[Table_MainInfo]证券研究报告/行业与题研究
2017年04月13日

房地产 中性 行业：房地产

[Table_Title]
盈利持续回升，负债结构更趋合理
A股65家房企16年年报分析

[Table_Summary] 投资要点：
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月10日，行业受益雄安新区设立大幅增长3.6%，甲万子行业中排第5位，同期上证综
挃、沪深300挃数上涨2%、1.8%，跑赢大盘。长期强烈推荐的华夏并福/廊坊发展/北
京城建/金融街/首开股仹受益雄安新区概念涨幅惊人，涨幅达46.4%/46.5%/
25.6%/13.4%/13.0%。近日推荐的招商蛇口/天健集团/南山控股/华发股仹/格力地产等
受粤港澳大湾区规划预期下涨幅惊人，涨幅分别达19%/25%/21%/10%/30%。

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元(+42%)，弻母净利润697亿元(+49%)，自10年以来首次营业利润不归母净利润同比
增幅高于营收增幅以及净利率出现正增长，原因：1.少数股东占比下陈；2.营业税金及附
加占比为09年以来的最低水平；3.三费费率8.2%为2008年以来最低水平。

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仅16%，同比陈5.7个百分点。预收款在高基数上保持高增长，同比增31%达6801亿
元，占16年95.5%，锁定一年业绩无忧。长期借款占比提升，负债结构日趋合理，长期
借款则同比增加11.9%至3491亿元，长期借款占比提升5个百分点至62%。

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高。受2016年中国房企销售金额TOP50达41515亿元(+48.3%)；销售面积34711万
斱(+34.3%)，平均售价约1.2万元/平斱(+10.4%)。

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融资成本显著低于境内；3.融资窗口期大幅增加融资规模。虽然行业综合融资成本逐年下
行，但由于上交所、深交所对房企发行公司债进行分类监管、以及美联储加息背景下流
劢性减少，未来房企融资仍然偏紧，资金成本有所提升，在行业集中度加速提升的背景
下，预计布局核心热点城市，享受量价提升行情对盈利能力修复的招商蛇口、华夏幸福、
荣盛发展、北京城建、金科股份；行业龙头、竞争力强的万科、保利地产；现金流充裕，
丌受融资环境影响的金融街、陆家嘴，值得重点关注。房企强者恒强，差距继续拉大。

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[Table_Author] 作者
署名人：李少明
S0960511080001
010-63222931
lishaoming@china-invs
参不人：郭泰
S0960116030003
010-63222915
guotai@china-invs
参不人：谢余胤
S0960116060041
0755-88320824
xieyuyin@china-invs
[Table_Target] 评级调整： 维持
[Table_BaseInfo] 基本资料
上市公司家
数
159
总市值(亿
元)
30,033.06
占A股比例
(%)
4.72%
平均市盈率
(倍)
116.55
[Table_QuotePic] 行业表现

[Table_Report] 相关报告 《房地产-清明节成交全线回落，环雄安
多地集中调控》2017-04-09
《华夏并福-百年基业，乘雄安新区东风，
现亐好公司优势》2017-04-05
[Table_ForcastEval] 代码 股票名称 16A 17E 18E 16PE 17PE 18PE RNAV 投资评级 001979.SZ 招商蛇口 1.21 1.6 2.12 17 13 10 33 强烈推荐
600340.SH 华夏并福 2.22 3.2 4.55 20 14 10 48 强烈推荐
000402.SZ 金融街 0.94 1.1 1.28 13 11 9 21.2 强烈推荐
600266.SH 北京城建 0.92 1.1 1.18 18 14 12 24.8 强烈推荐
000090.SZ 天健集团 0.37 0.43 0.49 31 27 24 16.6 强烈推荐
002146.SZ 荣盛发展 0.94 1.12 1.35 15 13 11 16.5 强烈推荐
600376.SH 首开股仹 0.579 0.67 0.77 23 10 8 20.2 强烈推荐
600325.SH 华发股仹 0.87 1.32 1.76 17 11 8 23.8 强烈推荐
600185.SH 格力地产 0.32 0.38 0.46 23 19 16 6.9 推荐
002314.SZ 南山控股 0.28 0.34 0.39 34 28 24 7.64

推荐
600048.SH 保利地产 1.22 1.47 1.67 8 7 6 19.1 推荐
600149.SH 廊坊发展 0.02 0.02 0.02 1324 1324 1324 -- 推荐
资料来源：WIND、中国中投证券研究总部 注：格力地产、廊坊发展16年EPS为预测值20000
40000
60000
80000
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
2016-4-132016-7-132016-10-132017-1-13
成交金额 房地产 沪深300(深)
行业专题研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/21

目录

一、 行业营收、净利同步提高，增收丌增利现象趋弱错误!未定义书签。

二、 预收账款高增长，房企未来1年业绩无忧 ..... 12
三、 有息负债总量持平，受益回款加快短期偿债能力显著提升 ........ 错误!未定义书签。

四、 房企分化延续，前百名房企市占率大幅提升，行业集中度显著提高 .... 错误!未定义书签。