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供给侧改革&产业升级，农业发展进入黄
金时代！--2017年度农业行业投资策略
■农业供给侧改革&产业升级，农业走向现代化！
1、农业发展的目标和困局：粮食安全（保障消费者基本需求）、农民收益（保
障经营者利益）、食品安全（保障消费者满意）是农业行业自身发展的三大目
标 ，也是国家利益、农业政策导向所在。

当前我国农业三大目标均面临困局，表现在：
1）粮食种植结构矛盾突出，部分农产品严重过剩（玉米等）、部分农产品（大
豆等）对外依存度逐年加大，粮食安全堪忧；
2）小农经营仍占主导、且从业人员呈老龄化现象，生产效率低、收益差，城
乡收入差异仍巨大；
3）从土地到餐桌的每个环节上食品安全问题均令人担忧，难以满足消费者需
求。

2、造成农业发展困局的原因：
1）定价机制扭曲。过去十年，为保障国家粮食安全及农民收益，国家先后启
动“稻谷、小麦、玉米、大豆等”最低收购价方案或临时收储计划，原有政
策手段达到基本目标，但定价机制扭曲也导致种植结构扭曲，出现部分农产
品产量严重过剩，库存高企，农产品价格过高，同时下游企业大量进口的矛
盾现象。

2）农村土地产权制度仍不完善，小农经营仍占主导。一方面，我国农村土地
集体所有，中央推进“三权分离”，但目前制度仍不完善，限制土地流转规模；
另一方面，城镇化发展仍在进程之中，农业从业人员转移需要时间。土地制
度城镇化进程速度，导致我国目前仍为小农经营占主导，限制农业技术发展，
农民收益提高。

3）机械化、信息化、生物技术等现代技术运用水平低。农业自身规模化水平
低、从业人员知识水平低、现代技术发展进度等原因，导致我国农业运用现
代科技水平仍较低，限制生产效率提高。

4）资本对农业投入仍较低。农业投资周期长，不可控风险多，导致资本投入
农业仍较低，限制行业发展。

3、农业供给侧改革&产业升级，推动农业走向现代化！
为解决行业发展困局，农业产业正在升级，叠加供给侧改革推进，我们认为，
农业发展进入黄金时代。

农业供给侧改革&产业升级方向：
1） 定价机制改革：逐步取消临储&目标价格制度，向市场化定价过渡。

14年至今政府相继开展棉花、玉米价格改革试点，不再直接干预市场价格。

我们总结判断，价格机制改革一般需要经过四个阶段：价格调整——去产能
——去库存——价格回归，各产品进度不一。

2）土地要素改革&经营主体升级：中央推进土地三权分置，企业自发探索
Table_Title
2017年02月06日
农林牧渔
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告

投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级

Table_Chart
行业表现

资料来源：Wind资讯

% 1M 3M 12M
相对收益 -0.50 12.74 19.96
绝对收益 -0.60 13.04 33.48

李佳丰 分析师
SAC执业证书编号：S1450516040001
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021-35082017

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-12%
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2014-122015-042015-08

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适度规模经营。中央相继出台《关于稳步推进农村集体产权制度改革的意见》《关
于完善农村土地所有权承包权经营权分置办法的意见》，推动农村土地适度规模经
营。上市公司如象屿股份、辉隆股份等企业自发探索土地流转，我国土地流转呈
加速之势。据农业部网站，截至2015年底，全国家庭承包耕地流转面积达到4.47
亿亩，占家庭承包经营耕地总面积的33.3%。

3） 技术改革&企业发展升级：国务院在十三五新兴科技规划中指出，要加大转基
因棉花、玉米、大豆研发力度，推进新型抗虫棉、抗虫玉米、抗除草剂大豆等重
大产品产业化。同时随着农业生产者的规模加大，经营风险成倍放大，对其生产
能力、经营能力提出更高要求。我们认为，农业运用以转基因技术为代表的现代
技术是大势所趋。

4）资本：政策鼓励&资本自发投向。一方面证监会、发改委等均鼓励资本服务支
持农业发展，另一方面，随着农业产业升级，回报能力逐渐加强，资本自发投入
农业力度正逐渐加大。

4、投资建议：农业供给侧改革叠加产业升级，带来农业长期投资机会，重点关注
玉米产业链、土地改革及种子三大方向。重点推荐金河生物、登海种业、象屿股
份、隆平高科、北大荒。

