The Valuation Research of DF Company
A Dissertation Submitted for the Degree of Master
Candidate： Wei Zhou
Supervisor：Prof.Weijun Xu
South China University of Technology
Guangzhou, China
分类号：C93学校代号：10561
学 号：201521529906
华南理工大学硕士学位论文
DF公司内在价值评估研究
作者姓名：周炜指导教师姓名、职称：徐维军教授
申请学位级别：工商管理硕士学科专业名称：工商管理
研究方向： 金融
论文提交日期：2018年6月15号 论文答辩日期： 2018年5月25号
学位授予单位：华南理工大学学位授予日期： 2018年6月
答辩委员会成员：
主席：宋光辉 教授
委员：邵希娟 教授、彭飞 教授
I
摘 要
近年来，中国经济的快速增长也带动了国内资本市场的飞速发展，资本市场制度也
在日臻完善，股票投资也逐渐成为个人、企业的财富保值增值的可选方式，因此找出一
种适合我国企业内在价值评估的方法就显得尤为重要了。本文研究通过应用剩余经营收
益模型估值模型和财务比率分析的方法对新三板上市公司DF公司的投资价值进行评
估，探索对新三板上市公司投资价值进行评估的方法和流程，为G公司投资部门在新三
板市场投资提供决策支持，具体分为以下几步进行分析：
论文首先介绍了公司价值评估的常用方法的基本理论、优点、局限性以及适用性，
尤其对剩余收益模型做了更深一步的论述。随后，对DF公司所属的行业和公司特征进
行分析，说明选择剩余收益模型对其进行内在价值评估的理由。然后运用剩余收益模型
对DF公司进行全面的价值评估。具体内容包括：
第一，对DF公司所属行业以及其自身的经营状况进行分析研究，对DF公司是否
满足经营剩余收益模型的应用前提进行检验；第二，对DF公司的财务状况进行分析研
究，重新编制DF公司的资产负债表和利润表，以满足干净盈余关系，并区分经营性活
动和金融性活动，为估值参数分析和预测奠定基础；第三步业务分析，分析DF公司所
处的内外部环境，找出对公司未来销售、成本等影响重大的因素，为参数的分析和预测
提供支持；第四步财务分析，结合DF公司的历史财务数据、发展趋势和经营计划，分
析和预测各个估值参数，并运用 BAPM 模型计算DF公司的经营资本成本；第五步在
预测得到财务参数的基础上，运用经营剩余收益模型估测出DF公司的企业价值；第六
步对企业价值评估结果进行敏感性分析。最后，论文对应用剩余收益模型所得出的DF
公司内在价值评估结果与DF公司的企业市场价格进行对照分析，供投资者参考
本研究得出如下结论：在 2016 年 12 月 31 日时点，DF公司的股权价值为336300
万元。2017年11月9日，DF公司股票协议转让价格为13.9元，市值238275万元，与
本文内在价值的评估结果差距较大，显示出DF公司具有较好的投资价值。通过应用剩
余收益模型的理论，可以较好的评估出新三板上市公司的投资价值；应用剩余收益模型
进行企业价值评估有清晰的流程，具有较强的可操作性；通过对DF公司的企业估值给
出了该流程的应用实例
本文的研究具有投资实践上的意义，既可以为机构投资者提供投资操作指引和决策
依据，也可以为DF公司管理者进行价值管理、公司制定商业融资计划具有参考价值，。