摘要
为了促使高管人员与股东利益保持一致，可采用股权激励。可行的形式有股票期
权、股票增值权和限定股。为了改善德国的企业管制状况，法律和法规颁布并规定了
新的关于如何适当地制定和确定高管人员报酬的指导方针。关于《管理层赔偿得体性
法(VorstAG)2009》规定了使用长期导向的高管激励计划。为了满足这个要求并不断
提高整体企业管治，股权激励计划的运用是应该的。

本案例研究选取了最能代表德国股票指数DAx的30家规模最大，交易最活跃和监
察最严格的企业来进行研究。调查表明在vorstAG法生效一年后，30家DAX指数的公
司中只有21家(或70%)公司在2010年的薪酬报告中使用股权激励。在这21家企业
中，10例(46.7%)使用股票增值权，6例(28.6%)使用股票期权，5例(23.8%)
使用限定股来激励高管们连续不断地增加利润，股息和股票价格。案例研究指出股权
激励计划非常复杂，缺乏标准化模式，这使得投资者们难以充分认知该企业。

第二项研究，用部分事件研究法在DAX指数公司中随机抽取五家使用股权激励计划
的企业来探讨实际的股票价格发展。调查显示，在五家个案例研究中有三家企业在引
进或改变薪酬体系后的几个月股价上涨;一家股价下跌;另一家股价基本持平。

结论:高管股权激励在德国仍处于起步阶段。大多数计划仅仅作为对政府干预措施
的响应方法实施。高管人员追求与股东利益一致性的动机仍较低。目前，文中30家
DAX指数公司使用的股权激励计划及其提供的信息无法合适或充分的被投资者所用。令
人诚服的公司结构和激励机制以支持的一个投资决策仍未占有主导地位，因此，可靠
的投资回报无法根据现有依据预期。

关键字:公司治理，高管股权激励，德国