829700
Email:liuwq @cgws
从业证书编号: S0550115110030

数据来源:wind

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投资建议
要点
分析师
股价走势图
证券研究报告
非银行金融| 投资策略研究

2017年06月14日

半年度投资策略

长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明

商:
建议关注海通证券(国际化布局显著,香港投行份额第一)、广发证券
(IPO领先、资管主动型显著)、中国银河(回归A股,开启新征程)、
招商证券(投行业务领先,港股IPO提升资本实力,招商局入主助力公
司业务整合与协同)。

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