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硕士毕业论文_股权制衡_资本结构与代理成本(56页).rar

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更新时间:2018/4/28(发布于山东)

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文本描述
硕士毕业论文《股权制衡_资本结构与代理成本》(56页).rarI 摘要 自从Berle&Means(1932)提出"企业所有权与控制权分离"这一重要命题以 来,股东与经理人之间的利益冲突就成为管理学研究中的一个热点话题,尤其是 在Jensen&Meckling(1976)开创性地对公众公司的代理成本问题进行分析并给出 了代理成本的经典定义之后,学者们围绕着降低代理成本的途径、代理成本的计 量、代理成本影响因素等进行了较为广泛的研究。但随着研究的不断积累和深入, 在理论基础、研究重点以及研究方法等方面都发生了变化,学者们的研究认为, 公司治理的重点不应限于股东和经理层之间的代理问题,而应更多关注大股东与 中小股东之间的利益冲突和代理问题。 Jensen&Meckling(1976)把代理成本理论引入了对公司资本结构研究的分析 框架,并提出了在公司代理过程中存在的两种利益冲突:股东与经理之间的利益 冲突以及股东和债权人之间的利益冲突。股东与债权人之间的代理问题会造成较 少的使用债权融资,而较多的股权融资又会由于自由现金流的增加和管理层与股 东之间的冲突,最优资本结构是这两种代理成本之间权衡的结果,也就是总代理 成本最低。我国上市公司的股权结构特征普遍表现为"一股独大",控股股东掌 握企业的核心权力,其融资偏好最终决定着上市公司的资本结构,也决定着控股 股东与中小股东、债权人的委托代理关系,公司融资结构按照治理方式不同主要 可分为股权融资治理和债权融资治理两种类型。无论是股权治理还是债权治理, 其目的都是保护投资者的利益不受侵害,降低代理成本,使公司实现高效的经营 管理。 本文依托于四川省科技计划软科学课题"股权分置改革后的上市公司终极控 股股东、股权集中度与企业价值研究"(08RKX0045),以我国房地产类深沪两 市上市公司(A股)2005~2008年连续四年的数据作为样本,从我国房地产行业 上市公司股权集中度和制衡度与资本结构的现状入手,采用规范分析与实证分析相结合的方法,对我国房地产类上市公司股权制衡度、资本结构对代理成本的影 响进行研究。 在具体的实证研究过程中,首先运用SPSS13.0统计软件对406个样本公司 的总体数据进行描述性统计分析,初步描述了我国房地产类上市公司第一大股东 持股比例、股权制衡度、公司规模、资产负债率的总体分布情况。然后再通过多 元线性和曲线回归方法,对这些初步的分析结果进行深入的回归分析,以期为本 文的理论假设提供在统计意义更为普遍的、分析过程及结果更为精确可信的统计 检验。 分析结果表明:1、我国房地产类上市公司中,股权制衡度与代理成本呈显 著正相关。房地产行业中,第二至十位大股东相对于第一大股东的势力越强,股 权的制衡程度越高,而代理成本并非越低而是越高。2、负债对代理成本的影响 具有两面性。资产负债率与管理费用率的负相关关系,说明了负债作为一种激励 机制和监控机制,能有效降低股东与经理人之间因利益冲突而产生的代理成本, 资产负债率与资金占用率的正相关关系则表明,负债也能导致股东与债权人、股 东与经理层之间新的利益冲突,过度负债增加了即期可支配现金流,从而对大股 东占用上市资金产生刺激作用,增加了企业总的代理成本。3、我国房地产类上 市公司的负债融资没有发挥其降低代理成本的治理效力,负债可能导致控股股东 与债权人及中小股东之间的利益不一致,如控股股东选择资产替代导致过度投 资,向债权人转嫁风险;或通过"隧道效应"占用上市公司的资金,同时并不需 要直接对负债负责,严重损失债权人和中小股东的利益。4、在我国房地产类上 市公司里,公司规模与管理费用率和资金占用率均呈显著负相关。说明了规模越 大的房地产公司,对于经理人在职消费等代理问题起到很好的监督作用,对大股 东资金占用的行为也得到一定程度的制约,而且规模大的公司能有效平衡各利益 相关者的冲突问题,从而降低了代理成本。 关键词:代理成本股权制衡资本结构股权结构