国泰君安证券06年化纤行业策略报告

处境艰难、转机难现、热点难寻
投资要点
05年化纤行业产量增速下降、增收不增利、毛利率及利润率降至近年来最低。1-9月，化纤产量同比增长11.85%，比04年的增速下降了10.8个百分点，收入同比增加39.8%，但利润只有37.09亿元，同比下降25.24%。全行业的利润率只有2.03%，低于去年同期1.6个百分点。

上下游夹击使行业处境艰难，原因在于产业链的结构性矛盾更加突出：产能的低水平扩张导致产业链畸形发展、结构失衡，一方面受制于原料价格上涨造成的成本增加，另一方面，下游无法消化过剩产能、抵制化纤产品成本的有效传递，致使化纤行业利润空间缩小、效益下降，在上下游的夹击中艰难度日。

全年行业的利润将下降20%左右，06年众多因素将影响行业运行：油价的回落、成本压力的减少、产能扩张的趋缓、贸易形势的见好，将使06年化纤行业运行情况好于今年，但行业结构性矛盾导致的供大于求、盈利低下等还难以改变，转机短期难现，维持对行业中性观望的投资建议不变。


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在行业处境艰难之时，上市公司的运营也相对困难，缺乏投资热点。具有比较优势的山东海龙和山西三维以及有后续重组可能的云维股份，因为行业的领先地位，生产经营将会保持相对较好的发展态势，均维持不变的谨慎增持的投资建议。

1. 行业利润大幅下降
今年以来，化纤行业产量继续保持较高的增长但却处境艰难，在原材料成本的推动及下游的抵制夹击中，产品价格有一定上涨但幅度低于原料的涨幅，盈利水平明显降低，致使行业增收不增利，利润出现大幅度的下滑。
1.1. 1-9月份行业效益同比下降25%
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