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2020年螺纹钢跨商品交叉套保可行性研究报告DOC

四海不锈***
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更新时间:2020/7/16(发布于甘肃)

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本文首先介绍了螺纹钢期货的重要性和标准合约,分析了与螺纹钢 期货相关的商品关系,以及相关商品的期货合约。其次,简单介绍了套 期保值相关定义和本文中所涉及的分析方法。然后,探讨了与螺纹钢期 货相关商品的交叉套期保值的可行性和最优套期保值比例,涉及的商品 包括以下:和螺纹钢同属于钢材的线材期货,螺纹钢的上游商品一~铁 矿石、焦煤、焦炭,螺纹钢的下游商品一船板和方坯(以螺纹钢现货 作为参考)。 关键字:螺纹钢期货,跨商品套期保值,可行性,最优套保比例 中图法分类号:F832.5 Abstract This article firstly introduces the importance of the rebar futures and the definition of RB standard contract, and analyzes the relations of the commodities related to RB and their future contracts. Secondly, tiie article briefly mentions some definitions related to hedging and some statistic methods used in this article. Then the article mainly talks about the feasibility of RB cross-commodity hedging and their optimal hedging ratio. And the involved commodities are the following: the steel wire rod futures, the upstream commodities including iron rebar ore,coking coal and coke, the downstream commodities including boat deck and square billet the rebar spot price as a reference). Keyword: Rebar ftitures, Cross-commodity hedging, Feasibility, Optimal hedging ratio. 中图法分类号:F832.5 1.引言 1.1.螺纹钢期货的重要性 在国民生产中,钢材是重要的生产资料,广泛应用于建筑、制造等领域,起 着重要的作用。 钢铁贸易行业对上游企业比如铁矿石行业、焦煤行业、焦炭行业起着“蓄水 池”作用,对下游钢材成品行业比如船板、方还加工行业等承担着桥梁和纽带的 作用,占据了钢材的大部分销售量。[1] 钢铁企业需要回避钢材的价格波动风险,锁定企业的成本,就要对钢材的价格 进行套期保值交易。[6] 螺纹钢期货合约从2009年3月27日在上海期货交易所上市以来,已经平稳 运行了四年,在钢铁市场发挥着很好的套期保值、价格发现功能。许多钢厂和钢 铁贸易公司得益于这项业务——通过螺纹期期货合约套期保值,在近四年来钢铁 行业大起大落的背景下,获得了稳定的收益。除此之外,螺纹钢期货合约的金融 属性也逐渐加强。[7] 螺纹钢期货合约从2009年3月27日在上海期货交易所上市,具体标准合约 如下表: 图表上海期货交易所螺纹钢期货标准合约 交易品种 螺纹钢 交易单位 10吨/手 报价单位 元(人民币)/0? 最小变动价位 1元胸 每曰价格最大波动限制 不舰上一交易日缝价±5% 合约交割月份 1?12月 交易时间 上午9:00 ~ 11:30 下午 1:30 ~ 3:00 顧交易日 合约交割月份的15日(遇法定假日顧) 交割日期 顧交易曰个工作曰 翅品级 标准品:符合国标GB1499.2-2007《钢筋混凝土用 钢第2部分:鼠带助钢筋》HRB400或HRBF400 牌号的22mm、 (p25mm螺纹钢? 替代品:符合国标GB1499.2-2007《钢筋混凝土用 钢第2部分:热礼带助钢筋》HRB335或HRBF335 牌号的~~‘—‘~~T‘‘* -5500 「 “ S000 震-:1丨丨:側 4500 - I .. . 4 ^ 4500 醫: -3000 2500 -. ; .I ■ ■ I . ■ I ■ ■ I ■ I?? ‘ 2009/07/01 2010/01/01 2010/07/01 2011/01/01 2011/07/01 2012/01;01 2012/07/01 2013/01/01 数据来源:WIND 图散点图表明两者呈正相关性 6000 f- I I ? I --■— ( —- I ■- 5500 ‘ ▲ ? t 5000 "“ -务务 H ‘ l|r? ? 4000 "* ... ■“‘“ 励 — 三 000 ... ....... ■ 2500 _?_>_. --._J. - ■* …_^^__ - ___ * " 3000 3500 4000 4500 5000 5500 数据来源:WIND -10- 4.1.3.2单位根检验 首先,对螺纹钢期货合约连续价格序列进行单位根检验,原假设为X有单 位根。检验结果如下表所示。T统计量值为-1.897366,比显著性水平为10%的临 界值大,所以不能拒绝原假设。因此,X序列有单位根,但该序列是非平稳的。 图表螺纹钢期货合约连续价格序列单位根检验 Nul Hypothesis: X has a unit root t-Statistic Prob Augmented Dickey-Fuller test statistic (1.897366) 0.6551 Test critical values: 1 % level (3.967567) 1% level (3.414468) 10% 丨evel (3.12坤69) j * MacKinnon (1996) one-sided p-values. 其次,对螺纹钢期货连续价格序列X进行一阶差分得到D(X)。再对其一阶 差分序列进行单位根检验。结果如下表所示。T统计量值为-28.34793,比显著性 水平为1%的临界值小,所以拒绝原假设。因此,D(X)序列有单位根,且该序列 是平稳的。[15] 图表螺纹期货合约连续价格一阶差分单位根检验 Null Hypothesis: DQQ has a unit root t-Statistic I Prob Augmented Dickey-Fuller test statistic (28.347930) j 0.0000 Test critical values: 1 % 丨evel (3.967567) 1% level (3.414468) — ; — _ -—… "1 ... . I … f 10% level I (3.129369) j *MacKinnon (1996) one-sided p-values. -11- 图表螺纹钢期货连续价格的原序列和一阶差分时序的平稳性分析和检验结果 ^{M P值 1%显難 5%显難 10%显難 雖— X -1.897366 0.6551 -3.967567 -3.414468 -3.129369 非 D(X) -28.34793 0.0000 -3.967567 -3.414468 -3.129369 同理,对线材期货的价格时间序列Y进行单位根检验。