2020年 04月 20日行业研究评级:推荐（维持）研究所证券分析师：0755-83473923证券分析师：谭倩S0350512090002特斯拉独领行业，持续超预期tanq@ghzq尹斌S0350518110001yinb@ghzq——新能源车行业报告联系人：赵彬凯S0350120030003zhaobk@ghzq投资要点：最近一年行业走势?爆款车型 M3+Y，续力高增长。1）MY提前交付将引领电动 SUV：特斯拉于 3月在美国实现 MY的交付，远早于发布会宣布的交付时间（2020Q3）。同时，特斯拉已在 1月初启动了国产 Model Y项目，新车有望于年内实现交付，考虑到 SUV在美国/中国渗透率持续提升，MY有望成为未来特斯拉的新增长点。2)国产 M3降维打击，打开成长空间：4月 10日，特斯拉宣布国产 M3长续航版和高性能版正式开放预订，前者的补贴后售价 33.9万，预计将于 6月交付；后者的补贴前售价 41.98万元，预计将于 2021Q1交付，意味着未来 M3全系产品将在中国生产。相较于标准续航版，长续航版 4万元的差价带来约 50%的续航提升和高级音响系统配置，性价比凸显。未来 M3与 MY有望持续超预期，续力高增长，进一步夯实特斯拉一马当先的全球地位。行业相对表现表现1M3M-812M-8.7-8.6新能源车-18.4-11.7沪深 300-10.4?2020Q1交付超预期，创下历史最佳纪录。2020Q1特斯拉实现产量10.27万辆，同比增长 33.2%，环比下降 2.1%；实现交付 8.8万辆，同比增长 40.3%，环比下降 21.1%，创下历史上单季度最佳纪录。从中国市场来看，国产 Model 3在 3月实现销量 10160辆，占全国新能源乘用车总批发量 18%；在 1~3月累计实现销售 16680辆，占全国新能源乘用车总批发量 14%。在疫情影响下，特斯拉产销逆市高速增长，彰显其强大的产品力。相关报告《电气设备行业周报：硅料供需格局预期改善，特高压建设高峰将至》——2020-03-23《特斯拉产业专题报告：特斯拉，引领新生态》——2020-03-18?疫情不改公司高速增长，年内仍有望达成 50万辆以上销量目标。从产能来看，特斯拉在全球四大生产基地中，除上海工厂外均处于停摆状态。1）上海工厂：该厂于 2月 10日起就开始全面复工，目前一期满产高达 3000辆/周 M3，仍在扩容之中，预期一期在年中能达到 5000辆/周，对应年化 M3产能 25万辆。2020Q2预期生产 3.6万辆以上，下半年预期在 12万辆以上，即上海工厂 M3生产将高达17万辆以上。二期 25万辆 MY产线建设也在全力推进中，预计年内完工，类比于 M3产线 10个月的建设速度，大概率提前投产。2）美国工厂：目前弗里蒙特工厂保留少数员工维持基本运营，官网预计 5月 4日前复工，而内华达州和纽约州工厂均暂停生产。依据年报数据，美国弗里蒙特工厂 2020年底合计 49万辆（Model 3+Y /40万辆，Model S+X/万辆），预计 2020年中将 Model3+Y进一步扩产10万辆，即合计产能 59万辆，仅 2020H2的生产能力高达 29.5万辆，加上 Q1与 Q2的产量，弗里蒙特工厂产量生产约为 45万辆左《新能源汽车行业点评：产销短期承压，行业蓄势进击》——2020-03-10《电气设备行业周报：特斯拉深化无钴布局，光伏扩产开启平价新周期》——2020-02-23