研发报告 / 铜
一、铜供需平衡表
全球平衡(单位：千吨)
2017 % 2018 % 2019 % 2020 %
铜精矿产量 16520 -0.5% 17020 3.0% 17514 2.9% 18145 3.6%
铜精矿消费量 16620 2.5% 16870 1.5% 17579 4.2% 18140 3.2%
铜矿供需平衡 -100 150 -65 5
精铜产量 23042 1.3% 23687 2.8% 24387 2.96% 24997 2.5%
精铜消费量 23043 2.1% 23953 3.9% 24432 2.0% 24871 1.8%
精铜平衡 -1 -266 -45 126
数据来源:银河期货
2018年全球精铜出现了26万吨的缺口，SHFE和LME铜库存都处于近年来非常低的位置。海外冶炼厂
的扰动特别大，境外Sterlite、Pasar、Chuiquicamata等冶炼厂停产检修造成了海外铜供应的收窄。需求端，全
球精铜消费增速3.9%，主要的贡献来自中国，废铜货源收紧是个很重要的原因。终端方面来看，1-11月房地
产开工累计增速在16.8%，带动了铜消费。同时，虽然电网投资完成额出现下降，但是主要下降的部分在铝线
缆上，铜线缆交货量仍然比2017年高
2019年预计全球精铜供需基本平衡。供应方面，上半年海内外冶炼厂停产检修的扰动仍然很大，影响量
在40万吨以上，因此,上半年供应将非常紧缺,下半年随着检修潮的退去,以及国内冶炼厂的集中投产,供应将会
恢复。我们预计中国精铜产量增加90万吨，全球精铜产量增加70万吨。需求方面，美国方面减税和财政效应
减弱，并且连续加息以后，美国也来到了信用收缩的位置，明年经济增速下行的压力很大。新兴市场国家或将
维稳。国内汽车和空调消费都将保持低迷，铜线缆的电力交货量仍将维稳，房地产Q1之前仍将维持10%以上
的高开工，但面临着年中以后可能会崩塌的风险。结合明年进口废铜金属量减少10万吨的假设，我们预计明
年国内精铜消费量增长2.4%，全球增长2.0%
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二、铜精矿市场
表1 矿山产量（单位：千吨）
矿山 2017年 2018年
Escondida 922.5 1246
Collahuasi 523.9895 544.9891
Cerro Verde 501.813 480
PT Freeport Indonesia 469 600
Morenci 468.1 449
Las Bambas 453.7 410
El Teniente 438.9 415
Buenavista del Cobre 430.6708 430
Antamina 422.455 411
Chuquicamata 410.3 427
Los Pelambres 356.3 363
Norilsk 352.8265 345
Los Bronces 308.3 361
Kansanshi 250.801 240
Centinela 234.2 237
Mina Ministro Hales 228.4 198
Radomiro Tomic SxEw 225.41 205
Andina 220 215
数据来源：海外矿山报表整理、银河期货
2018年全球矿山增量为3.0%，主要是来自于Escondida铜矿的复产，Escondida铜矿的产量比2017年高
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30万吨以上，同时Grasberg 铜矿的产量有了很大幅度的的提高， DRC的Kamoto铜矿的产量在7万吨左右
表22019年矿山变化量
国别 公司 矿山 2019年变化量（Kt)
Panama First Quantum Cobre Panama150
Chile Codelco Chuquicamata 85
Congo DR GlencoreKatanga 70
Peru BHP/Teck Antamina 40
Peru Grupo Mexico Toquepala 50
zambia CNMC Chambishi (NFC) 25
USA Rio Tinto Bingham Canyon 20
Zambia First Quantum Sentinel 20
Ecuador Ecuacorrientes Mirador 30
Australia OZ Minerals Carrapateena 30
Ecuador CRCC Mirador 50
Zambia Glencore Mopani Deeps 35
Australia BHP Billiton Olympic Dam Expansion 20
China Zijin Mining Duobaoshan 20
China China Gold International Jiama Copper Mine 10
China Julong copper Qulong Copper Mine 20
China Tibet Tianyuan Mining Xietongmen/Xiongcun 15
China Yunan copper Diqing Pulang Copper Mine 8
Total
698
Indonesia FCX Grasberg -280。