中金公司研究部: 2018年12月4日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5G网络的建设将推动运营商资本开支提升，带来通信板块行业性投资机会。我们梳理了
5G相关的通信板块重要子板块和公司，建议重点关注
图表1: 通信网络板块主要子板块和相关公司
资料来源：中金公司研究部
II-VI (IIVI US), Lumentum(LITE US),
Broadcom (AVGO US), Sumitomo (5802 JP),
Acacia (ACIA US), NeoPhotonics(NPTN US),
Macom(MTSI US), 光迅科技(002281.CH),
O-Net (0877 HK), Inphi(IPHI US)
长飞光纤光缆(6869 HK), 亨通光电(600487 CH),
烽火通信(600498 CH), 中天科技(600522CH),
通鼎互联(002491 CH), 富通鑫茂(000836 CH)
华为(未上市), 诺基亚(NOK EU),
中兴通讯(0763 HK),Ciena(CIEN US),
烽火通信(600498 CH), Infinera(INFN US),
II-VI (IIVI US), Lumentum(LITE US),
NeoPhotonics(NPTN US), Acacia (ACIA US),
Applied optoelectronics (AAOI US), Oclaro(OCLR US),
光迅科技(002281 CH),中际旭创(300308 CH),
O-Net (0877 HK), 鸿腾(6088 HK)
中国移动(941 HK),中国电信(728 HK),
中国联通(762 HK)中国铁塔(788 HK)
广电国网（非上市）
Corning (GLW US), Furukawa (5801 JP),
Sumitomo Electric Industries (5802 JP), Fujikura (5803 JP),
长飞光纤光缆(6869 HK),亨通光电( 600487 CH),
烽火通信(600498 CH),中天科技(600522 CH),
通鼎互联(002491 CH),富通鑫茂(000836 CH)
华为(未上市), 爱立信(ERICB SS),
诺基亚(NOK EU), 中兴通讯(0763 HK),
三星(5930 KS)
中国通信服务(0552 HK),润建通信(002929 CH)
Amphenol (APH US),康普(COMM US),
东山精密(002384 CH), 通宇通讯(002792 CH),
st凡谷(002194 CH),
Keysight(KEYS US),Anritsu (6754 JP),
Viavi(VIAV US),美国国家仪器(NATIUS),
Rigol(未上市)
Xilinx (XLNX US),Intel (INTC US),
德州仪器(TXN US)
工业富联(601138 CH),伟创力(FLEX US)
深南电路(002916 CH), 沪电股份(002463 CH),
生益科技(600183 CH)
思科(CSCO US), 华为(未上市),
诺基亚(NOK EU), 瞻博网络(JNPR US),
博通(AVGO US), Mellanox(MLNX US),
中兴通讯(0763 HK), 紫光股份(000938 CH),
烽火通信(600498 CH), 星网锐捷(002396 CH),
迈普技术(未上市)
光电芯片
运营商
光纤光缆
光网络设备光器件
光纤预制棒
无线网络设备
天线和射频子系统
无线网络
有线网络
施工服务
测试设备
计算芯片
加工
PCB
IP设备交换芯片
博通(AVGO US),美满电子(MRVL US),
Barefoot (未上市)盛科网络(未上市)
电信软件
主设备芯片
射频芯片
恩智浦(NXPI US),科沃(QRVO US)，
科锐(CREE US),Macom(MTSI US),
美信半导体(MXIM US),Analog(ADI US),
苏州能讯(未上市)
亚信科技(0977 HK),华为(未上市),
思科(CSCO US),惠普企业(HPE US)
大富科技(300134 CH),摩比发展(0947 HK),
盛路通信(002446 CH), Andrew (未上市),
Kathrein(未上市)
纤缆
中金公司研究部: 2018年12月4日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表2: 全球5G投资建议关注标的
资料来源：万得资讯，Bloomberg，中金公司研究部
图表3: A&H股5G投资建议关注标的
资料来源：万得资讯，Bloomberg，中金公司研究部
% revenueM/CapPriceROE(%)EPS Growth in telecom USD mn30-Nov2018E2019E2018E2019E2018E2019E1D5D1M3MYTD
NOK EU诺基亚100%31,9425.47 21.3 15.1 1.7 1.7 8.0 41%-0 -1 -3 -1 22763 HK中兴通讯60%11,33315.38 -8.314.7 1.5 1.4 -16.4-157%-5 -2 371 -48
