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根据最优契约理论,针对高管企业应当以解决委托代理为主要目的进行激励,股
票期权因具备更大的杠杆激励作用而更适合来激励高管。根据人力资本理论,针对核
心员工企业应当以筛选和保留人才为主要目的进行激励,限制性股票具备收益风险对
等、锁定期限制严格等特点而更适合用于激励核心员工。公司特征方面,结合已有文
献本文认为,高新技术企业以及国有控股企业更适合采用股票期权激励方式。
本文以 2006 年 1 月 1 日至 2013 年 12 月 31 日公告的所有股权激励计划草案为研
究对象,并结合股权激励方式选择的变化特点将样本划分为 2006 年-2008 年、2009
年-2011 年和 2012 年-2013 年三个阶段进行研究。本文在采用了逻辑回归方法进行验
证。结果表明在激励对象方面,在第一阶段上市公司的股权激励方式选择偏好与激励
对象之间并无显著关系,但在后两个阶段高管所占比例越大,上市公司反而越倾向选
择限制性股票方式。究其原因,限制性股票的行权价格较低而具备更多获利空间。上
市公司倾向对高管授予限制性股票的做法表明其并不符合最优契约理论而是支持了
管理者权力理论。在公司特征方面,在第一阶段激励前高管持股比例越大,上市公司
越倾向选择限制性股票,高管有动用自身权力为自己谋取利益的嫌疑;在第三阶段,
国有上市公司倾向选择股票期权,这一点符合企业自身的特点和发展需求。该回归结
果表明,上市公司在结合公司特征选择激励方式时越来越理性。
关键词:股权激励方式;股票期权;限制性股票;激励对象;管理者权力
目 录
第一章 引言..1
1.1 研究背景及意义 ......... 1
1.2 研究内容与本文框架 . 3
1.3 研究创新点 ..... 6
第二章 相关理论与文献综述..........7
2.1 相关理论 ......... 7
2.1.1 股票期权和限制性股票的概念与比较 .. 7
2.1.2 最优契约理论...... 9
2.1.3 管理者权力理论 11
2.1.4 人力资本理论..... 13
2.2 文献综述 ....... 14
2.2.1 股票期权和限制性股票的适用范围.... 15
2.2.2 股票期权和限制性股票的激励效果.... 15
2.2.3 影响股权激励方式选择的因素 16
2.2.4 文献总结与问题的提出 18
第三章 制度背景、理论分析与假设提出20
3.1 相关制度背景分析 ... 20
3.2 理论分析与假设提出 ........... 22
3.2.1 激励对象与股权激励方式选择. 22
3.2.2 公司特征与股权激励方式选择. 23
第四章 研究设计....26
4.1 样本与数据 ... 26
4.2 变量设计 ....... 26
4.3 方法和模型 ... 29
第五章 实证结果分析........31
5.1 实施股权激励的上市公司分布情况 .......... 31
5.1.1 推行股权激励的上市公司的行业分布情况 .... 31
5.1.2 推行股权激励的上市公司的实际控制人分布32
5.2 实证分析结果33
5.2.1 描述性统计........ 33
5.2.2 相关性分析........ 34
5.2.3 二元逻辑回归分析........ 35
5.2.4 稳健型检验........ 36
5.3 实证结果总结 ........... 37
第六章 结论和建议39
参考文献......41
攻读学位期间发表论文与研究成果清单..44
致谢..45