[Table_MainInfo][Table_Title] 2017.07.06
借东风，扩空间
——从美国经验看养老险政策为我国保险业带来的机遇
刘欣琦（分析师） 耿艳艳（分析师） 齐瑞娟（分析师）
021-38676647 021-38676640 010-59312859
liuxinqi@gtjas Gengyanyan@gtjas qiruijuan@gtjas
证书编号 S0880515050001 S0880517020001 S0880517060001
本报告导读：
我们研究了养老金体系三支柱及美国推出税延政策后年金险获得较快增长的情况，并
预判个税递延相关政策出台后我国寿险行业长期保费增长将获得刚性支撑。

摘要：
[Table_Summary]根据OECD对相关成员国及其他主要经济体养老金体系的总结和分
类，分为三大支柱：1）第一支柱指基本养老保险制度，由政府提供，
强制执行，主要是为老年人提供必须的、最低保证的养老金。2）第
二支柱指职业年、金企业年金等储蓄类计划，由公共部门或者私人部
门提供，主要是在基本养老保险的基础上将养老金进一步提高至一定
的目标水平。3）第三支柱主要是个人自愿参加的储蓄类计划。

显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

末，美国养老金资产规模达26.1万亿美元，占居民金融资产的34%。

其中，属于第二支柱的401(k)计划资产规模达5.0万亿美元；属于第
三支柱的IRA资产规模达8.2万亿美元。2）1974年美国国会颁布《雇
员退休收入保障法案》创造出个人退休金账户(IRA)并赋予其双重角
色：一是鼓励没有被雇主养老金计划覆盖的雇员通过私人金融机构建
立税收递延的退休储蓄账户；二是准许退休人员和工作发生变动的雇
员把其以前积累的雇主养老金计划资产转存至IRA，以便于继续积累
退休储蓄资产。3）养老险税收递延政策促进寿险行业年金险业务发
展。年金险保费从1970年的37.21亿美元上升至1990年的1290.64
亿美元，年均复合增速高达19.4%，占比从1970年的10.1%上升至
1990年的48.9%。

显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

公司和保险资管公司已参与第二支柱相关业务。养老保险公司经监管
部门批准获得牌照后可以开展企业年金的受托、账户管理和投资管理
业务并分别获得相关管理费；而保险资管公司主要是作为投资管理
人。截至2017年一季度末，保险机构企业年金受托管理资产达5394.2
亿元，投资管理资产达5978.2亿元。2）国务院办公厅《关于加快发
展商业养老保险的若干意见》明确提出2017年年底前启动个人税收
递延型商业养老保险试点。税延政策短期对寿险业保费增长的促进作
用有限，但中长期随着税延政策加大推动力度以及个税体系改革，将
促进保险行业保费扩张，寿险业的发展将获得刚性支撑。

显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

险。提升保障型产品占比是顺应环境变化的必然选择，我国寿险公司
盈利模式变革已经开启，随着上市保险公司聚焦推动长期保障型业务
发展，具备优秀盈利模式和价值持续增长能力的公司的投资价值将会
凸显。推荐盈利模式占得先机的中国平安和中国太保，以及持续坚定
推进转型的新华保险。

[Table_Invest] 评级： 增持
上次评级： 增持

[Table_Report] 相关报告
保险：《养老险政策频出且超预期，保险龙
头更受益》
2017.07.04
保险：《短期带来压力，大型公司优势明显》
2017.06.11
保险：《寿险公司会计利润：高筑墙，广积
粮》
2017.05.15
保险：《盈利模式定成败》
2017.05.01
保险：《盈利模式变革开启，优质公司价值
将重估》
2017.04.04
行
业
专
题
研
究

保险
股
票
研
究
证
券
研
究
报
告

行业专题研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12
目录
1. 养老金体系三支柱 ......... 3
2. 美国推动税延政策后促进年金险发展 . 4
2.1. 美国养老金体系三支柱 ...... 4
2.2. IRA及分类 .. 5
2.3. 美国税延政策促进年金险发展 ...... 6
3. 人口老龄化及养老险政策为我国保险业带来机遇 ..... 7
3.1. 我国正迈入人口老龄化社会 .......... 7
3.2. 养老保险公司和保险资管公司已参与第二支柱相关业务 .......... 8
3.3. 个税递延政策推动第三支柱发展，寿险公司保费增长长期将获
得刚性支撑9
4. 投资建议：推荐中国平安/中国太保/新华保险 ......... 10
5. 风险提示11