结果如下表所示。T 统计量值为-2.059365,大于显著性水平为10%的临界值,所以不能拒绝原假设。 因此,Y序列有单位根,但该序列是非平稳的。. 图表线材期货合约连续价格序列单位根检验 NuD Hypothesis: A has a unit root t-Slatistic Prob Augmented Dickey-FuDer test statistic (2.059365) 0.5673 Test critical values: 1% level (3.967557) 1% level (3.414463) 1 j 10% level (3.129366) ^MacKinnon (1996) one-skied p-values. 然后,再对线材期货价格序列的一阶差分进行单位根检验。T统计量值为 -31.38330,小于显著性水平为1%的临界值,所以拒绝原假设。因此,D(Y)序列 有单位根,且该序列是平稳的。 -12- 图表线材期货合约连续价格序列一阶差分单位根检验 NuH Hypotihesis: D(A) has a unit root I t-Statistic Prob ‘ ; Augmented Dickey-FuDer test statistic (31.383300) 0.0000 Test critical values: 1% level (3.967567) 1% level (3.414468) 10% level (3.129369) *MacKinnon (1996) one-sided p-values. 图表线材期货连续价格的原序列和一阶差分时序的平稳性分析和检验结果 检验值 P值 1%显著ft 5%显難 10%显雜 结论 A -2.059365 0.5673 -3.967557 -3.414463 -3.129366 非 D(A) -31.3833 0.0000 -3.967567 -3.414468 -3.129369 平稳 4.1.3.3协整检验 用EViews软件生成线材期货价格和螺纹钢期货价格各生成一阶差分序列。 对其做线性回归,假设其回归方程是■ATi-aAi切,通过下表得到系数a、c和残差 序列。[16] 按照以下规则生成残差序列: iV,=X,-0.181951*4-0-114030 Variable | Coefficient Std.Error t-Statistic Prob A1 0.18195 0.03123 5.82578 0.0000 C 0.11403 1.58257 0.07205 0.9426 对生成的残差序列做单位根检验,判断两者是否存在协整关系。结果如下表 所示。T统计量值为-29.04828,小于显著性水平为1%的临界值-3.967567,所以 拒绝原假设。因此,两序列的一阶差分之间协整,即两者之间存在长期均衡关系。 -13- 图表残差序列单位根检验 Null Hypothesis: N2 has a unit root t-Statistic Prob Augmented Dickey-Fuller test statistic (29.048280) 0.0000 Test critical values: 1% level (3.967667) 1% level (3.414468) 5___ 10% level (3.129369) * MacKinnon (1996) one-sided p-values. 4.1.3.4格兰杰因果检验 对线材期货价格及螺纹钢期货价格的一阶差分序列进行格兰杰因果关系的 检验,结果如下表。 首先,原假设线材期货价格不是螺纹钢期货价格的格兰杰原因,P值为 0.0179,接近于2%,可能性极小,所以拒绝愿假设,所以线材期货价格是螺纹 钢期货价格的原因。 其次,原假设螺纹钢期货价格不是线材期货价格的格兰杰原因,P值为0.0105, 接近于1%,可能性极小,所以拒绝愿假设,所以螺纹额期货价格是线材期货价 格的原因。 由此,通过格兰杰因果检验,可以判断出线材期货价格和螺纹钢期货价格 是相互的格兰杰原因。他们的相关性极高,是理论上可行的交叉套期保值品种。 图表格兰杰因果检验显示线材期货价格与螺纹钢期货价格互为因果关系 I Null Hypothesis; Obs | F-Statistic Prob ! j A1 does not Granger Cause X1 966 4.03910 0.0179 X1 does not Granger Cause A1 j^57513 0.0105 s 注:A1为差分后的线材期货价格,XI为为差分后的螺纹钢期货价格,显著性水平为4%。 4.1.3.5线材期货和螺纹钢期货的最优套期保值 -14- 用前面提到的最佳套期保值公式/1=/7&得到,线材期货合约价格收益率标 准差是0.01162,螺纹钢期货合约价格收益率标准是0.01213,两者价格收益率相 关系数是0.1891,算得其最优套保比值是0.1812,即100吨线材期货需要使用 18.12吨螺纹钢期货来进行套期保值。[14] 4.1.4基本面分析和总结 线材期货在成交量和持仓量方面和螺纹钢期货相比,基本上只占其的零头, 但是,潜在的套期保值必须建立在可以对冲的现货量巨大的情况下,而目前的期 货市场容量和成交量无法实现其对冲风险的功能,所以,对线材期货而言,仅在 理论上有套期保值的可能性。 线材期货的马太效应 线材期货和螺纹钢期货本质上是同质商品,可以互相替代。尽管它们都是在 同一天在上期所上市,一开始的成交量也是很接近的。但螺纹钢期货在成交量和 持仓量上越来越大,而线材期货逐渐减小,从2010年末持续到今年,成交量接 近于0,面对着可能要退出交易所的危机。 -15- 4.2.铁矿石现货-螺纹钢期货的交叉套期保值 4.2.1研究意义 铁矿石是螺纹钢的重要原料之一,但是不同的矿种的价格、数量都不同,因 此对钢铁企业的原材料成本的影响也不同,在刚才的重要原料之中,铁矿石的价 格对于钢材价格的影响最大。 2010年后,进口铁矿石年度长协价机制崩淸,铁矿石指数定价使行业整体 陷入微利状态。进口铁矿石主要由澳大利亚的力拓、比和必拓和巴西的淡水河谷 三大矿山控制,这三大矿山占全球贸易量的50%。 4.2.2数据选取 选取的铁矿石数据是WIND中的66%铁精粉(干基、含税、迁西)。选取的 螺纹钢期货价格是2009年3月27日至2013年3月22日上海期货交易所中的 RB合约的每日结算价。 4.2.3铁矿石现货对螺纹钢期货进行交叉套期保值的可行性分析 4.2.3.1铁矿石现货价格和螺纹钢价格具有正相关性 两者的价格走势图来看,两者均在2011年7月左右到达峰值,之后震荡下 行。而从两者的散点图来看,两者存在这较高的正相关性。 _ 16- 图铁矿石价格与螺纹钢期货价格走势图 ■ ‘ ‘ I ‘—‘ ‘ ‘ ‘ I ‘ ‘~~‘ ■ I““■ ■ ■ ‘ ■ ■ ■ ■ . I ■ ■—, ? ■—_ ? ? ,■—‘―“t ‘‘ 6000 - ? ? ? - 1800 5500 ? ... ... ... ? 