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有色金属行业深度报告-稀土

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[Table_PageTop] 行业深度报告
目 录
1. 今年稀土行业有什么不同?六问六答 .. 5
2. 稀土:孰“轻”孰“重”? ..... 8
2.1. 轻、重稀土基本信息...........8
2.2. 稀土供给:北“轻”南“重”..... 11
2.3. 出口量攀升,海外战略储备需求旺盛.....12
3. 稀土整顿促供给收缩,政策提振短期稀土价格 ......... 14
3.1. 政策执行力度是驱动稀土价格上涨的核心因素.14
3.2. 收储提振信心,打黑收缩供给.....15
3.3. 六大稀土集团提升行业集中度,力争全球定价权.........17
4. 稀土下游需求场景多,新材料驱动长期稀土价格 ..... 19
4.1. 钕铁硼永磁:钕元素——“轻稀土”.....19
4.2. 抛光粉:铈元素——“轻稀土”.21
4.3. 催化材料:镧、铈、钐、钆元素——“轻稀土”.........21
4.4. 稀土发光材料:钇、铕元素——“中重稀土”.22
4.5. 储氢合金:镧元素——“轻稀土”.........23
5. 稀土如何定价,环境成本是多少 ........ 23
5.1. 稀土价格形成机制.23
5.2. 环保成本测算.........25
6. 稀土板块标的,我们该选谁 ... 26
6.1. 供需格局改善,轻稀土“镨钕”打开价格上升通道.....26
6.2. 稀土价格预期是股价驱动的核心因素.....27
6.3. 公司业绩弹性测算及比较.27
投资建议 .. 28
1、北方稀土(600111) .... 29
2、厦门钨业(600549) .... 29
3、中科三环(000970) .... 30
4、宁波韵升(600366) .... 30
风险提示 .. 31
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[Table_PageTop] 行业深度报告
图 表 目 录
图1 冶炼分离厂7月份开工率下降至28.5% ... 5
图2 稀土出口量保持23-38%增速....... 5
图3 高端磁材受益稀土价格上涨,议价能力强 ........... 7
图4氧化铽价格17年涨幅38.89% ...... 7
图5氧化镨钕涨幅40%,氧化钕涨幅31%...... 7
图6烧结钕铁硼N35提价13.5%......... 7
图7轻稀土氧化镨钕领涨,年内涨幅73% ...... 8
图8重稀土氧化铽跟涨,年内涨幅38.89%...... 8
图9轻重稀土划分:铕、钆元素是分界线 ....... 8
图10轻稀土元素平均配分,镨钕元素占24% ........... 10
图11重稀土元素平均配分,镨钕元素占28% ........... 10
图12稀土生产工艺流程:采选、冶炼分离、深加工.. 10
图13稀土储量:中国、巴西、美国居前三.....11
图14中国稀土总储量占全球39% ......11
图15国内已探明稀土矿储量5年减少20% ....11
图16国内主要产区稀土储量,包头占83% ....11
图17中国稀土采矿权分布:江西45本采矿证 .......... 12
图18中国67本稀土采矿权分布:江西居首 .. 12
图19 稀土出口量6月份同比增长11% ......... 13
图20 稀土出口金额6月份同比增长21% ..... 13
图 21行业政策大事件梳理 ... 14
图22中国稀土开采指标(吨) ......... 18
图23 在2004-2013年中国REO产量 18
图24 2017年稀土开采指标,北方稀土占57% .......... 18
图25 2017年冶炼分离指标,北方稀土占50% .......... 18
图 26 稀土是钕铁硼磁材的重要原料,不可替代 ....... 20
图27钕铁硼引领稀土下游产品消费量(吨)20
图 28钕铁硼中“轻稀土”钕元素占比29-32% ......... 20
图 29 钕铁硼磁材产量CAGR保持9%增速 . 20
图30 钕铁硼磁材产能分布,中国产能占比89% ....... 20
图31磁材下游消费分布,中国总消费占50% ........... 21
图 32全球高性能磁材需求结构,汽车占比52% ....... 21
图33中国稀土荧光粉年产量(吨) .. 22
图34稀土价格形成机制:供需、成本、政策24
图 35稀土供给博弈能力评价图 ........ 25
图 36三大类稀土矿主要污染物占比:水污染为主 .... 26
