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Make Change With Innovation
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01当前“宽货币”动因分析：1）“中美贸易战”等外围不确定风险加大，金融市场情绪波动
8.30261014
165,000
10,000
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20,000
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30,000
35,000
40,000
图：5月社会融资规模及M2同比
（亿，%）
社会融资规模M2:同比%
社融大规模缩减
7.00 6.80
9.40
8.50
7.9
7.56.1
-13711152610
图：近2年我国工业增加值、社会消费零售总额、固定资产投资同比
（%）
工业增加值同比社会消费品零售总额同比固定资产投资累计同比
消费放缓
工业增加值明显低于预期
从外部环境看，“中美贸易战”对国内经济及出口属利空，外围风险拔升，国内资本市场波动加大，影响金融市场稳
定性；从内部环境看，二季度GDP6.7%，较一季度小幅回落，主要因素为工业增加值偏低和社融继续收紧下的基建下滑
宽货币有利于对冲外围经济利空因素，稳定资本市场预期
数据来源：WIND，保利投顾研究院整理
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金融严监管、叠加外围风险，货币市场信用收缩。资本市场违约风险提升，金融机构风险偏好下降，流动性难以从
银行系统流入民企、小微企业，民企信用利差趋高，小微民企融资环境较差，货币流动性难以向实体经济传导
资料来源：WIND，保利投顾研究院整理50
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信用利差:产业债:央企信用利差:产业债:地方国企信用利差:产业债:民营企业
信用利差
差值加剧
图：不同类型企业信用利差加剧
（中位数、bp）
政策多联击、对冲小微信用风险
①定向降准
②扩大MLF担保品范围
③窗口指导、额外MLF鼓励银行增
配低评级信用债
④银保监会座谈会：疏通货币政策
传导机制做好民营企业和小微企
业融资
01当前“宽货币”动因分析：2）多重因素影响下、资本市场风险偏好降低，小微民企融资难。