5000 - ‘ W U ‘ 1400 ?00 - I f^j n ‘ - 1200 3500 y" J ijyy^ \ I - 800 iX 2500 - - 400 ■ ■ ■ ■ ‘ ‘ ‘ ‘ ‘ ‘ I -- 2009/07/01 2010/01/01 2010/07/01 2011/0U01 2011/07/01 2012A)1/01 2012/07/01 2013/01/01 数据来源:WIND 图散点图表明两者呈正相关性 —I ! 1 1 1 1 1200 ? -… — 1000 - - 一 ?i* ?分 二 800 -: 教一?售? 气? - 600 _I 1 * 1 I I 3000 3500 4000 4500 5000 5500 数据来源:WIND -17- 4.2.3.2单位根检验 对螺纹钢期货合约连续价格序列的单位根检验和前面内容相同,引用结果如 下: 图表螺纹钢期货连续价格的原序列和一阶差分时序的平稳性分析和检验结果 检验值 P值 1%显難 5%显難 10%显難 雜 “ X -1.897366 0.6551 -3.967567 -3.414468 -3.129369 非平稳 D(X) -28.34793 0.0000 -3.967567 -3.414468 -3.129369 平稳 同理,对铁矿石现货的价格时间序列Y进行单位根检验。结果如下表所示。 T统计量值为-1.675553,大于显著性水平为10%的临界值-3.129372,所以不能 拒绝原假设。因此,Y序列有单位根,但该序列是非平稳的。 图表铁矿石现货价格序列单位根检验 Null Hypothesis: Y has a unit root I t-Statistic I Prob ‘ 1 i Augmented Dickey-FuBer test statistic (1.675553) | 0.7615 i 1 Test critical values: I 1% level (3.967577) | i .. I 1% level (3.414472) 丄一… —— . . I I ^ … I I 10% level (3.129372) * MacKinnon (1996) one-sided p-values. 然后,再对铁矿石价格序列的一阶差分进行单位根检验。T统计量值为 -15.73668,小于显著性水平为1%的临界值-3.967577,所以拒绝原假设。因此, DOO序列有单位根,且该序列是平稳的。 ? 18 - — 图表铁矿石现货价格序列一阶差分单位根检验 Null Hypothesis: D(Y) has a unit root I t-Statistic f Prob Augmented Dickey-FuDer test statistic (15.736680) j o.oooo Test critical values: 1 % level (3.967577) 1% level (3.414472) 10% level (3.129372) | * MacKinnon (1996) one-sided p-\^lues. 铁矿石现货价格的原序列和一阶差分时序的平稳性分析和检验结果如下表: 检验值 Ptt 1%显難 5%显難 10%显難 雖 Y -1.675553 0.7615 -3.967577 -3.414472 -3.129372 非鸭 D(Y) -15.73668 0.0000 -3.967577 -3.414472 -3.129372 4.2.3.3.协整检验 用Eiews软件生铁矿石下或货价格和螺纹钢期货价格各生成一阶差分序列。 对其对线性回归,假设其回归方程是J^i=aYi+c,通过下表得到系数和残差序列 =X, -0.314799 * 1;-0.079763。 Variable Coefficient I Std.Error | t-Statistic Prob i ^ I I Y1 i 0.31480 0.12862 1 2.44747 0.0146 — 1 — I 一―一 I —. ] — C I 0.07976 1.60605 i 0.04966 0.9604 I I 对生成的残差序列做单位根检验,判断两者否存在协整关系。结果如下表所 示。T统计量值为-28.84503,小于显著性水平为1%的临界值-28.84503,所以拒 绝原假设。因此,两序列的一阶差分之间存在协整关系,即两者之间存在长期均 衡关系。 -19- 图表对残差序列单位根验证 jNuIl Hypothesis: N has a unit root j t-Statistic Prob ) Augmented Dickey-FuDer test statistic (28.845030) 0.0000 Test critical values: 1 % level (28.845030) 1% level (3.414468) I 10% level (3.129369) I * MacKinnon (1996) one-sided p-values. 4.2.3.4格兰杰因果检验 对铁矿石现货价格及螺纹钢期货价格的一阶差分序列进行格兰杰因果关系 的检验,结果如下表。 首先,原假设铁矿石现货价格不是螺纹钢期货价格的格兰杰原因,P值为 0.0414,接近于4%,可能性极小,所以拒绝愿假设,所以铁矿石现货价格是螺 纹钢期货价格的原因。 其次,原假设螺纹钢期货价格不是铁矿石现货价格的格兰杰原因,P值为 8.E-07,接近于0,可能性极小,所以拒绝愿假设,所以螺纹额期货价格是线材 期货价格的原因。 由此,通过格兰杰因果检验,可以判断出线材期货价格和螺纹钢期货价格是 相互的格兰杰原因。它们的跨商品交叉套保的可行性得到验证。由此,用分析方 法验证了,铁矿石是螺纹钢的主要冶炼原料。 图表格兰杰因果检验显示铁矿石现货价格与螺纹钢期货价格互为因果关系 \ I I I Null Hypothesis: | Obs F-Statistc Prob ( I I I I Y1 does not Granger Cause X1 966 3.19547 0.0414 U — i ———i —] I X1 does not Granger Cause Y1 14.23240 0.0000 | i I 注:Y1为差分后的铁矿石价格,XI为为差分后的螺纹钢期货价格 -20- 4.2.3.5铁矿石现货和螺纹钢期货的最优套期保值 用前面原理提到的最佳套期保值公式A = 得到,铁矿石现货价格收益率 标准差是0.01131,螺纹钢期货合约价格收益率标准是0.01163,两者价格收益率 相关系数是0.08386.,算得其最优套保比值是0.08155,即100吨螺纹钢现货需 要使用8.16吨螺纹钢期货来进行套期保值。[15] 4.2.4基本面分析和总结 铁矿石期货合约本预计在2013年4月在新加坡交易所推行,但因故又推辞。 铁矿石是螺纹钢的主要冶炼原料,从成本传递来讲,铁矿石价格涨跌会导致 螺纹钢等钢材价格的涨跌。随着经济形势的下滑,钢材产能过剩,终端需求不足, 钢材价格的下跌也会导致铁矿石价格的下跌。 在全球经济层面来看,从需求方面,欧洲和美国制造业需求无望,其他国家 也颇为乏力,导致全球多家矿山来中国市场来进行竞争。从供给方面,除了澳大 利亚、巴西等主流铁矿外,来自日本、罗马尼亚、洪都拉斯等地的年产量稍小的 铁矿也在逐渐增加。因此,在需求严重缩水,而供给相对增加的情况下,铁矿石 供剩压力增大,将进一步导致铁矿石价格下降。[17] -21- 4.3.焦煤现货-螺纹钢期货的交叉套期保值 4.3.1研宄意义 焦煤作为焦煤-焦炭-钢材产业链上最上游的主要原料,具有更高的定价优 势,其价格对中游焦化行业以及下游钢材企业都有重要的影响。焦煤价格直接影 响焦炭、间接影响钢材的生产成本,但从市场化程度来看,焦煤价格波动相比焦 炭和螺纹钢而言相对滞后。 