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证券研究报告 / 行业动态报告
钢市景气攀升至高位，板块预期阶段性回落
报告摘要：
[Table_Summary]整体观点：钢市景气攀升至高位，板块预期阶段性回落
钢市景气攀升至高位。2月份钢铁行业PMI回升至51.4%，且各分
项指数全线回升，钢铁行业景气度回升至2016年5月以来最高位。生
产指数连续升至50.4%，钢厂生产活跃，这与我们微观调研情况相符：
目前部分企业产能利用率处于高位。而采购量指数连升至55.9%、原材
料进口指数高至59.1%、原材料库存指数连升至53.9%，表明钢厂对三
月份需求释放有较大信心。估算目前行业吨钢毛利超过800元/吨，已
接近2016年4月以及2009年的历史最好水平。
股市预期阶段性回落。新订单的强劲一方面源于今年春节提前，需
求启动较早；另一方面，或更多来源于补库存而非终端需求。从数据上
看，2月份五大品种社会库存持续攀高至1600万吨以上，而根据PMI
数据，产成品库存指数47.7%，连续5个月处于收缩区间，这表明在2
月份需求淡季的情况下，需求去向集中在流通端，对于后市良好的预期
导致的补库存才是新订单增长的动力。因此在地条钢等催化下，年后行
业改善更多起始于供给收缩预期下贸易商的补库存，并无终端需求端支
撑。目前仍未观察到供给实质收缩，短期内钢价及板块在消化政策之后
或有回调风险，但由于需求释放在即，预期回调幅度有限。
全年钢铁板块仍有行情。我们认为目前市场情绪仅是对政策面的
初步消化。后期随着地条钢产能真正出清，基本面改善落地之后，钢铁
板块仍将有类似2016年煤炭的持续上涨动能。而全年看，需求端平稳
下的供给侧推进仍是行业改善的主要驱动力。目前市场对于地条钢之后
去产能信心有所不足，我们则认为地条钢仅仅只是2017年钢铁行业供
给侧改革的起点，下半年去产能在地条钢之后仍将持续从严推进，预期
差下钢铁板块仍将有很好的配臵价值。
东北钢铁持续推荐标的包括：鞍钢股份、抚顺特钢、马钢股份、太
钢不锈、方大特钢、永兴特钢、金洲管道。
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75.97%；河北高炉开工率82.22%；全国钢厂盈利面继续上升至87.73%。
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钢材社会库存合计1602.78万吨；港口铁矿石库存增加至历史最高位
13166万吨；唐山钢坯库存本周降至88.40万吨。
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价指数周涨幅1.93%，长材指数周涨幅3.30%；MyIpic进口矿综合指数
跌幅1.94%；国产矿涨幅3.14%。
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北特钢股权转让。
[Table_Invest]
优于大势
上次评级： 优于大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-12%
-5%
2%
9%
16%
201
6/3
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201
6/122017/12017/2
钢铁沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 3.83% 6.54% 20.85%
相对收益 1.95% 9.40% 8.77%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
金洲管道 买入
马钢股份 增持
大冶特钢 增持
物产中拓 增持
钢研高纳 增持
抚顺特钢 增持
[Table_Report] 相关报告
《简评二月PMI：景气回升下回调风险累积》
2017-03-02
《东北钢铁行业动态：需求释放在即，库存
压力减弱(20170226)》
2017-03-01
《东北钢铁简评：二度维稳钢价，实质效果
或有限》
2017-02-24
《东北钢铁行业动态：钢价上涨预期仍在，
钢铁股估值修复(20170219)》
2017-02-22
[Table_Author]
证券分析师：瞿永忠