图 37稀土元素价格大概率呈同涨同跌趋势,镨、钕、铽价格领涨.... 26
图 38政策托底稀土价格,而稀土价格预期是股价驱动的核心因素.... 27
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[Table_PageTop] 行业深度报告
表 格 目 录
表1稀土元素特点:“4f层电子”突破高端应用突破关键 ........ 9
表2中国主要稀土矿元素配分表 ....... 12
表3国外稀土矿山情况,短期供给弹性小 ..... 13
表4国外主要稀土矿元素配分表,轻稀土为主 .......... 13
表 5稀土行业规划体系逐步完善,政策引导行业由无序向有序转变 .. 14
表6稀土整顿高压持续,“回头看”堵住“一轮游”政策执行缺口 .... 16
表7在2017年1-6月份国家三次收储稀土成交总量约5000吨 .......... 17
表8六大稀土集团稀土矿山信息(2017年开采、冶炼分离指标) ..... 17
表9稀土元素基本应用领域 .. 19
表10稀土抛光粉应用场景扩展 ......... 21
表11 稀土催化材料应用领域,“轻稀土”为主要元素 ........... 21
表12稀土发光材料应用一览表 ......... 22
表13 稀土储氢合金分类及在镍氢电池应用... 23
表14稀土储氢合金应用及性能 ......... 23
表15 稀土冶炼环节治理成本25
表16主要稀土公司业绩弹性测算(8月11日收盘价) ......... 28
表 17稀土开采、冶炼计划(8月11日收盘价) ....... 28
表18主要稀土上市公司销售收入、销量(8月11日收盘价) ........... 28
表19北方稀土盈利预测(8月11日收盘价) ........... 29
表 20厦门钨业盈利预测(8月11日收盘价)........... 30
表21中科三环盈利预测(8月11日收盘价) ........... 30
表22:宁波韵升盈利预测(8月11日收盘价) ......... 31
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[Table_PageTop] 行业深度报告
1. 今年稀土行业有什么不同?六问六答
对于稀土材料来讲,未来的“稀”望是借力元素的“4f层电子”突破高端应用
而对于稀土行业来讲,“土”故纳新的基础是实打实的“整顿和规范”。通过实地调
研和专家拜访,我们总结了以下六个核心问题,剖析今年稀土行业的变化
问题1:稀土当前的供需格局是什么样?
目前阶段,我们判断稀土行业处在结构性的供需偏紧状态,供需缺口在2-3万
吨,占国家生产计划的20-25%。以前,行业是供过于求状态,相差均值在4.5万吨
左右。(参考各国进出口数据统计,国内稀土总供给在20-25万吨,下游对稀土总需
求在18万吨量级,供需差均值4.5万吨左右。国内总分离产能30万吨左右,冶炼
分离指标只有10.5万吨,行业之前状态是:供过于求。)今年的供需的变化是:
(1)总供给收缩3-4万吨左右。受整顿、环保影响,不达标冶炼分离厂减产或
停产。同时由于对后市稀土价格判断不明确,促使开工率保持低位。根据百川数据
统计,2017年上半年主要冶炼分离厂开工率在50%以下,7月份开工率更是达到
28.5%的低位
(2)海外需求,出口增量将达到2万吨,同比增长30%以上。2017年1-6月
份,稀土出口累积是2.6万吨,同比增长13%。出口的增加有海外需求复苏及战略
储备原因。考虑到2011-2012年稀土的暴涨行情,如果主要稀土价格继续上涨,我
们预计出口增量将达到2万吨,同比增长30%以上
(3)国内需求,补库存的增量在1.5万吨左右。部分下游厂商开始补充原料库
存,从原来2个月左右的库存,计划增加3个月,补库存的增量在1.5万吨左右
如果稀土价格继续上涨,贸易商捂盘惜售,下游实业对未来价格预计将逐步达成一
致,国内补库存需求将推升稀土价格加速上涨。从当前时间点来看,我们测算下来,
稀土行业供需总缺口在2-3万吨,占国家生产计划的20-25%
图1 冶炼分离厂7月份开工率下降至28.5%图3
高端磁材受益稀土价格上涨,议价能力强错误!未
找到引用源。图2 稀土出口量保持23-38%增速
数据来源:百川资讯,东北证券数据来源:海关总署,东北证券
问题2:所谓“黑”稀土到底指是什么?今年有变化嘛?量有多少?
过去,“黑”稀土指的是私挖矿、私自冶炼、以“稀土富集物”的形式私自出
售。其中私挖矿、私自冶炼是主要存在形式
目前,“黑”稀土主要指计划外的废料加工、稀土富集物。国家生产指标10.5
万吨(提炼出镨钕2-3万吨),指标以外的“黑”稀土包括:钕铁硼加工废料(3-4
万吨,可提炼出镨钕1万吨)、进口矿(缅甸2-3万吨)、稀土富集物。其中,废料。