4.3.2数据选择 山西省焦煤资源占全国资源总量的55%,所以选取产地为太原的十级焦煤的 每曰价格作为样本,比较有代表性。 4.3.3交叉套期保值的可行性分析 4.3.3.1焦煤现货价格和螺纹钢期货价格的相关性 焦煤现货和螺纹钢期货的价格走势图来基本上相似。但焦煤现货的价格在中 短期稳定在一个数值,而螺纹钢期货的价格波动性更大,从以下走势图来看,焦 煤价格从2012年4月1400下跌到2013年3月1100左右,跌幅接近20%。而从 两者的散点图来看,两者存在这较高的正相关性。 -22- 图焦煤现货价格与螺纹钢期货价格走势图 ‘‘■"““1 ? ‘ ‘‘ ‘ I ‘ ‘ ‘ ‘ ‘ I ? ‘ ‘ ‘ ? I —“‘—?—?—?—I-?■ ■ ‘ ‘—I~‘ ‘ ?"“‘—■‘ I ‘ * -1800 a 4 -胸 _ i 」....L 刚 3500 iA* y ^ r - 1000 -800 2500 ?+++++?_ 2000 - 600 「■ - * ‘ ‘ ‘ ‘ ■ * ‘ ? ? 2009/07/01 2010/01/01 2010/07/01 2011/01/01 2011/07/01 2012/01/01 2012/07/01 2013/01/01 数据来源:WIND 图散点图表明两者呈正相关性 1 1 1 1 1 1 ? mm mmmm ? 1400 - ? 漏,■■ ? mm mmmm mm %tmm 1200 - m m 參春 _ M* ? ■ I t ? I i t i t t I t .. 2011/05/01 2011/07/01 2011/09/01 2011A1/01 2012/01/01 2012/03/01 2012/05/01 2012/07/01 2012/09/01 2012/11/01 2013/01/01 2013/03/01 数据来源:WIND 图散点图表明两者呈正相关性 2800 I 1 1 1 1 1 1 1 ::::[:-:輝“ ?=: T : : ■ . ?? 1600 ? .... .(. ? . ... - #? mm ? 1400 - ? . 1000 - ? ■ ? - L I I I I I I I 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 数据来源:WIND -28- 4.4.3.2单位根检验 首先,对螺纹钢期货合约连续价格序列进行单位根检验,原假设为X有单 位根。检验结果如下表所示。T统计量值为-2.876169,大于显著性水平为10% 的临界值-3.132284,所以不能拒绝原假设。因此,X序列有单位根,但该序列是 非平稳的。 图表螺纹期货合约单位根检验 NuH Hypothesis: X has a unit root t-Statistic Prob Augmented Dkkey-Fulbr test statistic (2.876169) 0.1713 Test critical values: 1 % level (3,977661) 1% level (3.419391) 10% level (3.132284) I *MacKinnDn (1996) one-sided p-values. 其次,对螺纹钢期货连续价格序列X进行一阶差分得到D(X)。再对其一阶 差分序列进行单位根检验。结果如下表所示。T统计量值为-21.56181,小于显著 性水平为1%的临界值-3.977703,所以拒绝原假设。因此,D(X)序列有单位根, 且该序列是平稳的。[20] 图表螺纹期货合约一阶差分单位根检验 Null Hypothesis: D(X) has a unit root t-Statistic Prob I Augmented Dickey-Fuller test statistic (21.56181 o) 0.0000 Test critical values: 1 % level (3.977703) 1% level (3.419412) j 10% level (3.132296) I ==m=L====i====J====J I * MacKinnon (1996) one-sided p-values. -29- 图表螺纹钢期货连续价格的原序列和一阶差分时序的平稳性分析和检验结果 翅辩y 检验值 P值 1%显著a 5%显難 10%显著a — X -2.876169 0.1713 -3.977661 -3.419391 -3.132284 非平隐 DQQ -21.56181 0.0000 -3.977703 -3.419412 -3.132296 ^ 同理,对焦炭期货的价格时间序列Y进行单位根检验。结果如下表所示。T 统计量值为-2.251701,大于显著性水平为10%的临界值-3.132284,所以不能拒 绝原假设。因此,Y序列有单位根,但该序列是非平稳的。 图表焦炭期货合约连续价格序列单位根检验 —— Null Hypothesis: Y has a unit root j t-Statistic 丨 Prob Augmented Dickey-Fuller test statistic (2.251701) j 0.4592 Test critical values: 1% level (3.977661) j j 1% level (3.419391) j j 10% level (3.132284) I * MacKinnon (1996) one-sided p-values. 然后,再对焦炭期货价格序列的一阶差分进行单位根检验。T统计量值为 -22.87721,小于显著性水平为1%的临界值-3.977703,所以拒绝原假设。因此, D00序列有单位根,且该序列是平稳的 图表焦炭期货合约连续价格序列一阶差分单位根检验 (Null Hypothesis: D(Y) has a unit root 丨 丨 t-Statistic I Prob Augjnented Dickey-Fiilter test statistic (22.877210) o.oooo Test critical values; 1 % level (3.977703) _ ! _ r——"■——….......——— — ——丨.— ?— 一 — “―…..."‘” I 1% level (3.419412) | ——4——————————一——‘————————————i—————一——一 \ 丨 i I 10% level (3.132296) 囊 I 1 1 *MacKirmon (1996) one-sided p-values. 图表焦炭期货连续价格的原序列和一阶差分时序的平稳性分析和检验结果 -30- p值 1%显難 5%显難 10%显雜 雖 Y -2.251701 0.4592 -3.977661 -3.419391 -3.132284 非鸭 D00 -22.87721 0.0000 -3.977703 -3.419412 -3.132296 平稳 4.4.3.3协整检验 用EViews软件生成焦炭期货价格和螺纹钢期货价格各生成一阶差分序列。 对其对线性回归,假设其回归方程是;fi=aYi+c,通过下表得到系数和残差序列 N=X^-K). 116304 * 1^+0.205002。 Variable Coefficient j Std.Error t-Statistic Prob Y1 (0.11630) j 0.06771 (1.71763) 0.0865 C (0.20500) j 3.42736 (0.05981) 0.9523 对生成的残差序列做单位根检验,判断两者是否存在协整关系。