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中美贸易战：综述、缘由、影响、应对
贸易战中长期影响巨大，将对中国经济
造成不可忽视的打击
贸易战初期影响温和，中国经济缓慢下
行政策应对：坚持底线思维，做好最坏
情形准备综述：贸易战正式启动，中国经济可能受到巨大冲击
贸易战背景和美国的意图：将中国定位为战略敌手的首位，试图通过贸易战把中国隔离
在美国主导的国际贸易体系之外，以阻止中国经济实力超越美国
美国的全方位反制正在形成之中，可能导致贸易战愈打愈烈。1、关税层面，（500亿商
品，25%关税）+（2000亿商品，10%关税）；2、对中国制造2025相关行业进行限制
中国被迫以牙还牙，主要手段包括：1、关税层面，（500亿商品，25%关税）+（800亿
商品，20-30%关税）；2、对美国在华投资（存量900亿美元）进行制裁和限制
近期看，我们预测未来的6-12个月基准情形是，贸易战处于热身阶段，对中国经济影响
温和。经济增长可能下滑至6%附近；受人民币贬值、国际油价上涨、关税推高进口价格
等影响，CPI涨幅升至3%附近；产能过剩压力导致PPI涨幅回落至1-2%，企业利润下滑
若贸易环境恶化成为中期现实，美国对华全部5000亿进口商品开征关税，将使得中国经
济增长受到不可忽视打击，面临产能过剩和能源大宗通胀双重压力，陷入类滞涨困境
更长期看，全面的贸易战可能意味着美国会把关税税率提高到30%-60%之间，或者从量
的层面全面限制对华贸易，这将导致贸易总量大幅萎缩，中国经济可能陷入衰退和通缩。应对：坚持底线思维，以内活对冲外压，做好最坏准备
财政政策（准财政）：减税降费+扩大民生和基建支出，扩大内需，支持企业渡过难关
货币政策（结构性）：定向灵活，稳定和下调名义利率（金融压抑），支持实体经济+支
持债务。1、为准财政民生工程和基建支出提供相应资金支持；2、重大违约破产事件提
供资金援助，阻止债务违约风险外溢；3、继续通过定向降准加大对债转股的资金支持
监管政策迎来结构性放松拐点。由表外表内“双紧”转为表外紧、表内松“一紧一松”，
表现为额度扩大，允许借新还旧，配合准财政和结构性货币政策的实施
房地产作为扩大内需的重要抓手仍有空间，但需要长效机制防止泡沫加剧。1、居民杠杆
有上升空间；2、储蓄率仍高于其他国家；3、城镇化仍有空间。维持PSL净投放，区别对
待棚改货币化安置；加快房产税试点推出
稳汇率作为稳住信心的政策之锚。汇率贬值不应作为对冲关税的政策工具。1、会引发新
兴市场汇率竞争性贬值；2、授予美国汇率操纵把柄；3、破坏国内金融稳定和市场信心
未来名义利率走势：短中期稳定，长期回落。贸易战初期及类滞涨环境下，名义利率稳
定。长期看，全面贸易战可能使中国经济陷入通缩，货币政策全面放松，名义利率回落。。