华泰期货|中国宏观
2019-02-092/10
一周数据解读
12月规模以上工业企业利润同比增
速继续下滑，继续负增长态势。价格
回落对于利润的影响较为明显。全年
来看，41个工业大类行业中，32个
行业利润比上年增加，去杠杆、降成
本取得积极成效。目前来看，在工业
增加值难有起色、PPI面临通缩风险
的背景之下，预计工业企业利润增速
仍将继续回落
1月官方制造业PMI出现反弹，并好
于预期。从分项数据上看，制造业生
产扩张速度加快而需求继续放缓，主
要原材料库存量上涨而产成品库存
继续回落，企业用工量继续下滑，新
出口订单虽出现反弹但已经连续八
个月位于荣枯线下方，出口压力依旧
明显。总体来看经济下行压力未见明
显好转，制造业PMI依旧难有上行空
间
图1：工业企业利润累计同比增速(%)
数据来源：Wind华泰期货研究院
图2：官方制造业PMI(%)
数据来源：Wind华泰期货研究院
华泰期货|中国宏观
2019-02-093/10
1月官方非制造业PMI超预期大幅上
行，继续保持较快增长。从分项来看，
非制造业市场需求扩张增速出现加
快，投入品价格和销售价格大幅回
升，非制造业企业对市场发展预期仍
较为乐观。另外受冬季低温天气和春
节临近企业员工集中返乡等因素影
响，建筑业生产增速明显放缓
1月财新制造业PMI超预期下滑，为
2016年3月以来新低，显示制造业运
行进一步放缓。从分项来看，产出指
数落入收缩区间，内需大幅收缩，外
需呈现出积极的一面、重回扩张区
间，企业去库存意愿有所增强，就业、
业界信心略有改善。总体来看，经济
走弱趋势仍将延续，未见好转
图3：官方非制造业PMI(%)
数据来源：Wind华泰期货研究院
图4：财新制造业PMI(%)
数据来源：Wind华泰期货研究院
华泰期货|中国宏观
2019-02-094/10
1月财新服务业PMI虽好于预期但出
现下行，和制造业一起拖累综合
PMI。从分项来看，在外需回暖之下，
服务业新订单总量继续上升，增速创
七个月以来最高。服务业用工规模继
续小幅上升，增速创三个月最高。服
务业投入成本上升压力减轻，与历史
数据相比，服务业信心仍然偏弱
本周经济观察：贸易磋商呈现出积极变化
最近两周宏观方面最大的关注点在于中美贸易磋商呈现出的积极变化以及促消费政策的出
台
此前在1月30日至31日，中美双方贸易团队讨论了贸易平衡、技术转让、知识产权保护、
非关税壁垒、服务业、农业、实施机制以及中方关切问题。双方牵头人重点就其中的贸易
平衡、技术转让、知识产权保护、实施机制等共同关心的议题以及中方关切问题进行了坦
诚、具体、建设性的讨论，取得重要阶段性进展。双方还明确了下一步磋商的时间表和路
线图。双方同意，将采取有效措施推动中美贸易平衡化发展。中方将有力度地扩大自美农
产品、能源产品、工业制成品、服务产品进口，满足中国经济高质量发展和人民美好生活
需要。双方一致认为，建立有效的双向实施机制十分重要，有助于确保协商一致的各项举
措落地见效。双方已就实施机制的框架和基本要点达成了原则共识，将继续细化
在此前几次谈判进展有限的情况之下，1月底的谈判成果超出预期。重要阶段性进展的取得
也为未来中美达成贸易协议带来希望。未来刘鹤将于2月14日至15日在北京，与美国贸
易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方将在不久前华盛
顿磋商基础上，就共同关注问题进一步深入讨论。在双方已就实施机制的框架和基本要点
图5：财新服务业PMI和财新综合PMI(%)
数据来源：Wind华泰期货研究院。