证券研究报告 / 行业动态报告

十年期国债收益率创年内新高，积极看好保险板块
[Table_Summary] 市场回顾：
非银金融行业周跌3.04%，跑输沪深300指数1.38个pct.。券商/保险
/多元金融本周分别实现-4.01%/-1.44%/-2.84%收益。

券商：
两市日均成交额4306.73亿元环比回落0.63%，周度换手率为2.89%；
期末两融余额9136.68亿元环比减少0.13%，占A股流通值2.29%；
投行业务募集资金152.53亿元，其中首发9家。金融强监管超出预期，
市场分歧加大，券商板块破位下跌，年初至今跌幅达8.63%，甚至超
过创业板（-7.33%）的跌幅；但一季报显示上市券商合计净利润同比
+8.8%，1-4月24家上市券商净利润同比-0.67%，我们认为市场或过
度悲观。当前大型券商的P/B仅为1.4倍左右，建议关注广发（上市
以来现金分红率44.27%领跑上市券商、项目质地优良储备充足，年
初至今IPO承销70亿业内领跑，报审家数行业第一）、海通（综合金
融收获成果+集团化战略再下一城）、华泰（经纪业务龙头地位巩固，
P/B仅为1.37倍）和国金（定增价格倒挂超20%，考虑到2月再融资
新政，安全边际较高）。

保险：
10年期国债到期收益率周涨9.2BP报3.559%,再创年内新高，750日
移动平均线下行0.4个BP至3.3323%，较年初下行13个BP。上市险
企一季报和年报披露，寿险聚焦个险价值渠道，业务增质增量。行业
回归保障，安邦人寿保险被暂停新产品申报三个月，资产驱动负债模
式面临挑战，上市险企价值成长模式优势凸显。我们上调17年上市险
企新业务价值增速至25%，长端利率稳步上行，负债成本加速下滑，
行业监管利好长足发展，保险板块年内高点可期。建议关注新华保险
（转型初显成效+股价跌至近半年来低位+年报内含价值超预期）、中
国平安（互联网转型成效显著亟待估值修复+A股股价倒挂H股）。

多元金融：
信托行业受益于政策法规、基本面改善等因素，行业整体有着“质”
与“量”的双向提升。信托业务结构也不断优化，单一资金信托规模
占比下降至50%，主动管理转型趋势明显，综合信托报酬率为0.73%，
创下2014年以来的新高，0.58%不良率低于银行平均坏账率。个股方
面，我们推荐爱建集团（均瑶入主、产融结合，华豚举牌直指第一大
股东）和安信信托（行业龙头主动管理行业领先、民营体制灵活）

风险提示：股市下行带来估值、业绩双重压力。

[Table_Invest]

优于大势
上次评级： 优于大势

[Table_PicQuote] 历史收益率曲线

[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 -4.59% -4.30% -1.80%
相对收益 -1.13% -4.83% -7.04%

[Table_Market] 重点公司 投资评级
招商证券 买入
广发证券 买入
东兴证券 买入
新华保险 买入
国元证券 增持
爱建集团 增持

[Table_Report] 相关报告
《非银金融行业周报:全面从严监管长端利
率抬升利好保险估值》
2017-04-17
《券商行业3月数据点评：交易回暖投行提
振，把握低位布局券商机遇》
2017-04-13
《非银金融行业周报:年报符合预期，积极看
好券商板块》
2017-04-06
《保险行业动态点评：完善准备金评估，利
好长期传统险业务》
2017-03-31

[Table_Author]

证券分析师：高建
执业证书编号：S0550511020011

研究助理：张经纬
执业证书编号：S0550115110021
(021)20361225 zhangjw@nesc

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非银金融沪深300
/非银金融

发布时间：2017-05-09

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[Table_PageTop] 行业动态报告

目录
1. 一周行情回顾 .... 4
2. 本周投资建议 .... 5
2.1. 证券...5
2.2. 保险...9
2.3. 多元金融.....12
3. 行业数据跟踪 .. 13
3.1. 证券行业数据.........13
3.2. 保险行业数据.........14
4. 行业追踪 ......... 15
4.1. 证券.15
4.2. 保险.... 错误！未定义书签。

4.3. 多元金融.....17
5. 重点公司估值表 .......... 18