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有色金属专题-钼 金牌
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资料类型 钢铁行业
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    行业报告 | 行业深度研究
    请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
    投资要点
    核心观点
    需求方面:随着“中国制造2025”的持续推进,中国钢铁行业或将面临结构性调整,合金
    结构钢、高速工具钢等高端钢材有望成为未来几年的消费亮点,拉动国内钼需求维持高速
    增长,中国有望成为全球钼消费的最强增长极。同时,美国石油活动的复苏一方面拉动了
    钼化工品(石油工业中的钼催化剂)的应用,此外,随着墨西哥湾海上石油平台的不断建
    设、投产,美国对于含钼合金钢、不锈钢的需求也有望看到明显的增长。中美需求共同作
    用下全球钼需求有望在未来3年内继续维持高增速的态势
    供给方面:在2018年铜矿供给几无增速的背景下,伴生钼增量有限,主要取决于当年开
    采矿段的钼品位水平;原生钼主要集中在中国,一方面目前钼价尚处于低位,原生矿成本
    较高,厂商投、复产动机不大,另一方面国内环保形势趋严,中小钼矿投产,供给增长在
    18年将大概率停滞,19~20年增速也相对有限
    综上,钼供需平衡表迎来修复阶段,考虑到前期过剩量较大,钼行业的供需平衡有望在2019
    年出现反转,但钼供需趋紧的预期已经开始在钼价上得以体现,现阶段或将成为未来2~3
    年钼的价格底部
    行业前景展望(乐观)
    中国钢铁行业结构持续调整,高端钢材继续放量,拉动钼需求;美国石油产业继续复苏,
    海上平台建设加速;钼矿供给放量符合预期。在此假设下钼价有望继续上行
    行业前景展望(悲观)
    中国合金钢、不锈钢、工具钢等放量低于预期;美国石油产业景气度不再提升,原油价格
    滞涨;钼矿放量超预期。在此假设下钼价或将继续震荡或有所回落
    与市场预期差
    市场普遍认为供给收缩是钼价上涨的主要逻辑,而我们认为中国钢铁行业消费结构调整拉
    动了钼的需求增长,需求增长才是钼价上涨的主要原因
    --------
    行业报告 | 行业深度研究
    请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
    内容目录
    1. 钼:现代工业不可或缺的金属元素 ....... 5
    1.1. 钼产业基本情况....... 5
    1.2. 中国及美洲是钼资源的主要产地 .......... 5
    1.3. 应用广泛,钢铁为主要应用领域 .......... 7
    2. 2008年危机后钼价陷入低迷 .... 10
    3. “中国制造2025”有望重塑钼需求格局 ...... 11
    3.1. 对标美日,中国钼消费尚有巨大的增长空间 ......... 11
    3.2. 消费结构调整,中国成为钼需求增长的关键因素12
    3.3. 叠加美国石油产业复苏,全球钼需求增速可期 .... 14
    4. 供给增长停滞,钼行业迎来底部机会. 16
    4.1. 2018年矿钼供应几无增量 ......... 16
    4.2. 从历史上看,钼金属供给弹性有限 ... 18
    4.3. 钼供需有望在18~19年迎来反转 ....... 19
    5. 受益标的:金钼股份、洛阳钼业 ......... 19
    5.1. 金钼股份:A股最纯钼业标的 . 19
    5.2. 洛阳钼业:钼价上涨将进一步增厚公司业绩 ......... 20
    6. 风险提示: ........... 21
    图表目录
    图1:钼产业链一览 .... 5
    图2:中国、美洲钼资源最为丰富5
    图3:国内钼资源集中分布在河南、陕西及吉林等地 ........... 6
    图4:海外钼矿供应多以伴生钼为主 ........ 7
    图5:钼直接应用于钢铁、化工等领域 ... 8
    图6:从终端来看钼金属应用非常广泛 ... 8
    图7:中国是全球钼消费第一大国9
    图8:2008年起钼供需长期过剩 . 10
    图9:危机过后钼价陷入长期低迷 .......... 10
