自中国证监会在深证证券交易所设立创业板以来,创业板为高成长企业未来

的发展提供了新的融资来源,为中小企业的发展增添活力,对于进一步的促进中

国资本市场的健康发展具有深远的意义。但是创业板市场的存在的问题也触目可

惊,高发行价、高市盈率、高募集资金的三高现象层出不穷,造富情况严重,巨

额资金募集后使用效率地下,上市后业绩迅速下滑。

为了发行上市,创业版上市公司上市前的业绩造假,券商为了获取高昂的承

销手续费收入包装拟上市公司,甚至参与、指导、引导拟上市公司造假,询价机

构完全丧失了独立性,报价的机构不参与申购,按照券商和IPO上市公司的意愿

进行报价,抬高发行价格。上市后成功后,股票价格高企,拟上市公司获得几亿

元甚至几十亿元的股本投资,券商获得上亿元甚至几亿元的佣金收入,机构投资

者,特别的PE迅速撤离,获得超过十倍,甚至几十倍,上百倍的投资回报率,

而原始投资者持有的股份的市场价值是其公司未来几十年的收益的总和,造富效

益导致原始投资者不再专注于原来的业务而急于变现。在相关利益人撤离之后,

上述创业板导致的问题,将全部由无辜的个人投资者来承担,造成了巨大的社会

影响。创业版已经失去了和中小板以及主板的区别,这些都严重的阻碍了创业板

市场的未来发展。

本文将试图从市场参与者的行为动机为出发点进行研宄,对三高现象的根源

进行深入研究和分析,为下一步监管部门的改革提供思路。本文的观点有助于监

管部门开阔思路,更有利于维护广大创业板股民的切身利益,具有广泛和深入的

社会意义。本文的目标是对中国创业板市场进行改革,以达到其设计的目的,为

中小企业,特别的高成长、创新型企业提供资金来源,给投资者一种适当的投资

渠道。

关键词:创业板三高现象市场参与者行为