目录
中文摘要 1
ABSTRACT 3
第1章绪论 5
1.1研究背景及意义 5
1.1.1研究背景 5
1.1.2研宄的理论意义 ..5
1.1.3研宄的实际意义 5
1.2研究综述 6
1.2.1国外研究发展综述 6
1.2. 2国内研究发展综述 7
1.3研宄内容和研宄方法 9
1.3.1研究内容 9
1.3. 2研究方法 10
1.4研究创新点 11
第2章理论基础 13
2.1私募股权投资的理论 13
2.1.1私募股权投资的概念 13
2.1.2私募股权投资的特点 14
2.1.3私募股权投资的基本流程 15
2.1.4私募股权投资的风险 16
2. 2风险管理的理论 17
2. 2.1系统性风险与非系统性风险 17
2. 2. 2信息不对称理论 17
2. 2. 3委托代理理论 18
I
山东大学硕士学位论文
第3章私募股权投资项目F公司介绍及情况分析 19
3.1 F公司介绍及情况分析 19
3.1.1 F公司经营情况分析 19
3.1.2 F公司财务情况分析 22
3.2 F公司所处行业情况分析 28
3. 2.1行业运行情况分析 28
3. 2. 2行业投资情况分析 30
3. 2. 3行业细分情况分析 31
3. 2. 4 F公司竞争力分析 32
3.3 F公司融资及上市计划 33
3－3.1融资计划 33
3. 3. 2上市计划 33
第4章私募股权投资项目F公司的风险分析 34
4.1 F公司内部经营与管理风险分析 34
4.1.1财务造假风险 34
4.1.2决策失误风险 34
4.1.3生产与研发风险 35
4.1.4采购与销售风险 36
4. 2 F公司所处行业风险分析 36
4. 2.1国家产业政策变动风险 37
4. 2. 2行业整体利润水平下降的风险 38
4.3 F公司上市风险分析 39
4. 3.1无法按计划上市的风险 39
4. 3. 2上市前股份被稀释或贬值的风险 40
第5章私募股权投资项目F公司投前风险控制方法分析 41
5.1对F公司内部经营与管理风险的控制方法 41
5.1. 1投资前全面尽职调查发现风险 41
5.1.2外聘审计、评估、法律等中介机构专业调查发现风险........42
5.1. 3监督和帮助企业后续生产经营 43
II
山东大学硕士学位论文
5.1.4投资之前设定估值调整条款 44
5. 2对F公司所处行业风险的控制方法 45
5.2.1组建行业研宄团队 45
5. 2. 2外聘专家顾问 45
5. 3对F公司上市风险的控制方法 46
5. 3.1投资之前针对证监会的关注重点展开调查 46
5＿ 3＿ 2投资之前设定专项条款 46
5. 3. 3投资过程中进行合理估值 47
第6章结论与展望 49
6.1 雜 49
6. 2不足之处和研究展望 49
参考文献 52
gc m 54
III
山东大学硕士学位论文
CONTENTS
ABSTRACT （in Chinese）. 1
ABSTRACT 3
Chapter 1 Introduction 5
LI Research background and significance 5
1.1.1 Research background.... 5
1.1.2 Theoretical significance of research 5
1.1.3 Practical significance of research 5
1.2 Literature review 6
1.2.1 Foreign literature review 6
1.2.2 Domestic literature review 7
1.3 Research content and method 9
1.3.1 Research content 9
1.3.2 Research method 10
1.4 Research innovation point 11
Chapter 2 Theoretical Basis 13
2.1 Theory of private equity investment 13
2.1.1 Concept of private equity investment 13
2.1.2 Characteristic of private equity investment 14
2.1.3 Basic process of private equity investment 15
2.1.4 Risk of private equity investment 16
2.2 Theory of risk management 17
2.2.1 Systemic and non－systemic risk 17
2.2.2 Information asymmetry theory 17
2.2.3 Principal－agent theory 18
Chapter 3 Introduction to F Company and Situation Analysis 19
3.1 Introduction to F company 19
3.1.1 Operation situation analysis of F Company 19
3.1.2 Financial situation analysis of F Compmiy 22
IV
山东大学硕士学位论文
3.2 Industry situation analysis of F Company 28
3.2.1 Analysis of industry operation 28
3.2.2 Analysis of industry investment 30
3.2.3 Analysis of industry breakdown 31
3.2.4 Competitiveness analysis of F Company 32
3.3 Financing and listing plan of F Company 33
3.3.1 Financing plan 33
3.3.2 Listing plan 33
Chapter 4 Risk Analysis of Investment in F Company 34
4.1 Internal business risk of F Company 34
4.1.1 Risk of financial fraud 34
4.1.2 Risk of making mistakes 34
4.1.3 Risk of production and development 35
4.1.4 Risk of purchasing and selling 36
4.2 Industry risk of F Company 36
4.2.1 Changing risk in national industrial policy 37
4.2.2 Declining risk in overall profit level of the industry 38
4.3 Listing risk of F Company 39
4.3.1 Risk failing to be listed as planned 39
4.3.2 Risk of diluted or devalued shares before listing 40
Chapter 5 Risk Control Method of Investment in F Company 41
5.1 Risk control method in internal management of F Company 41
5.1.1 Comprehensive due diligence before investment 41
5.1.2 Professional survey of external audit， assessment， legal and other
intermediaries 42
5.1.3 Supervision and assistoce to the enterprise for follow－up production
and management 43
5.1.4 Set the valuation adjustment terms before investment 44
5.2 Industry risk control method of F Company 45
5.2.1 Construction of industry research team 45
5.2.2 External employment of experts and consultants 45
5.3 Listing risk control method of F Company 46
v
山东大学硕士学位论文
5.3.1 Survey on focuses of CSRC 46
5.3.2 Set supplementary terms before investmmt 46
5.3.3 Reasonable valuation dviring the investment process 47
Chapter 6 Conclusion and Outlook 49
6.1 Conclusion 49
6.2 Deficiencies and prospects 49
References 52
Acknowledgement 54
VI
山东大学硕士学位论文
中文摘要
近年来，中国已经成为亚洲最活跃的投资市场。企业除公开发行股票和银行
信贷之外，有了第三大融资模式，即私募股权投资。