    图10:中国钢铁平均钼含量显著低于美、日等发达国家 .. 11
    图11:中国钢材消费结构中建筑独占六成 ...... 11
    图12:美国钢材更多消费在汽车、机械等其他领域 ........... 11
    图13:2011年以来国内钼消费与合金结构钢产量的相关性较高........... 12
    图14:2016年后重点优特钢企业合金钢产量增速高于非合金钢........... 13
    图15:高速工具钢产量增速明显提升 ... 13
    图16:200系不锈钢增速回落,300、400系的替代作用开始显现 ...... 14
    图17:双相不锈钢迅速崛起 .......... 14
    图18:数据显示2016年以来美国石油活动显著增多 ........ 15
    --------
    行业报告 | 行业深度研究
    请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4
    图19:从金钼资本开支计划中并未见到增产汝阳东沟矿的迹象16
    图20:钼价低迷时期国内钼供给并未出现显著的供给收缩 ......... 18
    图21:钼产业迎来供需平衡表修复的阶段 ...... 19
    图22:洛阳钼业上市后通过海外并购业务范围迅速扩张 .. 21
    表1:国内钼矿供给集中于大型原生钼矿山 ...... 6
    表2:中国及美洲是全球钼资源的主要产地 ...... 7
    表3:钼在钢铁领域主要用于改善钢材 ... 8
    表4:近年多项政策提出发展高性能合金钢材的要求 ......... 12
    表5:性能更优的300、400系不锈钢含钼量也更高 ........... 13
    表6:预计未来三年国内钼需求仍将保持高增速 ...... 14
    表7:中国因素作用下未来三年全球钼需求有望维持高增长 ....... 15
    表8:2018年预计主流钼矿厂商供给回落(单位:金属吨) ...... 17
    表9:预计其他矿山18年产量基本维持现状,19年起有一定增量 ...... 18
    表10:金钼股份主要产品覆盖钼产业的方方面面 .... 19
    表11:金钼股份拥有两处世界级的大型钼矿,合计钼储量131万吨... 19
    表12:金钼股份拥有超五万吨钼精矿产能与多种钼产品产能 ..... 20
    表13:洛阳钼业拥有丰富的钨钼资源 ... 21
    --------
    行业报告 | 行业深度研究
    请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5
    1. 钼:现代工业不可或缺的金属元素
    1.1. 钼产业基本情况
    钼(Molybdenum,元素符号为Mo,属VIB族金属)是一种银白色的金属,硬而坚韧,熔
    点高,热传导性较好,常温下不与空气发生氧化反应。在地壳中钼的平均含量为0.00011%,
    全球钼资源储量约为1100万吨,探明储量约为1940万吨。由于钼具有高强度、高熔点、
    耐腐蚀、耐磨研等优点,被广泛应用于钢铁、石油、化工、电气和电子技术、医药和农业
    等领域
    图1:钼产业链一览
    资料来源:中国知网,天风证券研究所
    1.2. 中国及美洲是钼资源的主要产地
    据美国地质调查局(USGS)2018年发布的数据,全球钼资源储量约1700万吨,其中近一
    半分布在中国(49%),美国、智利及秘鲁三国合计拥有全球钼储量的(39%),其余分散在
    其他国家
    图2:中国、美洲钼资源最为丰富
    资料来源:USGS,天风证券研究所
    美国;
    2700;
    16%
    阿根廷; 100; 1%
    亚美尼亚; 150;
    1%
    加拿大; 150; 1%
    智利; 1800; 10%
    中国; 8300;
    49%
    伊朗; 52; 0%
    墨西哥; 130; 1%
    蒙古; 160; 1%
    秘鲁; 2200; 13%
    俄罗斯;
    1000; 6%
    土耳其; 100; 1%
    乌兹别克斯坦;
    60; 0% 其他; 98; 0%
    Mo储量(千吨)
    美国
    阿根廷
    亚美尼亚
    加拿大
    智利
    中国
    伊朗
    墨西哥
    蒙古
    秘鲁
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