2
4.7综合评价 ........ 31
5定价方法与应用 ... 31
5.1自由现金流模型 ........ 31
5.2相对估值法 .... 37
6结论 ........... 41摘要：
本组选取分析的对象为“康美药业股份有限公司，运用课程所学的知识包括但不限于：
业务分析、财务报表分析、公司估值模型（现金流量折现法、相对估值法），对该公司进
行价值评估。报告先介绍康美药业企业背景，再对其进行宏观环境分析以及行业分析，总
结出康美药业作为中药饮片市场中的龙头老大，在居民生活水平的提高、医疗保险制度改
革全面推进、人口老龄化日益加重、医疗改革推行的背景下，未来还存在很大的发展空间。

再对康美药业进行公司分析，利用其利润表、现金流量表等会计报表对其长期偿债能力、
盈利能力、营运能力等进行了分析。通过现金流量折现法与相对估值法的计算，说明了康
美药业的市场价值被低估了，但实际市场整体的发展还是比较合理的。1公司简介

康美药业是一家以中药饮片生产为核心，业务涵盖中药全产业链的现代化大型医药资
源型企业、国家重点高新技术企业。秉承“心怀苍生，大爱无疆”的核心价值观、“用爱感
动世界，用心经营健康”的经营理念，专注于中医药事业，以促进行业发展为己任，以提
高人们健康水平为目标，响应广东省“中医药强省建设”战略号召，积极打造中药全产业链，
不断做强做大，已成为我国中药饮片龙头企业。

1.1发展历程1.2经营范围
生产：中药饮片，颗粒剂，片剂、硬胶囊剂，原料药，含茶制品和代用茶、其他食品；
批发：中药材，中药饮片、中成药、化学原料药、化学药制剂、抗生素原料药、抗生素制
剂、生化药品、生物制品、第二类精神药品、蛋白同化制剂、肽类激素；保健食品生产、
销售；批发兼零售：预包装兼散装食品；
销售：电子产品，五金、交电，金属材料（不含金、银），建筑材料，百货，工艺美术品
（不含金、银饰品），针、纺织品；
还涉及食品销售管理；房地产投资，猪、鱼、鸡、鹅、鸭饲养，水果种植：自营和代
理除国家组织统一联合经营的16种出口商品和国家实行核定、准予公司经营的14种进口
商品以外的其他商品及技术的进出口（按省外经贸委粤外经贸进字[97]339号文经营）。

1.3生产销售
康美药业拥有中药饮片和化学药品两个现代化的生产基地，生产国家级新药4个，各
类中药饮片1000余种，医药商业领域涉足四大类产品的经营和终端网络的配送。

1.4营销网络
康美药业在北京、上海、广州、深圳、成都等全国20多个城市设立了分（子）公司、
办事处，在华北、华东、华南、西南、东北等区域形成了较为完善的市场营销网络，构建
了集医院销售、OTC、西药批发与配送、零售、连锁药店、电子商务等多种销售方式于一
体的立体销售体系。

1.5电子商务
康美药业大力推进电子商务建设，拓展新的销售渠道。建成了康美医药网、康美中药
网、康美中药网E药谷。

2宏观环境分析