华泰期货|
油脂年报2018-07-29
华泰期货研究所农产品组
陈玮
农产品组组长
021-68755980
chenwei@htfc
从业资格号：F0284369
投资咨询号：Z0010681
徐亚光
油脂研究员
021-68758679
xuyaguang@htfc
从业资格号：F3008645
投资咨询号：Z0012826
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风险：贸易战影响 美豆天气
华泰期货|油脂月报
2018-07-293 / 11
价格价差
图1：豆油基差 单位：元/吨图2：黄埔棕油基差单位：元/吨
数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院
图3：豆棕价差9月 单位：元/吨图4：菜油基差 单位：元/吨
数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院
图5：油粕比9月 图6：菜豆9月价差单位：元/吨
数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院
华泰期货|油脂月报
2018-07-294 / 11
行情回顾及8月关注重点
行情回顾
本月国内油脂继续呈现低位震荡格局，上半月延续之前的弱势，国外mpob报告利空，美
豆继续大跌，随着下半月美豆的企稳和马棕油出口的好转，国内油脂开始有所反弹。豆油
相对其他两油表现偏强，9月豆棕盘面价差从月初的724元/吨涨至880元/吨。而菜豆价
差从915元/吨降至712元/吨。连豆粕7月同样先抑后扬，现货压力巨大和进口成本抬升
两者博弈，油粕比在7月整体平稳运行
印尼棕油政策
7月份原油价格震荡回落，马来西亚生物柴油消费量难有显著增加。预计2018年马来西亚
生物柴油的混合率仍为7%，生物柴油年产量在95万吨左右，同比增长约23万吨，幅度
不会太大。马来政府之前表示，只有当市场同时满足原油价格高于80美元/桶、CPO价格
低于520美元以及汽车制造商使用B10生物柴油为柴油车提供担保的条件时，马来政府才
会实行并扩大B10标准，标准相对苛刻，马来增长幅度略高于17年对16年增长幅度
生柴最主要的增加还是会集中在印尼，原因主要是政策性的掺兑，印尼商报消息，临近强
制性扩大落实混合20%生物柴油含率，政府要求生产商保证生物柴油质量和供应量，因不
只扩大使用范围，政府也定下指标，至2020年，将提高含率，从20%成为30%（B30）
政府向公众服务债券（PSO）扩大强制性使用生物柴油20%含率的奖励，举例工业、矿业
和发电业，这一向以来，政府仅责成公众服务运输，如火车使用生物柴油20%含率的义
务，除了扩大使用棕榈资金之外，该总统条例也将责成棕榈园资金经营管理机（BPDP）
实施重新种植（replanting）的任务。我们预估B30提前实行的话，每年将多消耗200万吨
棕油
天气演变
USDA作物生长报告显示截至7月22日当周优良率为70%，较一周前上调1%，高于去年
同期57%；开花率78%，结荚率44%，均高于去年同期和五年均值。美豆播种开局几乎完
美，而大豆播种进度快往往预示着更好的单产潜力。7-8月是大豆关键生长期，目前密苏里
及堪萨斯州面临不同程度干旱，但其它产区天气良好，未来6-10天中东部仍有降雨，也未
见明显高温，天气总体适宜大豆生长。在7月供需报告中USDA维持单产预估48.5蒲/英
亩不变，单产预估偏低，很可能在8月报告中上调。据NOAA和澳大利亚气象局给的ENSO
预报，未来大概率发生厄尔尼诺气候现象，发生的概率接近70%，相比之前有所提高。以
此初步判断美豆大概率会有一个不差的单产，厄尔尼诺若是来临有可能利好南美2018/19
年作物单产，对油脂来年单产将有不利影响，若资金有关注到这一现象，或者发生概率逐。