1）玉米产业链：重点推荐金河生物、登海种业、象屿股份、中粮生化等。

a.玉米库存高企，国家鼓励玉米深加工去库存，下游玉米深加工受益。重点推荐金
河生物、中粮生化。

b.玉米种植面积调减幅度减弱 ，玉米价格逐步企稳。上游种子、种植服务商环境
边际改善。重点推荐：登海种业、象屿股份，其次敦煌种业。

2）土地制度变革：土地产权制度完善，流转加速，土地资源稀缺价值凸显。重点
推荐北大荒、海南橡胶，其次辉隆股份、大禹节水。

3）技术提高：转基因技术迎来历史发展机遇。重点推荐隆平高科、登海种业，其
次大北农。

■坚定推荐饲料板块，产业结构调整将推动龙头新一轮高增长！
1、母猪存栏预计低位徘徊，有利拉长饲料周期。

2、客户、产品结构变化提升龙头盈利能力，17年将迎来饲料企业盈利加速期。1）
规模化猪场补栏力度明显高于行业水平，带动饲料上市公司销量高增长。2）养殖
高盈利，有利带动中高端产品销量增长。3）直销比例提升，提升盈利能力。

4、饲料行业去产能，行业集中度加速提升。

5、投资建议：重点推荐：禾丰牧业、海大集团、唐人神、金新农；其次：大北农、
新希望。

■动保及种子：行业变革期，挖掘个股成长机会。

1、动保行业：市场需求持续增长，龙头企业最受益。1）招标采购市场化是大势
所趋，制度变革将打开行业空间。2）下游养殖加速集中，推动动保行业服务升级。

3）行业整合并购加速。4）投资建议：重点推荐金河生物（业绩高增长，动保业
务现拐点）、普莱柯（研发实力、储备疫苗品种多）其次生物股份、瑞普生物。其
次：天邦股份、海利生物、天康生物等。

2、种子行业：品种为王。1）种业的商业逻辑：“资本+并购+全球化”。2）变革前
夕的中国种业，龙头企业迎来做大良机。3）行业整合加速期：资本介入，并购浪
潮兴起。转基因育种发展提上日程。4）投资建议：重点推荐隆平高科、登海种业，
其次大北农。

■畜禽养殖：养猪企业盈利有望持续超预期；养鸡企业静待毛鸡价格催化。

1、养猪：养猪行业正处于集中度快速提升过程，龙头企业迎来历史机遇。能繁母

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猪存栏有望持续超预期下降，周期弱化，预计17年猪价高位震荡，龙头企业规模
快速扩张，养猪企业盈利有望持续超预期。重点推荐：牧原股份、正邦科技、温
氏股份，其次天邦股份、唐人神等。

2、白羽肉鸡：引种萎缩趋势无法逆转，17-18年毛鸡价格有望趋势性上涨，重点
关注圣农发展、益生股份，其次华英农业、民和股份、仙坛股份。

■2017年主要农产品价格走势研判：1、白糖：预计高位震荡。预计高位震荡
上涨已超两年，已在牛市中。2、玉米：去库存为主旋律，预计价格震荡寻底。3、
大豆：全球供求仍属宽松，震荡为主，关注极端天气催化。4、棉花：供需基本平
衡，趋势向上。5、橡胶：供给边际改善，关注需求，趋势向上。

■2017年农业十大金股：金河生物、普莱柯、禾丰牧业、海大集团、唐人
神、金新农、登海种业、象屿股份、隆平高科、北大荒。

■风险提示：改革进展不达预期；产品销量不达预期；

表1：重点跟踪公司
代码 公司 股价 EPS PE 投资评级 2016E 2017E 2018E 2017E
002688.SZ 金河生物 10.2 0.29 0.50 0.72 19.6 买入-A
603566.SH 普莱柯 23.8 0.62 0.95 1.41 26.4 买入-A
603609.SH 禾丰牧业 11.9 0.55 0.78 1.05 15.0 买入-A
002311.SZ 海大集团 14.8 0.67 0.88 1.19 18.0 买入-A
002567.SZ 唐人神 11.7 0.49 0.70 0.84 18.9 买入-A
002548.SZ 金新农 13.8 0.60 0.84 1.12 16.0 买入-A
002041.SZ 登海种业 18.9 0.55 0.78 1.05 24.2 买入-A
600057.SH 象屿股份 11.1 0.30 0.41 0.55 27.2 买入-A
000998.SZ 隆平高科 20.3 0.56 0.77 1.06 24.5 买入-A
600598.SH 北大荒 13.0 0.345 0.46 0.57 28.3 买入-A
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