The Case Study of Acquisition of LEDVANCE by MLS
A Dissertation Submitted for the Degree of Master
Candidate：Ma changsong
Supervisor：Prof. Wan Liangyong
South China University of Technology
Guangzhou, China
分类号：C93学校代号：10561
学 号： 201621528311
华南理工大学硕士学位论文
木林森收购朗德万斯案例研究
作者姓名：马昌松 指导教师姓名、职称：万良勇 教授
申请学位级别：工商管理硕士 学科专业名称：工商管理
研究方向：财务金融
论文提交日期：2018年 6 月 15日论文答辩日期： 2018 年 6 月 3 日
学位授予单位：华南理工大学 学位授予日期：2018 年 6 月
答辩委员会成员：
主席： 夏明会教授
委员： 曹晓丽副教授、陈远志副教授
I
摘 要
随着国家一带一路倡议的实施，越来越多的中小上市民营企业通过实施走出去战略
以提升自身在国际市场上的竞争力；跨境并购因其能够在短时间内有效提升中小上市民
营企业的国际市场竞争力而获得广大中小上市民营企业的青睐。国内LED行业在经历
了大规模洗牌之后，行业集中度相对较高，并经过多年的竞争与发展，国内市场相对饱
和，急需海外扩张，因此, 以获取国际销售渠道为目的的跨境并购就成为了国内LED企
业海外扩张的主要方式之一。然而，中小上市民营企业普遍处于快速发展阶段，自身资
金储备不多，而跨境并购一般需要大量的资金支持，大部分中小上市民营并购企业依靠
对外融资解决跨境并购资金来源问题，但是现阶段中小企业普遍存在经营不规范、财务
混乱、对自身融资需求不明确、资金运营效率低等问题，导致了大多数国有金融机构不
愿意投资于中小上市民营企业。而私募股权基金对被投资企业要求并不高，且在参与企
业股权投资时，是以战略投资者的身份参与投资，对企业未来发展有主导管理的优势，
可以帮助规范中小企业的经营财务管理，提高资金运营效率，所以越是快速稳定发展的
企业越渴望私募股权基金的参与，那么引入私募股权基金就成为了中小上市民营企业跨
境并购的不二选择。本文选取了引入私募股权基金（IDG）进行联合跨境并购的中小企
业木林森为研究对象，搜集了大量客观事实和数据资料，从并购过程，并购动因，标的
企业价值评估，经营协同效应，并购后绩效评估等方面，对木林森并购朗德万斯案例进
行了非常详细的介绍和分析
本文通过运用微笑曲线理论进行并购动因分析，从而评估木林森为什么要发起此次
并购；通过运用财务学估值方法对朗德万斯进行估值，从而评估此次并购是否存在溢价
收购；通过对整合后的协同效应分析评估此次收购是否对并购双方产生双赢；通过事件
研究法和运用财务指标法评估此次收购是否给木林森带来超常收益和财务带来风险
本文研究发现，木林森的此次跨境并购是成功且值得的，并提出合理的利用了私募
股权并购基金，选择了合适的标的企业，做好了前期的尽职调查与风险评估工作，重视
了并购完成后的资源整合工作是这次并购成功的关键所在
关键词：并购动因；价值评估；协同效应；绩效评估。