结果如下表 所示。T统计量值为-14.05870,小于显著性水平为1%的临界值-3.444311,所以 拒绝原假设。因此,两序列的一阶差分之间存在协整关系,即两者之间存在长期 均衡关系。 图表残差序列单位根检验 |nu]1 Hypothesis: N1 has a unit root I I 1 t-Statistic Prob I s j Augmented Dickey-FuDer test statistic (14.058700) 0.0000 I Test critical values: 1 % level (3.444311) 1% level (2.867590) 10% level (2.570055) ?MacKinnon (1996) one-sided p-values. 4.4.3.4格兰杰因果检验 对焦炭期货价格及螺纹钢期货价格的一阶差分序列进行格兰杰因果关系的 检验,结果如下表。 -31 - 首先,原假设焦炭期货价格不是螺纹钢期货价格的格兰杰原因,P值为 0.1780,接近于18%,可能性较小,拒绝原假设,所以焦炭期货价格是螺纹钢期 货价格的格兰杰原因。 其次,原假设螺纹钢期货价格不是焦炭期货价格的格兰杰原因,P值为0.6984, 接近于70%,可能性很大,所以接受原假设,所以螺纹额期货价格不是影响焦炭 期货价格的主要因素。 由此,通过格兰杰因果检验,可以判断出焦炭期货价格是螺纹钢期货价格 的格兰杰原因,并且螺纹钢期货价格不是焦炭期货价格的格兰杰原因。也就是说, 通过我们的统计分析,发现焦炭期货价格变动对未来螺纹钢期货价格影响明显, 但当前螺纹钢期货对未来焦炭期货价格变化影响不明显。 图表线材期货价格与螺纹钢期货价格的格兰杰因果检验 Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob Y1 does not Granger Cause X1 468 1.73217 0.1780 X1 does not Granger Cause Y1 0.35921 0.6984 | 注:Y1为差分后的焦炭期货价格,XI为为差分后的螺纹钢期货价格,显著性水平为1% 4.4.3.5焦炭期货和螺纹钢期货的最优套期保值 用前面原理提到的最佳套期保值公式A = 得到,焦炭期货合约价格收益 0-2 率标准差是0.01850,螺纹钢期货合约价格收益率标准是0.01211,两者价格收益 率相关系数-0.04925,算得其最优套保比值是-0.07524,100吨焦炭期货需要使用 7.52吨螺纹钢期货来进行套期保值。[21] 4.4.4基本面分析和总结 作为焦炭相关行业中最重要的焦化行业,有高资源、高能耗、高污染的特点, 并且,这个产业正在进入结构调整时期,相关企业面临.较大的经营风风险。焦炭 期货在2011年上市之后,使相关企业通过对其套期保值,高度市场化运作,有 效回避风险。 -32- 4.5.螺纹钢现货?螺纹钢期货指数的交叉套期保值 4.5.1研究意义 螺纹钢现货和螺纹钢期货指数的套期保值分析,为后面的船板和方还的交叉 保值研宄做出参考标准。 4.5.2数据选择 螺纹钢现货和螺纹钢期货按照简单套期保值理论来看都是1: 1进行套保。 而为了方便我们对船板和方还分别他同螺纹钢期货指数做套期保值,我们特别选 择螺纹期货指数来和螺纹钢现货套期保值。 我们选择螺纹钢期货综合指数(代码6880)来作为描述螺纹钢期货综合价 格。而在此选择的现货价格的代表是上海地区、牌号为HRB400,直径规格为20 的螺纹钢现货。 4.5.3交叉套期保值的可行性分析 4.5.3.1螺纹钢现货价格和螺纹钢期货指数具有正相关性 两者的价格走势图来看,有高度的吻合性。而从两者的散点图来看,两者存 在这较高的正相关性。 -33- 图螺纹钢现货价格与螺纹钢期货指数走势图 ? ? ? ? “ ? ■ ■ I _ ‘ ■ -J ncfiiii— ■ 3 >00 漏…I : A : 柳? 1歲/:胸. -3000 2500 ?‘ ... .... ---‘ ? ‘ ‘ ? ? ‘ ? 2009/07/01 2010/01/01 2010/07/01 2011/01/01 2011/07/01 2012/01/01 2012/07/01 2013/01/01 数据来源:MYSTEEL 图散点图表明两者呈正相关性 5500 ~ ? * * ! "“““ "“T""“ 2 ?攀 4500 ‘ . ? ? ? ? ? ? ? ? ... ... ‘ . ■ ▲ ... .... ... J^lSSSmT 3500 - ?? , 3000 ?...:.. .... _ I I I I I I I 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 数据来源:MYSTEEL -34- 4.5.3.2单位根检验 首先,对螺纹钢期货指数价格序列进行单位根检验,原假设为X有单位根。 检验结果如下表所示。T统计量值为-2.128340,大于显著性水平为10%的临界值 -3.129346,所以不能拒绝原假设。因此,X序列有单位根,但该序列是非平稳的。 图表螺纹钢期货指数单位根检验 Null Hypothesis: X has a unit root I t-Statistic Prob Augmented Dickey-Fuller test statistic (2.128340) 0.5287 1 i jTest critical values: 丨 1% level (3.967489) I 1% level (3.414429) _ _ _ I 10% level (3.129346) I * MacKinnon (1996) one-sided p-values. 其次,对螺纹钢期货指数序列X进行一阶差分得到D(X)。再对其一阶差分 序列进行单位根检验。结果如下表所示。T统计量值为-29.54057,小于显著性水 平为1%的临界值-3.967499,所以拒绝原假设。因此,D(X)序列有单位根,且该 序列是平稳的。 — 图表螺纹钢期货指数序列一阶差分单位根检验 InuH Hypothesis: DPQ has a unit root 1 i I i t-Statistic Prob I i I Augmented Dickey-FuDer test statistic (29.540570) 0.0000 I I Test critical values: 1 % level (3.967499) I 1% level (3.414434) I i 10% level (3.129349) ? . j*MacKinnon (1996) one-sided p-values. -35- 图表螺纹钢期货指数的原序列和一阶差分时序的平稳性分析和检验结果 检職 P值 1%■難 5%显難 10。/o显難 雖 X -2.12834 0.5287 -3.967489 -3.414429 -3.129346 非平稳 D(X) -29.54057 0.0000 -3.967499 -3.414434 -3.129349 平稳 同理,对螺纹钢现货的价格时间序列Y进行单位根检验。结果如下表所示。 T统计量值为-1.629863,大于显著性水平为10%的临界值-3.129349,所以不能 拒绝原假设。因此,Y序列有单位根,但该序列是非平稳的。 