摘要 随着全球化经济的不断加快，我国的市场经济也在高速的发展，当今企业并 购重组己经成为一种重要的成长方式，很多企业为了扩大其产品在市场上的占有 率，为了提高其产品在所处行业的竞争力，纷纷选择了企业并购这种商业行为。 任何商业行为都是存在风险的，企业并购也不例外。我们国家现在关于企业并购 的理论体系不是很完善，企业并购过程中产生的财务风险很容易被忽视，如果无 法及时采取有效的防控措施，最终很可能导致企业并购的失败。因此研宄企业并 购中存在的财务风险问题对于我国企业的经济发展都是必要的。 企业并购也是有利有弊，许多事先准备充分的企业在进行并购时，最终也以 失败收尾。基本所有的风险都将以财务成本的形式最终体现出来，在企业并购的 每个阶段都不能忽略财务风险的影响，这也是企业并购最终能否顺利完成的关键 所在。本文从财务风险的角度，对并购过程中可能存在的财务风险进行分析。 本文以企业并购的时间序列为导向，采用理论与案例相结合，多个案例进行 对比分析的方式，分别阐述在企业并购前、并购中、并购后三个时间点的收购方 主要的财务风险，既收购方在企业并购前对目标企业的估值风险、企业并购中为 并购交易支付所需要的对价的筹资和支付方式所存在的财务风险、企业并购后收 购方企业与被并购方企业作为整体的财务整合风险，希望通过分析具体案例中企 业并购的财务风险的成因，可以加强对未来在企业并购中的财务风险的识别和控 制，为我国企业的并购活动提供有益的建议。 关键词：企业并购；收购方；财务风险分析；防控对策 ｉｉｉ 北京交通大学硕士专业学位论文ＡＢＳＴＲＡＣＴ ＡＢＳＴＲＡＣＴ Ｗｉｔｈｔｈｅｃｏｎｔｉｎｕｏｕｓａｃｃｅｌｅｒａｔｉｏｎｏｆｔｈｅｇｌｏｂａｌｉｚｅｄｅｃｏｎｏｍｙ，ｔｈｅｍａｒｋｅｔｅｃｏｎｏｍｙｏｆ ｏｕｒｃｏｕｎｔｒｙｉｓａｌｓｏｄｅｖｅｌｏｐｉｎｇａｔａｈｉｇｈｓｐｅｅｄ．Ｔｈｅｍｅｒｇｅｒａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎａｎｄ ｒｅｏｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎｏｆｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｈａｓｂｅｃｏｍｅａｎｉｍｐｏｒｔａｎｔｗａｙｏｆｇｒｏｗｔｈ．Ｉｎｏｒｄｅｒｔｏ ｅｘｐａｎｄｔｈｅｍａｒｋｅｔｓｈａｒｅｏｆｉｔｓｐｒｏｄｕｃｔｓ，ｍａｎｙｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｈａｖｅｃｈｏｓｅｎｔｈｅｂｕｓｉｎｅｓｓ ｍｅｒｇｅｒａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎｉｎｏｒｄｅｒｔｏｉｍｐｒｏｖｅｔｈｅｃｏｍｐｅｔｉｔｉｖｅｐｏｗｅｒｏｆｔｈｅｉｒｐｒｏｄｕｃｔｓｉｎ ｔｈｅｉｎｄｕｓｔｒｙ．Ｂｕｓｉｎｅｓｓｂｅｈａｖｉｏｒ．Ａｎｙｂｕｓｉｎｅｓｓｂｅｈａｖｉｏｒｉｓｒｉｓｋｙ，ａｎｄＭ＆Ａｉｓｎｏ ｅｘｃｅｐｔｉｏｎ．ＴｈｅｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌｓｙｓｔｅｍｏｆＭ＆Ａｉｎｏｕｒｃｏｕｎｔｒｙｉｓｎｏｔｖｅｒｙｐｅｒｆｅｃｔｎｏｗ．Ｔｈｅ ｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋｓｉｎｔｈｅｐｒｏｃｅｓｓｏｆＭ＆Ａａｒｅｅａｓｉｌｙｉｇｎｏｒｅｄ．Ｉｆｗｅｃａｎ＇ｔｔａｋｅｅｆｆｅｃｔｉｖｅ ｍｅａｓｕｒｅｓｉｎｔｉｍｅ，ｉｔｗｉｌｌｅｖｅｎｔｕａｌｌｙｌｅａｄｔｏｔｈｅｆａｉｌｕｒｅｏｆｍｅｒｇｅｒａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎ． Ｔｈｅｒｅｆｏｒｅ，ｉｔｉｓｎｅｃｅｓｓａｒｙｆｏｒｕｓｔｏｓｔｕｄｙｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋｉｎＭ＆Ａ． Ｍ＆ＡｉｓＭｌｙｐｒｅｐａｒｅｄＴｈｅｒｅａｒｅｂｏｔｈａｄｖａｎｔａｇｅｓａｎｄｄｉｓａｄｖａｎｔａｇｅｓ．，ｍａｎｙ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｉｎｍｅｒｇｅｒｓａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎｓ，ｅｖｅｎｔｕａｌｌｙｅｎｄｉｎｇｉｎｆａｉｌｕｒｅ．Ａｌｌｔｈｅｂａｓｉｃｒｉｓｋｓ ｗｉｌｌｂｅｅｍｂｏｄｉｅｄｉｎｔｈｅｆｏｒｍｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｃｏｓｔ，ａｎｄｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋｃａｎｎｏｔｂｅｉｇｎｏｒｅｄ ａｔｅｖｅｒｙｓｔａｇｅｏｆｔｈｅｍｅｒｇｅｒａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎ，ｗｈｉｃｈｉｓｔｈｅｋｅｙｔｏｔｈｅｓｕｃｃｅｓｓｆｕｌ ｃｏｍｐｌｅｔｉｏｎｏｆｔｈｅｍｅｒｇｅｒａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎ．Ｆｒｏｍｔｈｅｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋ，ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒａｎａｌｙｚｅｓｔｈｅｐｏｓｓｉｂｌｅｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋｓｉｎｔｈｅｐｒｏｃｅｓｓｏｆｍｅｒｇｅｒｓａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎｓ． Ｔｈｉｓｐａｐｅｒ，ｂａｓｅｄｏｎｔｈｅｔｉｍｅｓｅｒｉｅｓｏｆＭ＆Ａ，ａｄｏｐｔｓｔｈｅｃｏｍｂｉｎａｔｉｏｎｏｆｔｈｅｏｒｙａｎｄ ｃａｓｅａｎｄｓｅｖｅｒａｌｃａｓｅｓｔｏｃｏｍｐａｒｅａｎｄａｎａｌｙｚｅｔｈｅｍａｉｎｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋｓｏｆｔｈｅｂｕｙｅｒｉｎ ｔｈｅｔｈｒｅｅｔｉｍｅｐｏｉｎｔｓｏｆｔｈｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｂｅｆｏｒｅｔｈｅｍｅｒｇｅｒａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎ，ｔｈｅｍｅｒｇｅｒａｎｄ ａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎ，ａｎｄｔｈｅｖａｌｕａｔｉｏｎｒｉｓｋｏｆｔｈｅｔａｒｇｅｔｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｂｅｆｏｒｅｔｈｅｍｅｒｇｅｒａｎｄ ａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎ，ａｎｄｔｈｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅＩｎｔｈｅｍｅｒｇｅｒａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎ，ｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋｓｏｆｔｈｅ ｆｉｎａｎｃｉｎｇａｎｄｐａｙｍｅｎｔｍｅｔｈｏｄｓｒｅｑｕｉｒｅｄｆｏｒｔｈｅｐａｙｍｅｎｔｏｆｔｈｅｍｅｒｇｅｒａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎ， ｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋｏｆｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｏｆｔｈｅａｃｑｕｉｒｅｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓａｎｄｔｈｅｍｅｒｇｅｄ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓａｆｔｅｒｔｈｅｍｅｒｇｅｒａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎ，ｈｏｐｅｔｈａｔｔｈｅｆｕｔｕｒｅｉｎｔｈｅｍｅｒｇｅｒａｎｄ ａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎｏｆｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｃａｎｂｅｓｔｒｅｎｇｔｈｅｎｅｄｂｙａｎａｌｙｚｉｎｇｔｈｅｃａｕｓｅｓｏｆｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌ ｒｉｓｋｓｏｆｔｈｅｍｅｒｇｅｒａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎｏｆｔｈｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｉｎｔｈｅｓｐｅｃｉｆｉｃｃａｓｅｓ．Ｔｈｅ ｉｄｅｎｔｉｆｉｃａｔｉｏｎａｎｄｃｏｎｔｒｏｌｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋｓｐｒｏｖｉｄｅｕｓｅｆｕｌｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎｓｆｏｒＣｈｉｎｅｓｅ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ＇ｍ＆Ａａｃｔｉｖｉｔｉｅｓ． ＫＥＹＷＯＲＤＳ：ｍｅｒｇｅｒｓａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎｓ；ａｃｑｕｉｒｅｒｓ；ｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋａｎａｌｙｓｉｓ；ｐｒｅｖｅｎｔｉｏｎ ａｎｄｃｏｎｔｒｏｌｍｅａｓｕｒｅｓ． ｉｖ 北京交通大学硕士专业学位论文 目录 Ｈ ｈｉ ＡＢＳＴＲＡＣＴＩＶ １弓Ｉｔ１ １．１选题背景１ １．２研宄现状２ １．３研究思路２ １．４研宄意义２ ２文献回顾４ ２．１国外文献综述４ ２．２国内文献综述５ ２．３概括性评论７ ３研宄内容与理论基础９ ３．１相关理论９ ３．１．１企业并购理论９ ３．１．２企业并购的风险理论９ ３．１．３企业并购整合理论９ ３．２企业并购过程中财务风险的界定与含义９ ３．２．１估值风险１０ ３．２．２筹资风险１１ ３．２．３支付风险１１ ３．２．４财务整合风险１３ ４案例概况与风险分析９ ４．１并购准备阶段的财务风险１４ ４．１．１案例简介１４ （１）ＴＣＬ公司收购法国汤姆逊公司的电视机和ＤＶＤ生产部门案例１４ （２）吉利并购沃尔沃案例１５ ４．１．２财务风险分析１６ ４．２并购实施阶段的财务风险２２ Ｖ 北京交通大学硕士专业学位论文 ４．２．１案例简介２３ （１）腾讯公司并购ＳＵＰＥＲＣＥＬＬ公司案例２３ （２）光明集团并购维多麦公司案例２４ ４．２．２财务风险分析２６ ４．３并购整合阶段的财务风险３１ ４．３．１蒙牛集团并购君乐宝公司案例简介３２ ４．３．２风险分析３２ ４．４小结３５ ５财务风险防控对策３６ ５．１并购准备阶段的财务风险防控对策３６ ５．２并购实施阶段的财务风险防控对策３８ ５．３并购整合阶段的财务风险防控对策４１ ５．４／Ｊ＾４２。。。。。。以下内容略