执业证书编号：S0550515110002
执业证书编号：S0550515110002
执业证书编号：S0550515110002
研究助理：杨坤河 研究助理：杨坤河 研究助理：杨坤河
执业证书编号：S0550116060009
18500313059yangkh@@nesc
执业证书编号：S0550116060009
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研究助理：杨坤河
执业证书编号：S0550116060009
18500313059yangkh@@nesc
执业证书编号：S0550515090001
/钢铁
发布时间：2017-03-08
请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 19
[Table_PageTop] 行业动态报告
1. 整体观点：钢市景气攀升至高位，板块预计阶段性回落
钢市景气攀升至高位。从2月份PMI来看，钢铁行业PMI环比回升1.7个百分
点至51.4%，且各分项指数全线回升，钢铁行业景气度回升至2016年5月以来最高
位。生产指数连续升至50.4%，钢厂生产活跃，这与我们微观调研情况相符：目前
部分企业产能利用率处于高位。而采购量指数连升至55.9%、原材料进口指数高至
59.1%、原材料库存指数连升至53.9%，表明钢厂对三月份需求释放有较大信心。根
据我们的估算，目前行业吨钢毛利超过800元/吨，已接近2016年4月以及2009年
的历史最好水平。
股市预期阶段性回落。新订单的强劲一方面源于今年春节提前，需求启动较早；
另一方面，或更多来源于补库存而非终端需求。从数据上看，2月份五大品种社会
库存持续攀高至1600万吨以上，而根据PMI数据，产成品库存指数47.7%，连续5
个月处于收缩区间，这表明在2月份需求淡季的情况下，需求去向集中在流通端，
对于后市良好的预期导致的补库存才是新订单增长的动力。因此在地条钢等催化
下，年后行业改善更多起始于供给收缩预期下贸易商的补库存，并无终端需求端支
撑。目前仍未观察到供给实质收缩，短期内钢价及板块在消化政策之后或有回调风
险，但由于需求释放在即，预期回调幅度有限。
全年钢铁板块仍有行情。我们认为目前市场情绪仅是对政策面的初步消化。后
期随着地条钢产能真正出清，基本面改善落地之后，钢铁板块仍将有类似2016年
煤炭的持续上涨动能。而全年看，需求端平稳下的供给侧推进仍是行业改善的主要
驱动力。目前市场对于地条钢之后去产能信心有所不足，我们则认为地条钢仅仅只
是2017年钢铁行业供给侧改革的起点，下半年去产能在地条钢之后仍将持续从严
推进，预期差下钢铁板块仍将有很好的配臵价值。
本周持续推荐：鞍钢股份（业绩好估值低、国企改革）、抚顺特钢（重组预期、
军工需求）、马钢股份（铁路投资、一带一路）、太钢不锈（铁路投资、一带一路）、
方大特钢（业绩良好、受益地条钢清除和货车需求增量）、永兴特钢（转型预期）、
金洲管道（大股东变更、油气回暖）。
2. 股市回顾：钢铁板块预期回落，排名倒数第三
板块：申万钢铁指数周跌幅1.81%，落后于大盘。过去一个月申万钢铁指数涨
幅3.83%，领先于上证综指和沪深300。钢铁各子板块中，CS普钢周跌幅1.60%；
CS特钢周跌幅0.75%；CS铁矿石周跌幅1.91%；CS贸易流通周涨幅0.58%。月涨
跌幅上看，CS贸易流通上涨6.22%，普钢、铁矿石、特钢子板块分别有4.03%、3.39%、
1.65%涨幅。年同比看，所有子板块均上涨，特钢涨幅最大为30.58%，贸易流通涨
幅24.86%普钢涨幅23.24%，，铁矿石涨幅11.59%。
个股：新日恒力（4.47%）、*ST八钢（3.94%）、*ST钒钛（3.66%）、*ST中特
（2.81%）和*ST韶钢（1.51%）周涨幅前五。贵绳股份（-5.20%）、方大特钢（-5.46%）、
凌钢股份（-5.57%）、本钢板材（-7.53%）和新钢股份（-8.18%）周跌幅前五。月环
比看，*ST八钢（5.16%）、新日恒力（4.87%）、*ST钒钛（4.08%）、*ST中特（3.05%）
和*ST韶钢（2.20 %）涨幅居前五。海南矿业（-3.76%）、金岭矿业（-3.82%）、新
钢股份（-4.72%）、浙商中拓（-6.18%）和上海科技（-7.80%）跌幅居前五。
图表 1：本周钢铁走势
成分指标 本周收盘 周涨跌幅（%） 月涨跌幅年涨跌幅
