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联合信用_2018年上半年城投行业报告_2018.08_19页

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更新时间:2019/8/23(发布于北京)

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城投行业半年报凸显,2018年上半年信用风险从民营企业蔓延至中小房企,再到资质相对较弱的地方政府
融资平台。国家大力推进金融及国企去杠杆,叠加地方政府违法违规举债乱象被严格治理,
以及城投公司与政府信用逐步剥离的阶段,融资渠道收紧,再融资受阻,导致上半年政府平
台政信类产品兑付危机频现,虽然几起风险事件后续都得到化解,但受此拖累,城投企业再
融资遭受巨大冲击
表12018年上半年国有平台风险事件
时间 相关主体 实际控制人 涉及金额 风险事项 后续处理
1月10日 云南省国有资本运营有限公司 云南省国资委 近10亿元
云南省国有资本运营有限公司作为融资人的“中融-
嘉润31号集合资金信托计划”违约,云南省国有资
本运营有限公司作为担保方的“中融-嘉润30号集
合资金信托计划”出现违约
已完成兑付
4月29日 天津市市政建设开发有限公司 天津市国资委 5亿元
天津市市政建设开发有限公司作为融资人的“中电
投先融·锐津一号资产管理计划”、“电投先融·锐
津二号资产管理计划”3—4期延期兑付,担保人为
天津市政建设集团有限公司
已完成兑付
5月8日 绿源农产品贸易股份有限公司 自然人 3.08亿元
绿源农产品贸易股份有限公司作为融资人的“中电投
先融-锐源系列资管计划”发生违约,由西安市灞桥
区基础设施建设投资有限公司提供担保
已完成兑付
5月10日 天津房地产集团有限公司 天津市国资委 2亿元
中信信托公告天津房地产集团有限公司作为融资人
的“中信-天房2号贷款集合资金信托计划”可能发
生无法如期偿付贷款本息的违约风险
按时完成本息兑付,
未发生实质违约
6月26日
内蒙古科尔沁城市
建设投资集团有限
公司
通辽市科尔
沁区人民政

3亿元
内蒙古科尔沁城市建设投资集团有限公司作为融资
人的“联储证券-政融1号集合资金管理计划”出现
违约,资金用于科尔沁区工业园基础设施建设,由通
辽市城市投资集团有限公司提供连带责任担保
已完成兑付
7月6日~16