图表螺纹钢现货价格单位根检验 iNufl Hypothesis: Y has a unit root I j t-Statistic Prob Augmented Dickey-FuDer test statistic (1.629863) 0.7807 I ^ i Test critical values; 1% level (3.967499) I I I 1% level (3.414434) I 10% level (3.129349) 1 1 |*MacKinnon (1996) one-sided p-values. 然后,再对螺纹钢现货价格序列的一阶差分进行单位根检验。T统计量值为 -19.57304,小于显著性水平为1%的临界值-3.967499,所以拒绝原假设。因此, DOO序列有单位根,且该序列是平稳的。 图表螺纹钢现货价格一阶差分单位根检验 Null Hypothesis: D(Y) has a unit root j t-Statistic Prob Augmented Dickey-FuDer test statistic (i 9.573040) o.oooo Test critical values: 1% 丨eve丨 (3.967499) j 一 ^ — 一 — — — — — —"“ ■“ — —丨 — 1% level (3.414434) j 10% level (3.129349) j I .MacKinnon (1996) one-sided p-^^lues. L. ..... —- — — —-.-.........- .....-....-—......-V-—......一?......?.i 图表螺纹钢现货价格的原序列和一阶差分时序的平稳性分析和检验结 -36- 检验值 P值 1%显難 5%显難 1096显難 雜— Y -1.629863 0.7807 -3.967499 -3.414434 -3.129349 非平稳 D(Y) -19.57304 0.0000 -3.967499 -3.414434 -3.129349 轉 4.5.3.3协整检验 用EViews软件生成螺纹钢现货价格和螺纹钢期货指数各生成一阶差分序 列。对其对线性回归,假设其回归方程是Xi=aYi+c,通过下表得到系数和残差 序列 iVt=Xi"0.306332* 1;"0.216305。 Variable Coefficient Std.Error | t-Statistic Prob Y1 0.30633 0.04939 620294 0.0000 C 0.21631 I 1.35912 0.15915 0.8736 对生成的残差序列做单位根检验,判断两者否存在协整关系。结果如下表所 示。T统计量值为-32.29754,小于显著性水平为1%的临界值-3.967499,所以拒 绝原假设。因此,两序列的一阶差分之间存在协整关系,即两者之间存在长期均 衡关系。 -37- 图表残差序列单位根检验 Nxifl Hypothesis: N1 has a unit root I t-Statistic Prob Augmented Dickey-Fuller test statistic (32.297540) 0.0000 Test critical values: 1 % level (3.967499) 1o/o level (3.414434) I 10。/o level (3.129349) * MacKinnon (1996) one-sided p-values. 4.5.3.4格兰杰因果检验 对螺纹钢现货价格及螺纹钢期货指数的一阶差分序列进行格兰杰因果关系 的检验,结果如下表。 首先,原假设螺纹钢现货价格不是螺纹钢期货指数的格兰杰原因,P值为 0.2436,接近于25%,可能性较大,所以接受原假设,所以螺纹钢现货价格不是 螺纹钢期货指数的格兰杰原因。 其次,原假设螺纹钢期货指数不是螺纹钢现货价格的格兰杰原因,P值为 3.E-53,接近于0%,可能性极小,所以拒绝原假设,所以螺纹钢期货指数是螺 纹钢现货价格的格兰杰原因。 由此,通过格兰杰因果检验,可以判断出螺纹钢现货价格不是影响螺纹钢期 货指数的主要因素,并且螺纹钢期货指数是影响螺纹钢现货价格的原因。 图表格兰杰因果检验显示线材期货价格与螺纹钢期货价格互为因果关系 Null Hypothesis; j Obs F-Statistic Prob I Y1 does not Granger Cause X1 I 973 1.41413 02436 I X1 does not Granger Cause Y1 j 137.374 0.0000 注:Y1为差分后的螺纹钢现货价格,XI为为差分后的螺纹钢期货价格。 4.5.3.5螺纹钢现货和螺纹钢期货的最优套期保值 对于同一种商品来说,理论现货和期货最优套期比值是1。但我们选择的期 货和现货并不是完全同质的商品。 ? 38 - 用前面原理提到的最佳套期保值公式=得到,螺纹钢现货价格收益率 口2 标准差是0.00673,螺纹钢期货合约价格收益率标准是0.01020,两者价格收益率 相关系数是0.1816,算得其最优套保比值是0.1198,即100单位螺纹钢现货需要 使用12单位螺纹钢期货指数来进行套期保值。 4.5.4总结 我们选择的螺纹钢期货指数和螺纹钢现货进行套期保值,在这里,因为螺纹 钢期货指数并不同于螺纹钢期货合约,是一个综合指数,所以他们的套保比例并 不是简单1: 1,只是作为研究下游产品船板和方还的参考。 4.6.船板现货-螺纹钢期货指数的交叉套期保值 4.6.1研宄意义 船板做为螺纹钢的重要下游产品之一,有值得研宄的代表性。 4.6.2数据选择 在这里选择的螺纹钢期货指数数据与第5节相同。而船板现货样本选择的是 上海地区新港市场,材质为CCSB,规格为14-20mm的造船板数据。 4.6.3交叉套期保值的可行性分析 4.6.3.1、船板现货价格和螺纹钢期货价格具有正相关性 两者的价格走势图来看,有高度的吻合性。而从两者的散点图来看,两者存 在这较高的正相关性。 -39- 图表船板现货价格与螺纹钢期货指数走势图 ‘‘I ‘ ‘ ‘ ‘ I—■? ‘ ‘ ‘ ‘ I I 1 I 1 1 ■ I 1 I I I I“―I'll■"“_ ■ I ‘‘ -5500 5500 ? 门 漏—;.......:....A ;… ;.一..........I 者燃,。。 3500 jiT. :-. . ■棚 -3500 -■ ? ‘ ? ‘ ‘ ‘ ? t ‘‘ 2005/07/01 2010/01/01 2010/07/01 2011/01/01 2011/07/01 2012/01^)1 2012/07/01 2013/01/01 数据来源:MYSTEEL 图表散点图表明两者呈正相关性 I I > I I I 6000 . . . ? . .. ? ... mmmm mm ? _ ■ 一 ?? ? CBP ? IBP 誦? jwJIpfci e^^lr ■-丨 ? mmsmm ? ? m “ ?Asplp JP _ : : iiMiir 3500 - - ? . ? ? - ?.. - i I I I I i 3000 3500 4000 4500 5000 5500 数据来源:MYSTEEL -40- 4.6.3.2单位根检验 螺纹钢期货指数价格的原序列和一阶差分时序的平稳性分析和检验结果如 下表: 检验值 P值 1%显難 5%显難 10%显難 mi~~ X -2.12834 0.5287 -3.967489 -3.414429 -3.129346 D(X) -29.54057 0.0000 -3.967499 -3.414434 -3.129349 ^ 同理,对船板现货价格时间序列A进行单位根检验。