私募股权投资的典型特点之一是高风险、高收益，在新的形势下，私募股权
投资过程中面临的风险更加纷繁复杂，而国内许多私募股权投资机构尙缺乏有效
识别风险的能力和控制风险的方法，投资失败的案例屡见不鲜。在此背景下，研
宄私募股权投资中的风险及控制方法这一问题是非常必要的。

本文主要采用案例分析法，以投资F公司为例，系统分析总结
一个投资项目
在投资过程中可能出现的风险，以及私募股权投资机构在项目投资前阶段可以采
取的控制风险方法。从案例中总结出一般性的规律，作为私募股权投资机构在项
目投资过程中应对各类风险，完善风险控制机制的参考。

首先，从公司内部经营管理情况、外部行业情况和上市计划等三个方面，对F
公司的情况做出详细介绍。公司内部情况主要分为经营和财务两大部分；F公司所
在的医药行业情况主要从运行现状、投资情况和中成药细分行业，以及F公司的竞
争力这四个角度加以分析；并对F公司融资及上市计划进行说明。

其次，根据上述F公司三个方面的情况，识别投资过程中可能面临的风险，
主要分为F公司内部经营管理风险、行业风险和上市风险三大类。分析F公司内
部经营管理和上市过程中可能出现的风险，具有普遍性，分析的方法、角度和结
果可以推广至其他不同公司。分析医药行业政策变动和整体利润率下降的风险，
也可以推广至其他不同行业。

最后，针对上述三大类风险，提出风险控制方法。私募股权投资最行之有效
的风险控制方法之一就是尽职调查，私募股权投资机构可以通过直接或间接的方
式获取资料、进行访谈，尽职调查的重点应与证监会关注的重点保持一致，如此
可以降低企业内部经营管理的风险、所在行业政策变动的风险和企业无法顺利上
市的风险。除尽职调查之外，还可以通过要求董事席位、在协议中设定风险控制山东大学硕士学位论文
条款、提供优势资源等方式后续监督和协助被投资企业，降低未来可能出现的风
险。

私募股权投资不同于风险投资、天使投资，目标企业处于成熟期或Pre－IPO阶
段，已经有上市计划，可能已经聘请中介机构进行上市辅导或进行相关咨询。私
募股权投资机构可以与会计师事务所、律师事务所、证券公司等中介机构开展广
泛合作，借助中介机构的力量及工作成果，实现信息和资源共享。

多数私募股权投资机构只是在投资前阶段对目标公司进行价值评估，且评估
方法受限于投资团队的知识体系和个人偏好。从风险控制的角度出发，针对企业
价值这项重要指标，有如下三点建议，一是应该采取至少两种评估方法或与项目
具体情况相匹配的评估方法；二是可以由投资团队、风险管理部门分别进行价值
评估，还可以参考中介机构的评估结果；三是在投资后固定时点，如每季度末，
根据被投资企业的情况变化重新进行股权价值评估，能够动态监管是否触发了投
资前阶段约定的相关条款。

本文有助于私募股权投资机构提高项目投资过程中风险控制能力，为其有效
的识别、控制风险提供理论依据；有助于私募股权投资机构提升整体收益水平，
实现良性发展；还有助于私募股权投资行业的研究人员与监管机构详细了解私募
股权投资过程中需要面对的各类风险，并进行科学研宄或政策制定。

关键词：私募股权投资；风险识别；风险控制；尽职调查
2