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锌月报:基本面将限制锌反弹高度_20180729_华泰期货_16页

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华泰期货|锌月报
2018-07-292 / 16
锌矿供给趋增预期固化
根据ILZSG,2018年5月份矿山产量1075.9千吨,2017年5月锌矿产量1054.2千吨,5
月份产量较去年同期增长2.06%,由于中国锌精矿产量同比降幅大,抵消了其他国家锌精
矿的增量,因此全球精矿产量仍呈下降趋势,前5个月全球矿山产量5165.5千吨,较去年
同期下滑2.75%。根据全球前25家上市公司财报,2018年一季度境外锌矿产出不及去年
同期水平,根据大型矿企投产计划预计6月份开始锌矿供给量将逐渐释放
根据SMM,截至2018年6月,全国锌精矿产量为37.08万金属吨,环比增加2.61%,同
比下降1.8%。2018年国内安全环保形势依然严峻,大矿山开工受到影响较小,但小矿山
手续办理困难,整顿合并后的小矿山重启困难重重,难以贡献增量。国内存在部分新建项
目,但多数集中下下半年,并且原计划上半年投产的项目中,大多未能顺利贡献产量,预
计年内全国精矿产量难有增加
图 1:全球锌矿产量单位:万吨 图 2:全球锌矿产量分月 单位:千吨
数据来源:ILZSG Wind 华泰期货研究院 数据来源:ILZSG Wind华泰期货研究院
图 3:中国锌矿产量 单位:万吨 图 4:中国锌矿开工率 单位:%
数据来源:SMM 华泰期货研究院 数据来源:ILZSG Wind华泰期货研究院
1385
1334
1352 1347
1313
1339
1419
-30
-20
-101030
40
50
1260
1280
1300
1320
1340
1360
1380
1400
1420
1440
2012201320142015201620172018
锌矿累计产量(万吨)
850
900
950
1000
1050
1100
1150
1200
1250
1300
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
201320142015
2016201720181525
30
35
40
45
50
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
中国5年范围锌精矿产量2018
20175年均值
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2018201720162015
华泰期货|锌月报
2018-07-293 / 16
2018年锌矿产量将逐渐释放
MMG、Teck、BHP三家矿企二季度财报已公布。根据二季度财报,锌矿新增产能主要体
现在五矿的Dugald River矿产出继续增长,产量环比2018Q1增加0.8万吨至3.6万吨
Antamina纯铜矿处理量下滑,而铜-锌矿石处理量上升,铜矿与铜锌矿的处理量分别由去
年同期58%和42%,到今年的53%和47%,锌的产量较去年增加了24%,达到126500
吨,创下季度产量新高,主要是由于铜锌矿石处理量的增加和矿石品位的提升,预计
2018~2020年Antamina的产量将维持在35万吨左右。Teck旗下的红狗矿由于矿石品位以
及回收率提高,二季度产量15.36万吨,较去年同期增加20%,并且Teck将18年锌矿产
量上调1万吨,由此前预测的52.5-54.5万吨上调至53.5-55.5万吨。综上,二季度三家矿
企产出皆出现增加势头,符合市场预期。根据全球前二十五家主流矿企财报,一季度主流
矿企产量释放仍然较为有限,整体产量环比以及同比皆出现下滑,其中较2017Q4环比下
滑7%,同比下滑4.5%。矿企新增产能预计主要体现在二季度以及下半年
根据17年底上市公司投产计划,1)MMG的 Dugald River 锌项目早在17年四季度提前
投产1.2万吨,产能会在 2018 进一步释放,2018年一季度生产锌精矿2.85万吨,2018
年5月1日Dugald River正式实现商业化运营,二季度生产锌精矿3.6万吨。MMG预计
2018年Dugald River将生产锌精矿12-14万吨。2)Vedanta 位于南非的Gamsberg锌矿已
于6月底完成废石预剥离工作,矿山的供水、供电、尾矿库等基础设施已完成建设,现已
正式开始采矿,原料备库工作将于7月底完成。矿山计划在今年9月份产出第一批锌精
矿,在之后的9-12个月期间达到年采400万吨矿石的满产水平。 3)Nyrstar 正在重启位
于加拿大温哥华的 Myra Falls锌、铜和铅地下矿场,锌精矿生产预计将在第二季度开始
4)嘉能可招兵买马,计划上半年恢复运营 Lady Loretta 矿山, 嘉能可的其他矿山也有潜
在复产的可能。5)新世纪资源公司(New Century)正在重启原MMG旗下Century矿山
的尾矿,矿山将实现年产26.4万吨锌精矿的产能。目前项目进展顺利,6月份完成了复产
进度的95%,计划6-7月开始试车,8月份产出精矿并发货。目前精矿输送的管道的调试
工作已经完成,准备接收第一批精矿。据新世纪资源公司的生产计划,项目将于第三季度
产出4000吨精矿,四季度产出3万吨精矿,在2019年四季度达到满产状态
华泰期货|锌月报
2018-07-294 / 16
图 5:全球锌矿18Q1环比变化量单位:万吨 图 6:全球锌矿18Q1同比变化量单位:万吨
数据来源:上市公司财报 华泰期货研究院 数据来源:上市公司财报 华泰期货研究院
锌精矿加工费重心上调&矿企利润有望向上修复
二季度初,锌矿加工费暂未看到明显抬升。锌矿加工费抬升是由6月初开始启动。加工费
的上调主要是由于锌冶炼企业利润一度收缩甚至面临亏损,含二八分成的综合加工费触及
炼厂生产成本线,冶炼厂减产预期增强。因此6-7月冶炼厂开工意愿较弱,锌冶炼厂仍维
持较多检修,锌矿需求量有所下滑
6月底,国内冶炼厂召开会议,表示将加强行业自律和共同合作,提高加工费,计划减产
10%。但是据了解实际上没有企业进行减产,加之贸易摩擦风险空前增加,锌价持续下
跌。而7月底由于国内连续释放宏观利好消息,锌在低库存的支撑下,修正此前部分跌幅
强势反弹。但是需注意的是,与此同时锌冶炼企业利润也在逐渐恢复,因此后期随着矿供
给的释放,预计锌冶炼利润将继续增加,开工率也将回升,后期锌矿供给的增加将逐渐传
导至锭端
图 7:进口锌精矿加工费 单位: 美元/干吨图 8:锌精矿年度TC地板价 单位:美元/吨
数据来源:SMM 华泰期货研究院数据来源:S&P Global Platts 华泰期货研究院
-5-4-3-2-1012
Glencore
Teck
Peoles
Volcan
Goldcorp - Peasquito
Nyrstar
MMG
Nevsun - Bisha
Southern Copper
Hecla Mining
South32 - Cannington
IGO - Jagura(100%)
First Quantum
-8-6-4-2024
Glencore
Teck
Peoles
Volcan
Goldcorp - Peasquito
Nyrstar
MMG
Nevsun - Bisha
Southern Copper
Hecla Mining
South32 - Cannington
IGO - Jagura(100%)
First Quantum50
100
150
200
250
3000
3500
4000
4500
5000
5500
6000
2012/102013/102014/102015/102016/102017/10
国内锌精矿TC(元/金属吨)
进口锌精矿TC(美元/干吨)0.2
0.4
0.6
0.81.2。