结果如下表所示。T 统计量值为--1.811641,大于显著性水平为10%的临界值-2.568303,所以不能拒 绝原假设。因此,Y序列有单位根,但该序列是非平稳的。 图表船板现货价格序列单位根检验 Null Hypothesis: A has a unit root I t-Statistic Prob I Augmented Dickey-FuDer test statistic (1.811641) | 0.3750 Test critical values: 1% level (3.436899) 1% level (2.864320) 10% level (2.568303) * MacKinnon (1996) one-sided p-values. 然后,再对船板现货价格序列的一阶差分进行单位根检验。T统计量值为 -11.07193,小于显著性水平为1%的临界值-3.967577,所以拒绝原假设。因此, D(A)序列有单位根,且该序列是平稳的。 图表船板现货价格序列一阶差分单位根检验 — Null Hypothesis: D(A) has a unit root ^ 1 j t-Statistic I Prob Augmented Dickey-FuDer test statistic j (11.071930) 0.0000 Test critical values: 1 % level (3.967577) 1o/o level (3.414472) 10% 丨 evel (3.129372) ?MacKinnon (1996) one-sided p-values. -41- 船板现货价格的原序列和一阶差分时序的平稳性分析和检验结果如下表: p值 1% 显難 5%a#tt 10% 显難 雖 A -1.811641 0.3750 -3.436899 -2.86432 -2.568303 自评稳 D(A) -11.07193 0.0000 -3.967577 -3.414472 -3.129372 4.6.3.3协整检验 用EViews软件生成船板现货价格和螺纹钢期货指数各生成一阶差分序列。 对其对线性回归,假设其回归方程是通过下表得到系数和残差序列 iV, =Xi+0.006636 * 4 -0.374204。 Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob A1 (0.00664) 0.02878 | (0.23058) 0.8177 C 0.37420 1.38557 I 0.27007 0.7872 I [ 对生成的残差序列做单位根检验,判断两者是否存在协整关系。结果如下表 所示。T统计量值为-29.53544,小于显著性水平为1%的临界值-3.967499,所以 拒绝原假设。因此,两序列的一阶差分之间存在协整关系,即两者之间存在长期 均衡关系。 图表残差序列单位根检验 Null Hypothesis: N2 has a unit root 丨 t~Statistic Prob Augmented Dickey-Fiilter test statistic (29.535440) o.oooo Test critical values: 1 % level (3.967499) 1% level (3.414434) 10% level (3.129349) *MacKinnDn (1996) one-sided p-values. 4.6.3.4格兰杰因果检验 对船板现货价格及螺纹钢期货指数的一阶差分序列进行格兰杰因果关系的 检验,结果如下表。 -42- 首先,原假设船板现货价格不是螺纹钢期货指数的格兰杰原因,P值为 0.5891,接近于59%,可能性较大,所以接受原假设,所以船板现货价格不是螺 纹钢期货指数的格兰杰原因。 其次,原假设螺纹钢期货指数不是船板现货价格的格兰杰原因,P值为 0.6028,接近于60%,可能性较大,所以接受原假设,所以螺纹钢期货指数不是 船板现货价格的格兰杰原因。 由此,通过格兰杰因果检验,可以判断出船板现货价格和螺纹钢期货价格没 有明显的相互影响的关系。 图表格兰杰因果检验显示线材期货价格与螺纹钢期货价格的格兰杰因果检验结果 Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob A1 does not Granger Cause X1 973 0.52940 0.5891 I _ I I ^ “ ^ ^^■‘ I X1 does not Granger Cause A1 0.50637 0.6028 I I 注:A1为差分后的船板现货价格,XI为为差分后的螺纹钢期货指数,显著性水平为0.5%。 4.6.3.5船板现货和螺纹钢期货指数的最优套期保值 用前面原理提到的最佳套期保值公式h = 得到,船板现货价格收益率标 <72 准差是0.01028,螺纹钢期货指数收益率标准是0.01020,两者价格收益率相关系 数是-0.0004293,算得其最优套保比值是-0.0004327,即100吨线船板需要使用 0.04单位螺纹钢期货来进行套期保值。 4.6.4总结 从以上的统计分析来看,可以判断出船板现货价格和螺纹钢期货价格没有明 显的相互影响的关系,然后从理论上的最优套期比值来看,100吨线船板需要使 用0.04单位螺纹钢期货来进行套期保值,相对来说,比值很小。所以,在理论 上,船板即使作为一种重要的钢材现货,但与螺纹钢期货的套期保值的跨商品套 期保值的可行性并不大。 4.7.方还现货-螺纹钢期货指数的交叉套期保值 4.7.1研究意义 ?43- 方还即钢还的一种,是指用于生产钢材的半成品,一般不能直接使用。并且, 方还和钢材是有严格划分标准的。方还作为钢材市场上交易量活跃,价格稳定的 一种钢材现货,值得对其做螺纹钢期货套期保值研宄。 图表方还成本分析图 方还成本分析图 其f:i.. . 焦煤 18? 、 4% ’铁“丨 ,焦炭 :55% V 乂, 4.7.2数据选择 螺纹钢期货指数与第五节中相同。方还即钢还,选择的数据样本是唐山地区, 名称为Q235的方还的每日出厂价。 4.7.3交叉套期保值的可行性分析 4.7.3.1方还现货价格和螺纹钢期货价格具有正相关性 -44- 图方坯现货价格与螺纹钢期货指数走势图 ‘~I■—■■“―1 ‘ ‘ t—1?―“‘ ‘ I—- ?—■■■■■■—-‘ ■~~? ‘ .—-_ ‘ 1r—?‘‘ ‘ 5500 - - — : ; 5000 ■ n V^, \ xmM\ W.....; iJpM_ 3000 3000 — ?? ! -2500 2009/07/01 2010/01/01 2010/07/01 2011/01/01 201V07/01 2012/01/01 2012/07/01 2013/01/01 数据来源:MYSTEEL 图散点图表明两者呈正相关性 5500 1 1 1 1 1 1 3000 ? ... ? ... ? 4000 - Zm 3500 暴 ;_: _ 2000 L i i i i I 1 3000 3500 4000 4500 5000 5500 数据来源:MYSTEEL -45- 4.7.3.2单位根检验 原理:通过单位根检验判断期货价格与现货价格是否平稳。因为要用传统的 最小二乘法进行协整检验的基础是,两组价格序列必须都是平稳的。所以首先对 X和Y序列进行单位根检验,判断序列是否平稳。 