ERIC US爱立信100%27,6378.39 37.6 19.1 2.6 2.5 4.4 97%-1 3 -2 -0 28600498 CH烽火通信100%4,755 28.22 32.4 27.7 2.8 2.5 8.9 17%-3 -2 2 -2 -1
JNPR US瞻博网络46%9,909 28.71 15.4 14.1 2.4 2.2 13.8 9%-2 4 -0 1 3 全球通信设备-平均值19.7 18.1 2.2 2.1
全球通信设备-中间值21.3 15.1 2.4 2.2 ACIA USACACIA通讯1,734 42.88 53.0 30.6 3.4 3.0 6.5 73%-4 -3 255 18
MTSI USMACOM TECHNOLOGY SOLUTIONS35%1,158 17.77 33.8 16.2 1.7 1.8 4.8 108%-3 2 28-23 -45 002281 CH光迅科技60%+2,471 26.46 34.8 25.9 4.7 4.2 14.3 34%-3 -1 3 3 -9
IIVI USII-VI INC41%2,379 37.42 23.2 15.4 2.3 2.1 10.5 51%1 7 4 -25 -20 LITE USLUMENTUM HOLDINGS INC40%2,819 44.47 12.6 10.0 3.1 2.6 29.7 27%1 10-19 -35 -9
全球光器件-平均值31.5 19.6 3.0 2.7 全球光器件-中间值33.8 16.2 3.1 2.6
XLNX US赛灵思(XILINX)35%23,40192.48 36.7 26.2 9.9 9.2 22.5 40%1 7 131940全球FPGA-平均值36.7 26.2 9.9 9.2
全球FPGA-中间值36.7 26.2 9.9 9.2 QRVO US科沃半导体22%8,220 65.81 11.3 9.9 1.7 1.6 15.4 14%1 2 -13 -19 -10
全球基站射频器件-平均值11.3 9.9 1.7 1.6 全球基站射频器件-中间值11.3 9.9 1.7 1.6
600487 CH亨通光电80%4,801 17.49 11.2 8.8 2.5 2.0 22.5 27%-3 -4 10-26 -39 6869 HK长飞光纤光缆80%3,120 21.10 8.2 7.3 1.9 1.6 25.5 12%-2 -3 14-19 -40
全球光纤光缆-平均值9.7 8.1 2.2 1.8 全球光纤光缆-中间值9.7 8.1 2.2 1.8
KEYS US是德科技32%11,58761.82 19.7 16.6 4.2 4.1 18.5 19%1 8 8 -5 49全球测试设备-平均值19.7 16.6 4.2 4.1
全球测试设备-中间值19.7 16.6 4.2 4.1 002384 CH东山精密20%2,655 11.46 16.4 11.8 2.1 1.8 13.5 39%-2 -4 2 -29 -39
全球测试设备-平均值16.4 11.8 2.1 1.8 全球测试设备-中间值16.4 11.8 2.1 1.8
552 HK中国通信服务100%5,783 6.53 13.9 12.4 1.4 1.3 10.1 12%-6 -6 7 0 29全球通信服务-平均值13.9 12.4 1.4 1.3
全球通信服务-中间值13.9 12.4 1.4 1.3 002916 CH深南电路50%3,169 78.50 35.6 26.8 5.9 5.0 16.9 33%-6 -4 2 8 -9
全球PCB-平均值35.6 26.8 5.9 5.0 全球PCB-中间值35.6 26.8 5.9 5.0
762 HK中国联通100%35,4859.07 26.0 17.2 0.8 0.8 3.1 52%1 5 11-1 -14 788 HK中国铁塔100%26,1061.16 61.4 37.0 1.1 1.1 2.0 66%- 1 -3 -3 -8
全球运营商-平均值43.7 27.1 1.0 0.9 全球运营商-中间值43.7 27.1 1.0 0.9
TickerCompanyP/EP/B
M/CapPriceP/EP/BROE(%)EPS Growth
USD mn30-Nov2018E2019E2018E2019E2018E2018E1D5D1M3MYTD763 HK
中兴通讯11,333 15.38 -8.318.8 1.5 1.8 -16.4-251%-5 -2 371 -48 600498 CH烽火通信4,755 28.22 32.4 27.7 2.8 2.5 8.9 23%-3 -2 2 -2 -1
A&H股通信设备-平均值12.0 23.2 2.1 2.1 A&H股通信设备-中间值12.0 23.2 2.1 2.1
002281 CH光迅科技2,471 26.46 34.8 25.9 4.7 4.2 14.3 47%-3 -1 3 3 -9 300308 CH
中际旭创3,015 43.97 28.9 19.7 4.1 3.5 15.0 347%-2 -1 15-5 -25 A&H股光器件-平均值31.9 22.8 4.4 3.8
A&H股光器件-中间值31.9 22.8 4.4 3.8 600487 CH
亨通光电4,801 17.49 11.2 8.8 2.5 2.0 22.5 41%-3 -4 10-26 -39 002491 CH通鼎互联1,441 7.92 8.0 n.a.1.8 n.a.25.4 110%-4 -5 13-17 -37