黔东南州凯宏资产
运营有限责任公司
黔东南州国
资委 约2.3亿元
黔东南州凯宏资产运营有限责任公司作为融资人的
“首誉光控黔东南州凯宏资产专项资产管理计划1
号”及“首誉光控黔东南州凯宏资产专项资产管理
计划3号”相继出现逾期违约,资金主要用于棚户区
改造项目,黔东南州开发投资有限责任公司为该产品
项下还款义务提供无限连带责任担保
已完成兑付
资料来源:联合评级整理
二、城投债市场分析
1.城投债发行规模较上年同期大幅增长,发行品种以中票和短融为主,短期限品种占
比持续上升;江苏省发行规模仍居全国前列,区域分化明显;从发行主体级别来看,高评
级主体占比明显上升;发行主体行政级别呈上行态势
根据Wind,经联合评级按全市场口径统计并整理,2018年1~6月共发行城投债1,243
支,涉及631个发行主体,发行金额合计10,956.55亿元,较去年同期增长62.21%
从债券品种来看,2018年1~6月,受发行规模总量上升影响,中期票据、公司债、定
向工具、短期融资和超短期融资券等债券品种发行量较去年同期都有所上升,企业债较去年
同期有所下降。其中,中期票据和超短融债券的发行规模较上年同期增幅最大,企业债有所
减少,主要系上半年发行利率震荡上升,发行主体出于对发行成本的考虑而偏向于选择中短
期融资工具;公司债发行审核趋严、发行难度增大导致公司债发行规模较上年同期增幅有限
从债券品种来看,2018年上半年公司债、超短融、中期票据和非公开定向融资工具是城投
企业融资的主要工具,其中中期票据和超短期融资券发行规模位居前列
城投行业半年报图1城投债种类和规模分布(单位:支、亿元)图2城投债地域分布(单位:支、亿元)
资料来源:Wind,联合评级整理
从地区分布上看,江苏省作为发债大省,2018年上半年共发行城投债348支,发行规
模合计2,323.21亿元,较上年同期增长55.60%,其发行规模占2018年上半年发行规模的
21.20%,较上年同期上升0.54个百分点。除了江苏省,经济发达的浙江省和北京市2018年
上半年城投企业发债规模也较大,两个省市的城投企业分别发行102支和47支债券,发行
规模分别为948.10亿元和734.50亿元,占发行总额的比重分别为8.65%和6.70%;西北地
区由于经济发展缓慢,地方经济实力较弱,城投企业发债规模相对较小,其中,青海省仅有
1家城投企业发行了债券。从地域分布来看,城投债发行规模呈明显分化态势,江苏省上半
年发债规模远超其他省份
2018年上半年发行的城投债中,有1,310支债券对主体进行了评级,9支债券未对主体
进行评级。从发行主体的级别来看,在发行时,级别为AAA的主体共347家,占比较上年
同期提高9.92个百分点至26.31%;级别为AA+的主体共465家,占比较上年同期提高9.06
个百分点至35.25%;级别为AA的主体共443家,占比较上年同期下降17.89个百分点至
33.59%;级别为AA-的共55家,占比较上年同期下降1.77个百分点至4.17%;2018年上半
年城投行业发债主体级别分布集中度有所下降,虽然AA级别的发行主体仍占据大多数,但
占比较去年同期(51.48%)明显下滑。2018年上半年发行债券的主体级别AAA的主体大幅
增加129.80%,目前信用政策收紧、信用风险频发的情况下,投资者更倾向于AA+及AAA
的高信用级别企业
图32017年上半年及2018年上半年新发行城投债主体级别分布情况(单位:支、亿元)
城投行业半年报资料来源:Wind,联合评级整理
从城投企业的行政级别来看,2018年上半年发行的1,319支债券中,行政级别为省及省
会(单列市)的债券规模合计6,918.00亿元,占比为63.14%;行政级别为地级市的债券规
模合计2,934.28亿元,占比为26.78%;行政级别为县及县级市的债券规模合计1,104.27亿
元,占比为10.08%;总体看,相较于上年同期地级市级别的城投公司发行债券数量最多、
规模最大的情形,2018年上半年城投债发行主体行政级别上行明显,省及省会(单列市)
的城投公司发行债券数量最多、规模最大
2.由于资金面趋紧、发行利率上行,发行主体出于对发行成本的考虑而偏向于选择中
短期融资工具;从发行利差来看,受融资环境趋紧影响,城投债发行利差较上年同期持续
走扩
从类别来看,受发行规模总量上升影响,除企业债发行量较去年同期微幅下降外,其余
各债券品种发行量较去年同期都有所上升,其中中期票据和超短期融资债券增幅较大,分别
较去年同期增长142.34%和79.60%。2018年1~6月中期票据和超短期融资债券发行规模最
大,分别为3,396.90亿元和2,940.10亿元,分别占上半年城投债发行规模的31.00%和26.83%;
公司债和定向融资工具规模分别为1,603.88亿元和1,481.87亿元,分别占总发行规模的14.64%
和13.52%;企业债和短期融资债券规模最小,分别占总发行规模的7.56%和6.44%
从发行期限来看,2018年1~6月新发行的长期限城投债仍然较少,5至7年(含)以及
7年以上城投债合计仅占总发行规模的10.19%,城投债发行仍以中短期为主,1年及以下的
比重为33.77%,1至3年(含)比重为22.43%,3至5年(含)的发行规模也达到33.60%
图42018年1~6月城投债分期限的发行规模。