2017年第三季度房地产行业投资策略
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房地产行业 证券研究报告行业报告
发布日期：2017年6月27日 星期二
爱建证券有限责任公司 房地产投资机会将从多元经营中获取
财富管理研究所
投资要点
□我们预计2017年第三季度房地产行业的投资侧重点将集中在“多元发展”。

主要体现在于：1、调控政策的延续性将持续影响第三季度各地房地产的交易
数据。同时，未来仍有政策调控的预期及空间；2、行业正处于调控期，外延
收购将会持续上演。每当行业规模达到一定程度后，重组势必会对行业进行重
新的梳理，优胜略汰是必然。土地资源是地产行业的“命脉”。因此，行业调
整期内必企业多为应对行业调整作了充足的准备。3、多元发展的企业应将收
到关注。行业进入调整期，房地产企业的盈利来源在收到削弱的同时，多数公
司或多或少地对业务将做出调整和转型。

□总体来看，实体经济的利润率出现下滑、人民币贬值等不利因素导致了投资
的困局，使得资金涌向房地产行业。房价上涨主要集中在长三角、珠三角、京
津冀这三大经济发达的地区，并以北、上、广、深为核心向周边地区扩散传导。

预计未来全国地区分化后热点城市持续高温不减，而其他城市则面临较大的去
库压力。因此针对市场分化的情况，国家政策坚持分类管理、因城施策，在鼓
励商品房库存较大的城市进一步加大去库力度的同时，也对热点城市实行房价
调控政策，各地对房地产行业的调控政策有着明显的差异。

□我们的选股策略是：1、现金流充裕的个股。这类公司地产业绩稳定，现金
流充裕，土地资源充裕。建议投资组合：招商蛇口（001979）、泛海控股
（000046）；2、商业/园区类个股。这类公司既可收取园区内公司的租金和服
务费用，又可通过股权投资分享创新创业的成果，建议投资组合：华夏幸福
（600340）、张江高科（600895）、东湖高新（600133）；3、具有特殊概念个
股，例如养老类、商业类、园林类地产。这类股票符合国家政策，同时具有兼
并收购的实力，建议投资组合：保利地产（600048），绿地控股（600606）、
华远地产（600743）。因此，我们给予房地产行业“同步大市”评级。

□风险提示：宏观经济风险；房地产价格出现断崖式下跌。

研究员：刘孙亮
TEL：021-32229888-25517
E-mail:liusunliang@ajzq
执业编号：S0820513120002
行业评级：同步大市
行业表现（52周）
数据来源：Wind，爱建证券研究所
PE（TTM） 16.63
最新PB 2.12
（%） 1个月 6个月 12个月
绝对表现 6.41% -0.04% 0.34%
相对表现 3.98% 2.46% -1.93%
相关公司数据
公司 评级
EPS
16A 17E 18E
招商蛇口 强烈推荐 1.21 1.44 1.53
嘉宝集团 强烈推荐 0.44 0.55 0.72
华夏幸福 强烈推荐 2.22 2.87 3.75
华远地产 强烈推荐 0.32 0.41 0.51
数据来源：Wind，爱建证券研究所
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核心观点
房地产行业处于大周期的调整阶段。当下我国房地产行业面临房价过高、库存高
企的压力。年初至今，各地对房价调控的政策不断出台，旨在使得行业完成“三降一
去一补”。第一季度，一二线城市的房地产量、价有明显的下降，三四线城市则有增
长的趋势。从年初起，经过一轮较为严厉的调控政策后，我们看到房地产交易数据有
了明显的下滑。同时，银行折扣率的提高对购房成本的提高势必将进一步影响住宅类
地产的销量。因此，我们预计2017年第三季度房地产行业的投资侧重点将集中在“多
元发展”。主要体现在于：1、调控政策的延续性将持续影响第三季度各地房地产的交
易数据。同时，未来仍有政策调控的预期及空间；2、行业正处于调控期，外延收购
将会持续上演。每当行业规模达到一定程度后，重组势必会对行业进行重新的梳理，
优胜略汰是必然。土地资源是地产行业的“命脉”。因此，行业调整期内必企业多为
应对行业调整作了充足的准备。3、多元发展的企业应将收到关注。行业进入调整期，
房地产企业的盈利来源在收到削弱的同时，多数公司或多或少地对业务将做出调整和
转型。

去库存是2017年房地产市场的重要任务，一线城市的库存压力较小，因此未来
房价仍然以高位盘整为主。二、三先城市则依旧围绕去库存为主，未来房地产的投资
增速或将放缓。因此，我们给予房地产行业“同步大市”评级。