下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 深度分析|电力设备 证券研究报告 新能源汽车专题之十二 行业评级 前次评级 买入 买入 迎接需求拐点，充电桩出海正当时 报告日期 2022-11-06 相对市场表现 核心观点： ? 中美欧需求共振，充电桩行业迈入新阶段。充电桩作为新能源汽车发展 5% 的关键基础设施，经历十年探索期后步入发展新阶段。中国：新能源汽 车渗透率超预期、车桩比下行、利用率提升驱动充电桩需求放量，中石 油、中石化等传统能源央企加速入局、光储充新模式有望贡献新增量； 政策端各地充电桩规划饱满，注重运营效率保障行业盈利能力。欧洲： 目前欧洲市场仍以小于 22kW中低速充电桩为主，充电基础设施发展薄 弱，BP、道达尔相继提出充电桩建设目标，运营商加码与补贴驱动下 多场景充电桩建设提速。美国：联邦政府提出 75亿美元支持2030年 在全美建设约 50万台公共充电桩，各州政府支持政策相继跟进，联邦 激励重启助美国公共充电桩建设进入高速增长期。政策补贴与新能源汽 车发展双轮驱动下海外市场有望于 23年进入需求拐点，预计2025年 中美欧公共充电桩需求达 289万台，21-25年复合增速达58.9%。 对标全球，国内产业链持续突破。制造端：充电模块作为充电桩主要零 部件，功率密度、转换效率等技术优势与客户结构带来的渠道优势树立 行业壁垒。不同于国内同质化竞争激烈，海外认证标准规范，进入门槛 较高，优优绿能、英飞源等中国企业有望以高性价比优势，迅速打开海 外市场。整桩环节竞争激烈，早期国内整桩企业随电动大巴出海，长期 具备海外渠道与售后优势的企业有望脱颖而出，道通科技、阳光电源等 国内充电桩产品陆续通过海外认证与试点，有望率先受益海外需求爆发 红利。运营端：国内新进企业渐多，但头部运营商更加注重经营效率， 依然保持较高份额。欧美市场主要包括 BP、壳牌、道达尔等传统能源 转型企业与 Charge Point、Blink、EV Box等第三方运营商，国内产业 链通过 ODM突破参与海外充电桩建设。 -5%11/21 01/22 03/22 05/22 07/22 09/22 -14% -23% -33% -42% 电力设备 沪深300 分析师： 分析师： 陈子坤 SAC执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf 纪成炜 ? SAC执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf 陈昕 分析师： SAC执证号：S0260522080008 010-59136699 gfchenxin@gf 请注意，陈子坤,陈昕并非香港证券及期货事务监察委员会 的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 ? 龙头出海正当时。产品端：相较于国内市场，海外市场要求严苛，不同 国家对充电桩安全标准与细节要求差异化显著，获得本土化标准认证成 为国内桩企出海首要因素。渠道端：海外充电桩应用场景多样，国内桩 企通常不具备海外服务优势，产品销售有具备当地服务能力企业来打入 欧洲市场。售后端：充电桩作为工业品与消费品的结合，售后网络搭建 尤为关键，具备三者优势的企业有望率先突破欧美市场。 相关研究： 电力设备行业:智能化产品力 跃升，新能源运营商现金流改 善在即 2022-10-30 2022-10-23 2022-10-17 电力设备行业:IRA启动电动 化大周期，潮州海风规划超预 期 ? ? 投资建议。重点关注打入欧洲主要充电桩运营商供应体系的企业盛弘股 份、绿能慧充，国内充电模块龙头企业之一通合科技，光储充一体化企 业阳光电源、科士达、星云股份，利用海外汽车后市场诊断业务发挥渠 道优势与售后服务优势的企业道通科技（计算机组覆盖）等。 风险提示。新能源汽车销量不及预期；充电桩出海进度不及预期；市场 竞争加剧风险。 电力设备行业:一体式铝铸获 广州车补，东南亚反规避调查 落地 联系人： 高翔 0755-88286912 gao请务必阅读末页的免责声明xiang@gf 识别风险，发现价值 1 / 34 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 深度分析|电力设备 重点公司估值和财务分析表 最新 收盘价 139.40 44.35 最近 合理价值 （元/股） 167.53 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 股票简称 股票代码 货币 评级 报告日期 2022E 2023E 3.72 2022E 2023E 37.47 29.37 2022E 52.45 44.44 2023E 31.22 34.60