图表螺纹钢期货指数价格的原序列和一阶差分时序的平稳性分析和检验结果 纖值 P值 1°/0显難 5%显難 10%显難 X -2.12834 0.5287 -3.967489 -3.414429 -3.129346 非平稳 PCX) -29.54057 0.0000 -3.967499 -3.414434 -3.129349 _ 同理,对方坯现货价格时间序列B进行单位根检验。结果如下表所示。T统 计量值为-1.659368,大于显著性水平为10%的临界值-3.129349,所以不能拒绝 原假设。因此,Y序列有单位根,但该序列是非平稳的。 图表方坯现货价格序列单位根检验 |Null Hypothesis: B has a unit root ! j | t-Statistic | Prob 1 | 丨 Augmented Dickey-Fuller test statistic J (1.659368)丨 0.7684 f | I I : ; I Test critical values: 1% level (3.967499)、 ^J | j 1% level (3.414434) | 10% level (3.129349) * MacKinnon (1996) one-sided p-values. 然后,再对方坯现货价格序列的一阶差分进行单位根检验。T统计量值为 -27.28188,小于显著性水平为1%的临界值-3.967499,所以拒绝原假设。因此, D(B)序列有单位根,且该序列是平稳的。 -46- 图表方坯现货价格序列一阶差分单位根检验 Null Hypothesis: D(B) has a unit root t-Statistic Prob Augmented Dickey-Fuller test statistic (27.281880) 0.0000 Test critical values: 1% level (3.967499) 1% level (3.414434) 10% level (3.129349) * MacKinnon (1996) one-sided p-values. 图表方还现货价格的原序列和一阶差分时序的平稳性分析和检验结结果 纖值 p值 i%显難 5%显難 io%显難 雖 B -1.659368 0.7684 -3.967499 -3.414434 -3.129349 非_ D(B) -27.28188 0.0000 -3.967499 -3.414434 -3.129349 平稳 4.7.3.3协整检验 用EViews软件生成船板现货价格和螺纹钢期货指数各生成一阶差分序列。 对其对线性回归,假设其回归方程是XfaBfc,通过下表得到系数和残差序列 ^=^-0.0506^! -0.3: Variable ‘ Coefficient Std.Error j t-Statistic Prob : j B1 0.05070 I 0.03728 j 1.35987 0.1742 — ^ I ] ; _ 一 1 ? j — 丨 一一 ^ C 丨 0.35206 1.38425 ; 0.25433 0.7993 I j 对生成的残差序列做单位根检验,判断两者否存在协整关系。结果如下表所 示。T统计量值为-29.94447,小于显著性水平为1°/。的临界值-3.967499,所以拒 绝原假设。因此,两序列的一阶差分之间存在协整关系,即两者之间存在长期均 衡关系。 ? 47- —————图表残差序列单位根检验 — Null Hypotibesis: N3 has a unit root 丨 t-Statistic Prob Augmented Dickey-Fxilfer test statistic (29.944470) | o.oooo Test critical vahies: 1% level (3.967499) i 1% level (3.414434) J"~— 10% level (3.129349) 卜 MacKinnon (1996) one-sided p-values. 4.7.3.4格兰杰因果检验 对方坯现货价格及螺纹钢期货指数的一阶差分序列进行格兰杰因果关系的 检验,结果如下表。 首先,原假设螺纹钢期货指数不是方坯现货价格的格兰杰原因,P值为 3.E-40,接近于0%,可能性极小,所以拒绝原假设,所以螺纹钢期货指数是方 坯现货价格的格兰杰原因。 其次,原假设方坯现货价格不是螺纹钢期货指数的格兰杰原因,P值为 0.3555,接近于35%,可能性较大,所以接受原假设,所以方还现货价格不是螺 纹钢期货指数的格兰杰原因。 由此,通过格兰杰因果检验,可以判断所以螺纹钢期货指数是方还现货价格 的格兰杰原因,方还现货价格不是螺纹钢期货指数的格兰杰原因。 图表格兰杰因果检验显示线材期货价格与螺纹钢期货价格的格兰杰因果检验结果 : ! ; Null Hypothesis: Obs | F-Statistic Prob ! | j ) J X1 does not Granger Cause B1 | 973 99.9965 0.0000 .... ..... I ; ‘w""-......—---" "'r"""'lnm""V■' j'-1-'- — B1 does not Granger Cause X1 、 \ 1.03533 0.3555 S - i 注:B1为差分后的方还价格,XI为为差分后的螺纹钢期货价格。 4.7.3.5方坯现货和螺纹钢期货指数的最优套期保值 由最佳套期保值公式A = /?。?得到,方还现货价格收益率标准差是0.01048, -48- 螺纹钢期货指数收益率标准是0.01020,两者价格收益率相关系数是0.3228,算 得其最优套保比值是0.3317,即100单位方坯期货需要使用33.2单位螺纹钢期 货来进行套期保值。 4.7.4总结 方坯和船板都一样,都是和螺纹钢相关的在钢材市场交易量活跃的一种钢材 现货。在做和螺纹钢相关的套期保值时,不仅要关注不同期货合约之间的跨品种 套保,也要关注期货和相关品种现货之间的套期保值。通过以上的统计分析,我 得到一个相对和市场真实情况切合的套保比值作为真实操作的参考标准。 我们把方坯现货和船板现货来做比较,可以得到,相对船板而言,方坯是一 个更好的和螺纹钢期货交叉套保的现货钢材种类。 -49- 5.总结 本文围绕螺纹钢期货为中心,进行了一系列分析和调研,用统计分析方法计 算出了螺纹钢期货相关商品的交叉套期保值的可行性和最优套期保值比例,涉及 的商品包括以下:和螺纹钢同属于钢材的线材期货,螺纹钢的上游商品——铁矿 石、焦煤、焦炭,螺纹钢的下游商品——船板和方坯。 通过研宄和对比,线材期货的跨商品套保在理论上最具有可行性,但在实际 中面临退市的困难。在上游商品铁矿石、焦煤、焦炭的交叉套期保值中,铁矿石 的可行性最好,可国内市场上目前还没有铁矿石期货合约,焦炭的套保可行性次 之,且目前焦炭合约在国内市场的运行稳定,交易量和持仓量方面都适合做套保 交易,焦煤和螺纹钢的套保可行性最小。在下游商品船板和方坯中,方坯现货的 套保可行性明显优于船板,所以在现实操作中,我们可以优先选择方坯作为螺纹 钢的交叉套期保值对象。 -50- 致谢 首先,感谢指导和帮助我完成这篇报告的高卫国老师,赵晨学姐。感谢在写 作报告的过程中,和我一起探讨,帮助我的安克难、洪智云、王星宇同学。 感谢两年来在研宄生阶段教导过我们的薛学工老师、应坚刚老J1币等。 其次,我要特别感谢王海东、感谢爸爸妈妈一直以来对我无微不至的关心和 照顾,是你们的支持和鼓励让我在困难的时候充满了信心和力量,得以顺利完成 了学业。 最后感谢评阅报告和出席答辩会的诸位老师在百忙中给予的悉心指导。 -51 -