6869 HK长飞光纤光缆3,120 21.10 8.2 7.3 1.9 1.6 25.5 36%-2 -3 14-19 -40 600522 CH
中天科技3,430 7.76 8.8 7.3 1.4 n.a.17.4 51%-3 -0 8 -14 -44 A&H股光纤光缆-平均值9.1 7.8 1.9 1.8
A&H股光纤光缆-中间值8.5 7.3 1.9 1.8 002384 CH
东山精密2,655 11.46 16.4 11.8 2.1 1.8 13.5 114%-2 -4 2 -29 -39 002792 CH通宇通讯812 25.02 53.2 36.4 2.8 2.6 5.3 -4%-8 -7 1 -12 -29
947 HK摩比发展101 0.96 n.a.n.a.n.a.n.a.- - -1 -1 2217-33 002446 CH
盛路通信688 6.26 n.a.n.a.n.a.n.a.- - -8 1 19-12 -39 002194 CH*ST凡谷532 6.53 n.a.n.a.n.a.n.a.- - -3 -8 5761-37
A&H股射频-平均值34.8 24.1 2.4 2.2 A&H股射频-中间值34.8 24.1 2.4 2.2
552 HK中国通信服务5,783 6.53 13.9 12.4 1.4 1.3 10.1 12%-6 -6 7 0 29002929 CH
润建通信942 29.59 n.a.n.a.n.a.n.a.- - -3 0 5 -14 -14 A&H股通信服务-平均值13.9 12.4 1.4 1.3
A&H股通信服务-中间值13.9 12.4 1.4 1.3 002916 CH
深南电路3,169 78.50 35.6 26.8 5.9 5.0 16.9 38%-6 -4 2 8 -9 002463 CH沪电股份1,817 7.33 22.9 18.1 3.2 2.8 13.8 170%-3 3 1 1639
600183 CH生益科技2,717 8.90 18.9 17.1 2.6 2.4 15.1 -7%-2 -4 -4 -19 -23 A&H股PCB-平均值25.8 20.7 3.9 3.4
A&H股PCB-中间值22.9 18.1 3.2 2.8 762 HK
中国联通35,485 9.07 26.0 17.2 0.8 0.8 3.1 419%1 5 11-1 -14 788 HK中国铁塔26,106 1.16 61.4 37.0 1.1 1.1 2.0 52%- 1 -3 -3 -8
A&H股运营商-平均值43.7 27.1 1.0 0.9 A&H股运营商-中间值43.7 27.1 1.0 0.9
TickerCompany
中金公司研究部: 2018年12月4日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5G全球投资机会梳理
主设备：核心受益，建议重点关注
5G网络的建设涉及无线网络建设和有线网络建设，对于无线网络设备、光通信设备和IP
设备将产生拉动效应
无线网络设备的形态包括宏基站、微基站和核心网。根据Gartner的预测，2017年全球
运营商无线网络市场规模为442亿美金，同比下滑3%。目前全球无线设备厂商主要为华
为、爱立信、诺基亚、中兴通讯和三星。爱立信3Q18报告显示北美地区实现了运营商
业务的双位数增长，主要源于美国市场5G网络的部署。预计2018年无线网络市场迎来
拐点，规模将增长1%。华为在3G、4G时代快速崛起，目前市场排名第一。而由于北美、
韩国地区的早期部署，爱立信将会明显受益。而5G时代，由于部分地区如澳大利亚、新
西兰等国家对华为设备的警惕，预计其他四家厂商的份额将有提升空间
图表4: 全球无线设备市场规模 图表5: 全球传输、IP设备市场规模
资料来源：Gartner，中金公司研究部 资料来源：Gartner，中金公司研究部
图表6: 全球传输设备市场分区域增速 图表7: 全球通信设备市场份额
资料来源：Ciena，中金公司研究部 资料来源：Gartner，中金公司研究部
有线网络设备包括IP设备和光设备。IP设备厂商包括华为、思科、Juniper、Nokia、博
通、紫光股份等。光设备厂商包括Ciena、华为、中兴通讯、烽火通信等。目前国内外市
场格局不同。国内以华为、中兴通讯、烽火通信等厂商为主，海外以华为、思科、Nokia、
Juniper、Ciena等厂商为主。随着现网流量的不断提升，海外市场2018~2020年增速预计
为2.9%，我国地区因为5G的建设增速将高于海外，此前烽火通信股权激励设计，以2017
年净利润为基数，2019-2021年净利润复合增速不低于15%。因此随着5G网络的建设推
动流量的提升，相关设备厂商将迎来业绩的稳定增长
1030
40
50
60
2015201620172018E2019E2020E2021E
2G3G4G5G小基站核心网
(十亿美金)1020
25
30
35
40
45
50
2015201620172018E2019E2020E2021E
光设备IP设备其他
(十亿美金)
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
中国中国以外地区北美拉美EMEA中国以外APEC
20172018E2018-2020E
27%
17%
12%
11%
8%
3%
3%
2%1%
1%
15%
华为
诺基亚
爱立信
中兴
思科
Ciena
Juniper
三星
NEC
Fujitsu
Others。